日日人人妻人人澡人人爽欧美僕は顔を上げてもう一度相手の顔をよく見た。しかし何度見ても見覚えはなかった。彼女はとても目立つの女の子だったしcどこかであっていたらすぐ思い出せるはずだった。それに僕の名前を知っている人間はそれほどたくさんこの大学にいるわけではない。本泽马随后更新了社交网站账号，他表达了自己的感想：“在我的生活中，我从未放弃过，但现在我必须为球队着想，因为我一直都是这样做的，所以理智告诉我，要把我的位置留给能够帮助我们团队踢出一届出色的世界杯的人。感谢你们所有的支持信息。”PBPq3vK-Ls8rB84TuRHCCrR03B-霍华德·马克斯：AI股票和供应AI芯片的英伟达已经非常“热”了 股价上涨了数倍

　　6月18日上午，橡树资本联席创始人霍华德·马克斯（Haward Marks）与睿远基金创始人陈光明，在“大师对话”现场，展开了一场价值投资者之间酣畅淋漓的讨论。

　　陈光明以早年在东方红的优异业绩为人们所熟知，也是中国资本市场最早践行价值投资理念的一批投资人。陈光明向霍华德·马克斯先生提出了多个问题。

　　陈光明：就美国目前所处的经济周期来看，您会建议增持哪种类型的资产？美国的股市，目前或者说近一两年，很大程度上是由少数 AI 受益的公司推动的。据您的分析，您觉得有没有一些过热的倾向？

　　霍华德·马克斯：你用的词是过热，overheated，如果让我说，我会说它是heated。我还不够专业，不知道这种热度是否应该被称为过度。但可以肯定的是，AI股票和供应AI芯片的英伟达已经非常“热”了——英伟达的股价上涨了数倍。

　　我不是说这是一个泡沫，但如果你看看历史上的泡沫，它们都围绕着一些新兴事物，全部都是新兴事物。实际上，你可能无法在传统领域中看到一个泡沫。

　　正是这种新兴事物的新鲜感，使得历史被忽视，价格变成抛物线。如果你把英伟达从股市中拿出去，你会得到一个更低的回报。如果你继续拿出去其他六支，包括微软和Alphabet，那你的回报会更低。所以，我认为股市的其他部分更具吸引力。

　　当然，相对于成长股，价值股遭受了更大的损失。我认为，在乐观时期，这是正常的模式。当人们愿意给未来以很多信任时，成长股表现良好，因为他们期望长期增长延伸到未来。当人们在思考上更加保守时，他们倾向于集中精力在现在的事物价值上，这导致价值股表现更好。

　　所以我认为，如果不包含市场领先的“Mag 7 ”——“美股七巨头”，市场定价将更具吸引力，甚至价值股将更具吸引力。

　　橡树资本专业从事的领域是信贷，即公司和房地产的债券。利率长时间如此之低，以至于大多数人已经习惯了不将信贷视为投资工具。如果回到两年半前，当时现金类资产利率几乎是零，国债是1%多一点，高等级债券是2%多一点，而高收益债券是4%。这些是非常低的利率。

　　对于大多数捐赠基金来说，这是不够的。所以，信贷工具几乎从大多数投资组合中消失了。但在今天的高利率下，我认为，值得把它们重新加回来。橡树资本的专业领域不仅在于信贷，更在于非投资级债券。今天，被评为BB和BBB的公司的高收益债券，收益率接近8%；私人信贷10%、11%，等等。

　　我认为，这些类型的收益率非常具有吸引力，绝对可以与标准普尔500指数10%的历史回报率媲美，而且更安全。

　　也就是说，债券通常比股权更安全——你借钱给某人，他们承诺每六个月支付你利息，并且，他们承诺在最后还钱，如果他们不还钱、违约的话，债权人会得到公司。所以，这更安全。

责任编辑：石秀珍 SF183