来源：梧桐树下V 

　　在行业被质疑产能过剩的当下，光伏行业头部企业为何要推动子公司分拆上市？

　　国家出台政策鼓励分拆，优质企业IPO通道仍然畅通

　　分拆上市并不新鲜，只是早些年多存在于港股以及境外市场，多用于国企央企的资产重组，民营企业分拆案例较少。但近年来，A股相关制度已不断完善，多层次资本市场发展日趋成熟，国家也开始出台政策鼓励分拆上市， A股分拆上市持续升温。

　　2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，支持符合条件的企业在境内分拆上市；2022年1月，证监会发布《上市公司分拆规则（试行）》，整合境内外分拆上市规则，统一和完善境内外监管要求。

　　2023年8月27日，为促进投融资两端动态平衡，证监会表示将阶段性收紧IPO节奏。这是监管为全力维护市场稳定运行，完善一二级市场逆周期调节重要举措。事实表明，对于符合国家战略方向，行业前景广阔，同时属业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业而言，IPO通道仍然畅通。

　　9月6日，正泰安能IPO申请正式获上交所受理，成为自“827”IPO新政以来上交所首家受理企业，同时也是迄今沪深交易所获受理的11家企业之一；此外，天合富家于6月25日在江苏证监局进行辅导备案登记，有望于近期正式获上交所主板受理。

　　行业公司IPO顺利推进，一定程度上表明监管对于光伏行业、优质企业的认可。

　　三家公司集体冲刺IPO！股东背景、专注领域、业绩增长均高度相似

　　2023年国民经济总体回升向好，但外部形势复杂严峻造就资本市场表现整体偏弱。三家光伏行业头部企业选择在此时推进分拆上市工作，显然得到政府监管机构的认可。而三家分拆企业无论是股东背景、专注领域，还是业绩增长方面均高度相似，究其原因，则是资本市场对为光伏终端服务、促进应用端繁荣的企业进行的旗帜鲜明的支持和扶持。

　　从控股股东背景来看，正泰安能、天合富家、阳光新能源三家企业控股股东均为光伏行业巨头，在发展中获得控股股东的多重赋能。此外，与控股股东所不同，三家拟分拆企业虽在细分领域中各有侧重，但均是专注于产业链的下游，尤其是分布式光伏领域。分拆上市除突出母公司主业，增强独立性外，也将拓宽子公司的融资渠道，增强其发展后劲。

　　从专注的细分领域来看，正泰安能、天合富家控股股东均为全球光伏组件出货量TOP 10企业，而子公司本身则专注于分布式光伏中的户用光伏领域，前者形成优秀的户用光伏电站设计与开发能力，具备高效的电站监测与运维能力，市占率多年保持行业第一；而后者则在行业内首提原装光伏系统理念，建立了以产品研发、市场销售、安装售后、智能运维为一体的完整体系，在户用光伏系统出货量全行业领先。

　　阳光新能源亦是如此，其控股股东为全球电池储能系统集成商巨头，而子公司则主要从事新能源电站的系统研发、项目开发以及系统解决方案销售业务。

　　此外，三家分拆企业近年来规模持续扩张，营收均突破百亿级别，同时业绩高增，均处于最佳的分拆时机。

　　据了解，2022年阳光新能源营收达128.77亿元，净利润6.41亿元，2023年1-9月，阳光新能源营收达138.02亿元，净利润7.03亿元，全面超过2022年全年。

　　正泰安能2022年营收达137.04亿元，净利润17.53亿元，2023H1，营收达137.05亿元，净利润12.02亿元；而同属户用光伏领域的天合富家2022年营收达129.88亿元，实现归母净利润7.19亿元，在2020-2022年三年间利润增长约17.9倍。

　　光伏发电需求巨大，巨头接连分拆剑指未来

　　在全球碳中和背景下，能源行业清洁化、低碳化已成为共识，新能源特别是光伏发电发展空间广阔，存在巨大确定性需求。

　　中国政府亦在2021-2022年先后出台《2030年前碳达峰行动方案》、《光伏产业发展规划（2021-2035年）》等支持政策推动光伏产业发展。在政策推动下，整个光伏行业发展势头强劲，分布式光伏逐步成为国内新增光伏装机的主力。

　　据国家能源局数据显示，2023年前三季度，全国光伏新增装机12894万千瓦，同比增长145%，其中集中式光伏6180万千瓦，分布式光伏6714万千瓦。

　　而正泰安能、天合富家所属的户用光伏领域已成为引领光伏增长的主要力量，据国家能源局数据，2023年前三季度，户用光伏新增装机3298万千瓦，截至2023年9月底，全国户用分布式光伏累计装机容量突破1亿千瓦，达到1.05亿千瓦。

　　注：单位为万千瓦，数据来源于国家能源局

　　整体而言，光伏行业作为技术密集型和资金密集型的双密集叠加行业，决定了行业需要不断地进行扩产，把新技术、新产品、新工艺等应用到生产经营中去。然而行业产能过剩始终是悬在光伏行业头上的达摩克利斯之剑，因此，随着光伏技术快速发展成本进一步下降，供应充足的情况下，终端应用创新和服务发展成为关键。

　　当前正泰安能IPO已被问 询，天合富家也即将正式向交易所递交资料，后续，随着上述企业上市进程持续推进，更多资料将被披露，为我们研究分布式光伏行业提供更多数据支撑。对此，我们将保持持续关注。

责任编辑：杨红卜