出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　经历了2022年的收入下滑之后，2023年倍轻松的线下直营门店再净减少20家，在过去一年中逐渐转向相对轻资产的加盟模式，截至2023年底经销门店数共有44家。

　　2023年，倍轻松实现营业收入12.57亿元，在经历了2022年的大幅缩水后，其营收回到与2021年11.9亿元相近的规模，实现同比增长42.3%；同期，倍轻松实现归母净亏损0.51亿元，亏损规模同比收窄。但尽管如此，2023年倍轻松在毛利率为59.32%的情况下净利率仅为-3.94%。而背后销售费用率占到53.94%，吞噬了大部分毛利，且同期销售费用是研发费用的十倍之多。

　　2024年一季度，倍轻松的业绩表现有所回暖，实现营业收入2.93亿元，同比增长28.59%，实现归母净利润0.16亿元，扭亏为盈。但这样的业绩表现对股价并无明显提振，截至2024年5月23日收盘，公司股价仅为31.65元/股，市值不到30亿。

　　直营门店再度减少转向加盟？

　　近年来，倍轻松仍在持续关店。截至2023年底，倍轻松的门店总数为187家，其中143家线下直营门店，经销门店数共有44家。在此之前，倍轻松以直营模式为主，2022年6月底还拥有174家直营门店，2022年底直营门店数量下降至163家，一年时间过去，2023年底倍轻松的直营门店再净减少20家，与此同时，2023年倍轻松线下经销门店从2022年的30家增加至44家。直营门店再度减少而转向相对轻资产的加盟模式，或在一定程度上反映出倍轻松当前的成本压力。

　　直营门店关闭、转而经销门店数量增长，或的确给倍轻松带来一定的收入提振。2023年倍轻松实现线下营收3.81亿元，其中线下经销收入1.11亿元，同比增长68.74%，占线下渠道收入的29.92%，但需要注意的是，公司的线下营收仍未超过2021年的4.39亿元。

　　在销售渠道方面，根据公司年报显示，2023年公司新增抖音销售渠道，同时开拓海外TikTok销售渠道。公司2023年实现线上营收8.77亿元，营收占比68.78%，其中，线上直销收入规模增长迅速，2023年实现营业收入5.91亿元，同比增长67.50%，占线上渠道收入的67.39%。

　　在转型经销、发力线上多渠道的背景下，2023年倍轻松实现营业收入12.75亿元，同比增长42.3%，实现净亏损0.51亿元，同比收窄58.97%。而2024年第一季度，倍轻松实现营业收入2.93亿元，同比增长28.59%，实现归母净利润0.16亿元，扭亏为盈。

　　销售费用超研发费用十倍成赛道“重营销轻研发”之王？上市募投项目多次延期

　　需要注意的是，尽管近年来收入规模有所下滑，但倍轻松一直以来的毛利率仍保持高位。除了2022年有所降低至49.82%以外，近年来均保持在60%左右。2023年与2024年一季度，倍轻松的毛利率甚至分别达到了59.32%、62.78%，在其所在的小家电行业中排名第一。

　　较为出色的毛利率表现，本该给倍轻松带来更大的利润空间，但实际上近年来，倍轻松销售毛利率与净利率之间一直存在着不小的差距，2023年倍轻松的销售净利率在毛利率近60%的情况下却仅为-3.94%，吞噬毛利的主要原因，一直以来在于倍轻松高企的各项费用，特别是占到研发费用十倍以上的销售费用。

　　近年来，倍轻松的销售费用基本在不断增长，2022年倍轻松的销售费用为4.82亿元，而其2023年则是在此基础上同比增长42.56%，与收入增长基本持平，达到了6.88亿元。需要注意的是，2022年与2023年倍轻松的销售费用的营收占比分别为53.79%、53.96%，也就是说，公司超一半的收入都用作营销了。

　　值得一提的是，尽管2023年倍轻松线下经销收入增长较快，2023年无论线上还是线下倍轻松都是直销收入占比较多，这就意味着，在直销渠道下，公司线上平台的推广费和线下门店的租赁费以及销售人员的薪酬支出较大，销售费用率就会随之提高，对公司的经营业绩也可能会产生不利影响。

　　但与动辄数亿元、保持两位数速率增长的销售费用相比，其研发费用显得有些微乎其微了。2023年，倍轻松的研发费用为0.59亿元，仅同比增长2.06%，研发费用率为4.63%，同期的销售费用为研发费用的11.66倍，称得上是小家电行业的“重营销轻研发”之王。

　　除了相差巨大的销 售费用与研发费用，值得关注的，还有倍轻松的上市募投项目完成

　　2021年倍轻松的上市募投项目已多次延期，除了补充营运资金已完成之外，其他募投项目至今未能完成。其中，营销网络建设项目的累计投入进度为84.69%，已延期至2024年12月。实际上这已经是这一项目第二次进行延期了，上一次延期至2023年12月，该项目原定为在全国各地新设248家直营门店，计划建设期为27个月，但结合倍轻松近年来直营门店持续减少来看，即便还有半年时间，这一项目或也很难完成。此外，研发中心升级建设项目的累计投入进度仅为29.37%，信息化升级建设项目的累计投入进度仅为29.99%，而预定可使用状态日期均为2024年12月。目前仅剩半年时间，倍轻松能否如期完成，仍有待观察。

　　募投项目一再延期、持续关店、公司业绩萎靡等多种因素叠加，投资者也难免“用脚投票”。2021年倍轻松登陆科创板时期曾经上市即巅峰，股价一度高达185元。但上市不久后便一路下行。从近期来看，即便是2024年一季度的盈利也并未对倍轻松的股价带来明显提振。截至2024年5月23日收盘，公司股价仅为31.65元/股，市值不到30亿。

责任编辑：公司观察