周一沪深两市继续调整，在上周五收盘的时候集合竞价跌破了3000点，周一上证指数跌幅一度超过1%，对于投资者的信心产生了较大的冲击。近期市场下跌的主要原因还是近期公布的一些经济数据低于之前的预期，而市场预期的央行降息也没有兑现，这也让一部分资金感觉到失望。

　　近期公布的金融数据多项低于预期，比如狭义货币量M1增速变为-4.2%，广义货币量M2的增速为正的7%，M1、M2的剪刀差扩大，这说明投资者信心不足，企业扩产的信心不足，出现了活期定期化的趋势。从居民贷款增长来看，5月份单月的居民贷款增长的绝对量只有六七百亿左右，和去年同期相比下降了一半，居民贷款主要是按揭贷款，也就是说虽然之前银行对房地产放出了“四支箭”来支持房地产市场回暖，但是从5月份的居民贷款增长来看仍然是相对较低的，说明投资者对于楼市未来的预期已经发生了改变，并没有出现成交量放大的现象。

　　根据70大城市的房地产成交量来看，在房地产新政之后，二手房的成交量确实有所回暖。但是一手房依然销售低迷，这减少了房地产开发商回笼资金的速度。这也意味着未来在房地产领域还要进一步取消限购，特别是一线城市的限购来释放更多的刚需，稳定楼市。另一方面，金融要加大对于房企的支持力度，避免一些房企因为无法卖出新楼盘而出现资金链断裂的风险，造成对于经济增长的拖累。

　　1~5月份居民存款增加9万亿，这也就意味着全年可能还会再次增加十几万亿，而过去三年居民存款增加接近60万亿。每年将近20万亿的居民存款的增长，实际上代表着居民对于投资信心不足，消费信心不足，而暂时存到存款账户，现在楼市的投资机会已经不多，一旦资本市场产生赚钱效应，有希望吸引居民存款搬家。但是现在市场还在震荡下行的走势里，上证指数又跌破了3000点整数关口，市场信心不足，所以无法吸引居民储蓄的转移。我再次呼吁机构投资者和国家队能够加大入市力度，不仅要托底3000点，而且要向上拉升形成赚钱效应，形成上行趋势，这样才会吸引更多投资者入场，布局被错杀的优质股票或者优质基金。

　　从逆向投资的角度来看，市场跌破3000点也就意味着很多优质的资产已经具备了逆向投资的条件，但是我们要确保这些优质资产是能够度过这次经济周期的，能够等到经济好转之后行情的到来。近期橡树资本的创始人马克斯说，做逆向投资的人的性格都是独特的，而且是令人不舒服的，现在确实是令人不舒服的时间，而恰恰又是做逆向投资的好时机。

　　当然，做价值投资知易行难，特别是逆向投资，因为逆向投资对人性提出了更多的要求，特别是一些投资者在市场下跌的时候，信心出现严重的受挫，所以不敢做逆向投资。所以逆向投资也是一个获得超额收益的机会。现在市场再次到了历史低位附近的位置，沪深300的市盈率也跌破了11倍。从历史上来看，在市场最低迷的时候，沪深300的市盈率也就是跌破10倍左右，所以大家不要丧失信心。

　　从经济面来看，现在稳经济增长的政策还要继续加码，才能够稳定楼市，提振各项经济数据的表现。因为房地产是国民经济的支柱产业，上游有六十多个行业，房地产如果没有稳定，对上游的很多行业都会形成拖累。所以现在对于很多行业来说，救房地产就是救自己，这一点我们要认清楚。二三线城市放开限购效果不明显，这也是预期之内的。因为二三线城市大部分都是供过于求的，只有在一线城市能够放开限购，才有可能吸引更多高净值的人群去买房，稳定楼市。并且现在大家对于房地产未来的走势已经发生了预期上的改变，所以不用担心一线城市放开限购会引发投机客投机买房。因为投资者也不会在下跌的时候去买房，而是会等到市场跌到底之后才会去买房。

　　周末三大交易所恢复IPO，对短期市场的情绪也形成了一定的影响，很多投资者担心IPO会分流二级市场资金，加大市场的调整。当前市场下跌的原因是多方面的，但是投资者情绪比较低迷也是重要的因素。所以在这个时候控制IPO的节奏，减少新股的发行量，减少对二级市场资金的分流作用确实是比较重要的。包括市场诟病比较多的，程序化交易、量化交易以及转融通等，也可以考虑通过严格的限制或者是暂停高频交易以及暂停转融通，来减轻市场的担忧。虽然这些因素并不是市场下跌的根本原因，但是在市场信心低迷的时候，确实会一定程度上影响到投资者的信心。限制一部分高频交易以及转融通业务，能起到提振投资者信心的作用，也会释放出管理层呵护股市的态 度，对于推动市场早日企稳回升会起到比较好的作用。

　　等到将来行情起来之后，大家的信心回来了，经济回升了，到时候再逐步地放松对于量化以及转融通的限制也不迟，现在是非常时期，要采取一些非常的措施来稳定市场的预期。那3000点作为A股市场重要的整数关口，保卫3000点的意义非常重大。因为市场在跌破3000点之后，很多投资者信心严重受挫，就可能会影响到做多的信心。所以在当下，各方力量要团结一致，保卫3000点整数关口，能够提振市场的表现。当前A股市场的表现，对经济面也会形成一定的影响，如果市场能够形成牛市的走势，形成赚钱效应，将会有效地提振投资者的财富效应，提振消费，推动经济复苏。

　　反过来，如果市场出现较大幅度下跌，很多投资者出现了投资亏损，对于消费信心是比较有影响的，而且会影响到消费的能力。所以在当前想方设法稳定楼市，提振股市，提高居民的财富效益，是破解当前经济增长困局的有效办法，也是提振消费、推动经济继续复苏的好方法。当前的信心比黄金更重要。一方面大家要坚守价值投资理念，在很多好资产被严重低估的时候，坚守逢低布局。另一方面也建议有关部门能够采取有效的措施，提振投资者对于经济复苏的预期，稳定楼市、提振股市的表现，让市场彻底扭转下行趋势，进入到上行趋势中，这样就会形成多赢的局面。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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