郑震湘 S1220523080004

佘凌星 S1220523070005 

核心观点

深耕电源&电池管理芯片，产品矩阵快速扩容。公司成立于2015年，是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业，专注于电源及电池管理芯片，可应用于手机、笔记本/平板电脑及工业、汽车领域，系少数能与国际大厂直接竞争并实现高端产品国产替代的公司，主要客户包括OVM、传音等手机厂商，沃尔沃、现代等车企以及TTI等工业厂商。2021年公司电荷泵充电管理芯片便位列全球第一（占比24%），升降压充电管理芯片位列全球第二、国内第一。财务方面，2023和24Q1公司分别实现营收17.8/6.0亿元，同比增长37%/111%，归母净利润2.6/1.0亿元，同比增长6%/225%。

模拟赛道长坡厚雪，快充终端迅速放量。根据Statista数据，2022年全球模拟芯片市场规模达946亿美元，预计2027年规模攀升至1211亿美元，CAGR为5%。2021年市占率前十均为海外厂商，中国模拟芯片自给率仅12%，国产替代空间广阔。随着终端产品功能多元化，对充电速度的要求不断提升，手机适配器、移动电源、便携式储能和电动工具市场大功率充电渗透率逐渐提升，电荷泵充电管理芯片作为大功率快充的关键将随之放量。

立足手机快充，多领域拓展布局。公司产品大致可分为充电管理IC、BMS、DC-DC、AC-DC、充电协议芯片以及其他PMIC六大类，实现了从供电端到设备端的产品覆盖，能够满足22.5W到300W功率的充电需求，其中2：1和4:2架构的电荷泵芯片在部分技术指标上已超越国际大厂。此外，公司紧握汽车电子发展机遇，从车载充电切入，不断拓展车规产品布局，现已募资投入开发车规级BMS芯片、高性能车充芯片和DC-DC芯片，是未来业绩贡献较大的增量业务。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入24.5/32.4/41.2亿元，同比增长37%/32%/27%；实现归母净利润4.1/5.0/6.5亿元，同比增长57%/23%/29%，对应2024/2025/2026年PE分别为33/27/21X。考 虑到公司中短期业绩将受益于手机快充渗透率提升+产品线横向拓宽而放量，中长期进一步随工控、汽车等领域的逐步拓展而受益，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；新品开发进展不及预期；竞争加剧导致毛利率承压。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《南芯科技(688484)：国内快充芯片龙头，加速布局车规产品》。

   方正电子团队  

郑震湘

方正证券研究所

联席所长，电子首席

佘凌星

方正证券研究所

电子联席首席分析师

曾任华为工程师，7年集成电路专业学习，华为产业研究经验形成科技股研究框架，逐步构建从科技红利角度构建产业到资本研究方法，深度覆盖半导体、消费电子、智能汽车等大科技方向。

2013-2016年新财富电子行业第一名、2019-2022年新财富第二名2013、2015年水晶球电子团队第一名、2019年水晶球第二名，2020年水晶球第一名，2021年、2022年水晶球第二名。

佘凌星：复旦大学电子工程学士、金融硕士，8年电子行业研究经验，深耕半导体元器件方向。

李治呈：复旦大学数学与应用数学学士、金融硕士，7年电子行业研究经验，具备全球视角的科技行业研究框架，擅长细分子行业中观景气度比较与拐点判断。

钟   琳：7年电子行业研究经验，深耕消费电子板块，对行业进行深入研究，前瞻判断行业发展趋势和周期运行趋势。

刘嘉元：哥伦比亚大学商学院会计与基本面分析硕士，上海交通大学金融学学士，擅长基本面分析。

肖   超：复旦大学金融专硕，多段电子组行研实习经历，希望深耕二级市场权益研究以尽绵薄之力。

牟睿钦：本硕均就读于复旦大学，3年实习经验，热爱研究，希望在金融市场为祖国半导体事业发展贡献一份力量。

查显彪：电子行业研究助理。合肥工业大学电子通信工程硕士。覆盖存储板块、PCB板块。2022年6月加入国盛证券，2023年9月加入方正证券。