铜价又创新高了！

　　今年以来，大宗商品市场走势强劲。以黄金、白银为代表的贵金属和以铜、锌为代表的有色金属价格均出现显著上涨。Wind数据显示，截至5月15日收盘，上海期货交易所沪金指数累计上涨16.13%，沪银指数累计上涨23.21%，沪铜指数累计上涨19.04%，沪铝指数累计上涨5.27%，沪锌指数累计上涨11.31%。

　　大宗商品市场的上涨也带动了资源股的上涨。A股及港股市场黄金、有色等相关行业上市公司今年以来股价也大都有着不俗的表现。对于普通投资者来说，把握大宗商品市场投资机会的最佳方式就是配置资源主题的ETF。

　　大宗商品处于长周期牛市格局

　　商品的定价是全球性的，其依赖于全球的供需结构，尤其对于大品种而言，各区域的价格差异不会太大。而本轮大宗商品的上涨与当下全球的经济格局存在密切的关系，有着深刻的内在逻辑。

　　我们先来看一下黄金。以黄金为代表的贵金属运行在长期牛市之中。回顾历史来看，黄金的每一轮长期牛市都与美元信用问题相关。历史上，黄金三轮大牛市的起点分别是1971年布雷顿森林体系的崩溃；2001年互联网泡沫的破灭；2018年之后全球百年变局加速演进，地缘政治冲击频发等。在中长期因素的加持之下，2024年以来又出现了诸多的短期加速器。历史规律表明，只要美联储开启降息周期，金价上行的概率几乎是确定性的。在2000年之后的两轮美联储降息周期中，黄金都走出了牛市，金价最高点都出现在美联储最后一次降息之后。同时，当前地缘政治冲突频发、央行持续购金等因素也在为金价提供新的上行动力。

　　我们再看一下以有色金属为代表的工业品牛市。全球需求的复苏与上游供给不足是以有色金属为代表的工业品价格上涨的共同逻辑。另一个重要的原因还是以AI、新能源为代表的新一轮技术进步的带动，特别是2023年以来AI的加速发展使算力基础设施及其能源供应系统对铜、锡等金属需求预期显著增长。有人说，科技的尽头拼的是资源，这话不无道理。中国新旧动能转换加速也是科技进步的产物，虽然房地产投资持续负增长，压制钢铁需求，但电子、汽车、新能源等保持高速增速，形成了对铜、锌、锡包括白银的新增需求，新质生产力的快速发展在未来有可能超越旧动能的需求。

　　展望未来，制造业景气会向上拉动上游资源品需求。以有色金属、原油为代表的大宗商品整体上仍将保持牛市格局。上游资源品是当前比较稀缺的、具有相对确定性逻辑的投资机会。

　　配置资源主题ETF恰逢其时

　　对于普通投资者来说，直接参与大宗商品期货市场风险过大，且不好把握。更为合理的方式是配置资源主题的ETF产品。

　　资源主题ETF产品大致分为两类，一类是投资于商品期货，其表现基本等同于挂钩商品的涨幅，属于商品类ETF，比如豆粕ETF（159985）、黄金ETF华夏（518850）等；另一类是跟踪股票市场的资源类指数，投资于资源类上市公司，属于股票型ETF，比如黄金股ETF（159562）、有色50ETF（516650）等。

　　两类ETF产品都可以分享到大宗商品市场上涨带来的收益。因为一般来说，资源品价格的上涨都会令相关上市公司受益。以有色金属板块为例，其相对收益和商品价格走势的相关性较强，有色金属价格上涨时期，相关板块基本面大概率会同步改善。

　　而对于资源类上市公司来说，产品价格的涨幅越大、持续时间越长，其盈利的弹性就会越高。简单的讲，在商品市场上涨的初期，投资于商品类ETF的盈利体现得更快。而到了商品市场上涨的中后期，相关行业的上市公司盈利会有效释放，股价的涨幅可能会更加突出，跟踪相关行业的股票型ETF上涨空间也会更大。

　　Wind数据显示，最近60日，黄金股ETF（159562）累计上涨43.55%，有色50ETF（516650）累计上涨31.81%。可以看出，资源类股票ETF的涨幅已经跟上了资源价格的涨幅。

　　如果未来大宗商品市场的上涨进一步持续和深化，相关板块上市公司也将进一步受益，配置资源主题ETF恰逢其时。

责任编辑：许艾伦