来源：IPO日报 

　　在新材料技术中，有色金属材料占有重要地位。近期，一家专注有色金属冶炼的公司推进了上市进程。

　　12月，岷山环能高科股份公司（下称“岷山环能”）向北交所递交了招股书。此次IPO，岷山环能欲募集资金3.02亿元。

　　从政策上来看，有色金属冶炼行业正在经历供给侧结构性改革。2022年，工信部等三部门联合印发《有色金属行业碳达峰实施方案》中指出，大批不符合国家产业政策要求、能耗高及排放污染严重的中小冶炼企业被限产或停产。在此背景下，岷山环能高科股份公司（下称“岷山环能”）此次募集的资金正是用于和优化能源结构等相关。具体来看，资金主要投入用户侧电化学储能电站项目（一期）、岷山环能光伏综合智慧能源项目、网络智能化城市矿山回收系统项目（一期）等。

　　岷山环能面临的挑战不仅是业务上的转型。近几年，岷山环能还面临着业绩下降的压力，但却坚持每年分红，公司还存在对外担保责任未履行完成的情况。

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　　业绩下滑

　　据悉，岷山环能是一家集有色及稀贵金属清洁生产、危废固废综合回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。

　　依据此次上市规则，岷山环能部分指标刚刚达到标准。

　　据招股书，岷山环能本次发行上市选择的具体标准为《上市规则》第2.1.3条第一款第（一）项规定的标准。

　　上述标准要求了公司预计市值不低于人民币2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。

　　公司估值上，从融资情况和二级市场的交易价格推算，岷山环能均满足市值超过2亿元的标准。

　　2022年3月，岷山环能以5.6元/股的价格向在册股东付晨豪增发180万股。按照此计算，公司的市值为11.13亿元；12月4日停盘前，岷山环能在二级市场的价格为7.88元/股，照此推算，公司估值为15.67亿元。2021年-2022年的加权平均净资产收益率平均为11.9%。略高于标准。

　　2022年度，岷山环能的加权平均净资产收益率不足8%。

　　加权平均净资产收益率指标表示企业在一定期间内，净资产赚取利润的结果。近几年，岷山环能的加权平均净资产收益率持续下降，2023年上半年甚至跌至3.72%。

　　事实上，近几年岷山环能的营收两连降。

　　具体来看，2020年-2022年（下称“报告期”），岷山环能的营业收入分别为28.86亿元、28.14亿元、26亿元；净利润分别为0.97亿元、0.71亿元、0.46亿元；

　　对于营收的下降，岷山环能解释主要是近几年矿山劳动力及资本开支不足，海外高品位铅精矿供应明显减少。岷山环能降低了业务中高品位铅精矿采购量，并且尽可能多生产销售高毛利的产品，但岷山环能的毛利率在逐年下降，原本就不足一成的毛利率在2022年跌破了5%，仅为4.92%。照2023年上半年的毛利率看，2023年有进一步下降的趋势。具体来看，毛利率分别为7.67%、5.56%及4.8%。

　　并且，2023年上半年，岷山环能的毛利率低于同行可比平均值。

　　家族企业

　　从股权结构来看，岷山环能是一家家族企业。

　　公司的实际控制人为何秋安、何占源和王爱云，三人合计控制公司股东大会表决权的比例为59.61%。其中何秋安、王爱云为夫妻关系，何占源为何秋安与王爱云之子。

　　截至报告期末，何秋安的持股比例为36.78%，为岷山环能控股股东。王爱云的持股比例为9.68%。何占源实际可支配永鑫合伙所持有公司22.69%的股份。

　　除这三个人以外，从环保员到办公室主任，均有公司实际控制人何秋安亲属的身影。其中，岷山环能的董事之一何志刚为何秋安外甥女。何秋安的兄弟何四君担任了岷山环能的司机。

　　报告期内，岷山环能还向实控人女婿定向增资。

　　如前文所述，2022年3月，岷山环能以5.6元/股的价格向在册股东付晨豪增发180万股。据悉，付晨豪为何秋安与王爱云之女婿，其为岷山环能原运营中心副总，2021年2月离职。但离职后，付晨豪并未和岷山环能再无瓜葛，据悉，付晨豪持有永宁合伙80.67%的出资份额，而永宁合伙为岷山环能的股东之一，持有岷山环能15.11%的股份。

　　同时，截至招股说明书签署之日，公司实际控制人存在本金余额为2298.50万元的对外担保（连带责任保证）尚未履行完毕。

　　其中，对安阳市雷天纺织有限责任公司提供的担保事宜，主债务已经逾期，目前安阳市雷天纺织有限责任公司正在陆续偿还本金及利息，公司实际控制人何秋安未来可能承担还本付息的担保责任。

　　而耀元实业向河南安阳商都农村商业银行股份有限公司的 2000万元借款也到期，目前需要偿还2000万元本金及利息及罚息，偿还最终时间节点在2024年10月31日。也就是说，超过其期限还款，或者未能还款，担保人岷山环能的公司实际控制人将承担担保责任。

　　对此，岷山环能解释，根据公司实际控制人个人及家庭拥有的资产及资金状况等，如其承担担保责任，其具备以个人或家庭其他财产或自筹资金履行责任的能力，不会影响其持有公司股权的稳定性。

　　值得注意的是，虽然盈利状况表现不佳，但报告期内，岷山环能每年都进行现金股利的分配。

　　2020年3月、2022年3月及2023年4月，岷山环能分别进行了2019年、2021年及2022年的利润分配，分别派发现金0.34亿元、0.16亿元及 298万元。

　　三次现金股利分走了0.53亿元，超过了2022年的净利润。

责任编辑：杨红卜