原标题：每经热评|以大额注销式回购 为市场供应最耐心的资本

　　每经评论员 杜恒峰

　　作为A股核心资产中的核心，“股王”贵州茅台以其高分红被视为价值投资者的代表。但经济有周期、市场有起伏、行业有荣枯，在A股整体交投低迷、大量上市公司股价被低估、增量资金入市意愿不高之时，为投资者创造价值不仅仅需要维持稳定的分红，更需要以最大力度的注销式回购为市场注入紧缺的增量资金。高毛利、现金流稳定的白酒企业，具备大金额回购的物质条件。以贵州茅台为例，截至二季度末公司净资产为2185.76亿元，其中现金和现金等价物为1452.67亿元，数十亿元的回购对公司并无压力，且市场仍可预期公司会继续回购。

　　资本流入流出的良性循环、上市公司和投资者积极有效的互动是培养耐心资本的必要条件。上市公司借助资本市场实现了快速发展，实现了企业价值数十倍乃至上百倍的增值，理应为投资者创造或提供相匹配的回报，这种回报可以是成长期的股价上涨，也可以是成熟期的分红或者回购。上市公司应当是资本市场重要的资金供给方，而不能只是把资本市场当融资场所或是作为大股东套现减持的工具，如此市场才有源源不断的内生动力。仍以贵州茅台为例，上市以来其累计分红超过2700亿元，其中社会公众股东分得上千亿元，是公司IPO融资额的44倍，且大股东几乎没有减持。

　　相比分红，注销式回购在回馈投资者方面更为激进、彻底——分红后股价要除权，且股东拿到分红后仅有部分资金重新买入股票，而注销式回购的所有资金永久留存在资本市场，这是最长期、最耐心的资本，恰恰也是当下A股市场最 稀缺的资本。对投资者有利、对企业价值提升有用、对资本市场健康发展有益，注销式回购已成为多方共赢的公约数，对上市公司来说，应当积极回应投资者关切，用好这一工具。

　　贵州茅台最新市值接近1.6万亿元，日均成交额超过40亿元，30亿~60亿元的回购金额于走势而言似乎影响不大，但这对应的是成千上万投资者交易额的总和，其市场价值 和对市场信心的提振都是实实在在的。笔者认为，回购规模无论大小，上市公司都应在能力范围内善加利用，充分展示对投资者的诚意和善意，当涓涓水流汇聚成海，资本市场生态也将明显改善。

　　据Wind数据统计，近一年以来，京沪深总计有3738家上市公司公布了股份回购相关的内容，按回购计划上限计算的总金额3148亿元，其中已实施的回购总金额接近2600亿元，远超同期IPO总计1000亿元左右的募资额，有效缓解了二级市场资金持续流出的冲击。

　　要吸引投资者投资，上市公司要带头投资自己，回购并注销股份即是对自己的投资，这种投资不分早晚，也不分股价高低，“现在”永远是最好的时机。

责任编辑：何松琳

白英琴（记者 蒋湘梦）09月23日,#endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;}

白英琴（记者 周佳琇）09月23日,北约雇佣兵出现在俄罗斯领土上，这样的挑衅俄军当然不会接受，在沉默多日后终于有了回应，一架自杀式无人机侵入北约成员国的领空75公里后，大摇大摆的离去。近日北约成员国接连发布通报，先是罗马尼亚军方表示，疑似俄军发射的“见证者-136”无人机闯入该国领空75公里后飞离，随后拉脱维亚军方也声称，疑似俄军发射的“见证者-136”在境内坠毁。【“见证者-136”无人机】要知道，现代军用无人机采用的卫星制导非常精确，很难出现严重的偏航的情况，更不用说直接入侵别国领空这样后果严重的乌龙事件。在这个前提下，俄军无人机闯入邻国上空的行为只有一个可能，那就是借机敲打北约国家，吓阻他们继续援助乌克兰的行为。在不久前乌军入侵俄罗斯库尔斯克州的行动中，许多公开信息表明，北约在此行动中扮演了重要的角色，情报支持、武器提供、雇佣兵参战，可以说距离直接下场参与只有一线之差。北约的行动显然是在试探俄的底线在哪，对此俄方显然也是心知肚明，此次派出无人机入境北约成员国领空很可能就是对这种“试探”的回敬。【无人机在战场上发挥越来越重要的作用】如果北约方面给出的情报属实，再结合俄乌冲突的现状来看，俄军此次很可能是派遣无人机先飞到了罗马尼亚的领空，再从乌军的后方绕回，最后轰炸乌克兰敖德萨地区。能做到这一点，除了俄方已做好和北约撕破脸皮的准备之外，也离不开“见证者-136”无人机的强大性能。见证者-136自杀式无人机是一款单引擎、喷气动力的无人机，采用三角翼布局，这个外形被广泛应用于新一代战机上，有利于提高隐身性和空气动力学性能。这款无人机的最大航程约为2000至2500公里，足以覆盖广阔的战场区域，足够执行远距离打击任务。在导航系统方面，见证者-136同时采用了GPS导航与惯性导航系统两种方式，在此次行动中派上了大用场。据分析，该战机很可能在途经北约国家上空时，采用惯性导航系统规避北约的卫星干扰，等进入乌克兰领空后，再切换回GPS制导，实现精准打击。作为一款自杀式无人机，见证者-136主要载荷为战斗部，估计重约40至50公斤，足以对地面目标如装甲车辆、指挥中心和基础设施造成重大损害。从以上信息中，我们可以看出，对于俄军使用无人机“借道”绕行乌克兰后方的行为，北约国家拿不出什么太好的对策。【北约东扩成为其和俄罗斯之间的主要矛盾】甚至对于这些北约东扩计划中新接纳的成员国，如罗马尼亚、拉脱维亚等国来说，若北约和俄罗斯真的撕破脸皮，这些国家将沦为一线战场，成为后方成员国的“挡箭牌”。因此，对于俄军无人机“入侵”领空一事，罗马尼亚和拉脱维亚最明智的做法，就是“假装无事发生”，并在今后谨慎站队，避免成为第二个乌克兰。

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