tk帅哥gay2022ひどく気分がわるくなってc廃船のわきに僕は嘔吐した。飲み過ぎた酒のせいで頭が痛みc漁師に嘘をついて金までもらったことで嫌な気持になった。そろそろ東京に戻ってもいい頃だなと僕は思った。いつまでもいつまでも永遠にこんなことつづけているわけにはいかないのだ。僕は寝袋を丸めてリュックの中にしまいcそれをかついで国鉄の駅まで歩きc今から東京に帰りたいのだがどうすればいいだろうと駅員に訊いてみた。彼は時刻表を調べc夜行をうまくのりつげば朝に大阪に着けるしcそこから新幹線で東京に行けると教えてくれた。僕は礼を言ってc男からもらった五千円札で東京までの切符を買った。列車を待つあいだc僕は新聞を買って日付を見てみた。一九七○年十月二日とそこにあった。ちょうど一ヶ月旅行をつづけていたわけだった。なんとか現実の世界に戻らなくちゃなcと僕は思った。　　山上“雪友飞驰”，山下娱雪乐园里欢声笑语，大人带着孩子玩冰嬉雪，享受快乐假期。“度假区春节期间接待总人数达4.46万，同比增长13%。”吉林市万科松花湖度假区市场部负责人黄钟锐说。C7FBz-VUKcMOYu7ZXDiRw-绿茶集团四闯港交所：翻台率掉队还计划新开675家餐厅 掏空利润派息超70%流向创始人家族

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　三次递表、两度通过聆讯，“初代网红”绿茶餐厅时隔两年重启IPO。

　　披露易公开信息显示，绿茶集团有限公司（下文简称：绿茶集团）已于6月19日再次向港交所递交招股说明书，继续推动主板挂牌上市进程，依旧由花旗和招银国际担任联席保荐人。IPO募集资金净额将主要用于扩展餐厅网络，设立中央食材加工设施，升级信息系统及相关基础设施等方面。

　　在此之前，绿茶集团曾分别于2021年3月、10月及2022年4月冲击港股上市，并于2022年3月、4月顺利通过聆讯，但由于财务数据错误、业绩表现不佳、餐饮股估值走低等种种原因，始终未能敲开资本市场大门。

　　据最新版招股书披露，2023年绿茶集团营收、净利双双创下近6年以来新高。报告期内，公司实现总营收35.89亿元，同比增长51.1%；经调整净利润录得3.03亿元，约为2022年的12.12倍；经调整净利润率首次达到8.5%，比2019年同指标高出2.4个百分点。

　　“大本营”华东地区撑起三成收入 日均销售额、翻台率未恢复至疫情前

　　然而漂亮的财务数据，难解绿茶集团的隐忧。

　　作为从杭州发家的连锁餐厅，绿茶集团在“大本营”华东地区以外的市场，增长似乎开始力不从心。结合多版招股书数据来看，2018-2021年，华北地区收入基本介于4-6亿元之间，广东省收入则由2.95亿元稳健增长至6.48亿元，两个细分区域为总营收的贡献比例保持在54%左右，餐厅数量合计占据“半壁江山”。

　　2022年受疫情反复影响，华北和广东地区的绿茶餐厅收入缩水，同比分别下降14.7%、4.1%。餐厅数量较2021年仅净新增3家、6家。相较之下，同期华东地区净新增餐厅12家，收入同比增长14.9%，约占比总营收近30%。

　　进入2023年后，华东地区率先迅速复苏，餐厅数量同比增长36.9%至115家，收入突破11亿元，与2022年相比提升56.0%，支撑起约31%的总营收。华北和广东地区收入虽然在2022年低位基础上实现了双位数增长，但与2021年相比增速均显著放缓。其中，华北地区的餐厅数量只同比增长1.8%，收入较2021年提升16.9%。两个细分区域收入占总营收的比例进一步降至42.6%，餐厅数量占比降至35.6%。

　　与此同时，绿茶集团多项关键经营指标修复不及预期。

　　2023年，餐厅单店日均销售额录得2.72万元，而2018-2019年该指标分别为3.57万元、3.24万元。人均消费约为61.8元，较疫情前提高7.00元、3.40元。基于此简单推算，2023年每个餐厅平均每天接待顾客440.13人次，与2018-2019年的651.46人次、554.79人次相去甚远，降幅分别达32.4%、20.7%。

　　报告期内，餐厅平均翻台率约为每天3.30次，与2022年的2.81次相比有所改善，但同样没能恢复至疫情前水平，更是远低于创始人王勤松接受采访时强调的保本下限4次。横向对比小菜 园、海底捞和太二酸菜鱼，2023年翻台率分别为3.4次/天（前三季度）、3.8次/天、4.1次/天。

　　连续三年开店不达标仍激进扩张 上市前派息3.5亿短期偿债能力恶化

　　网红光环逐渐褪去，绿茶集团的流量不复从前，唯有靠开城拓店保证规模。

　　据早期提交的招股书显示，绿茶集团原计划在2021-2023年期间分别新增60家、75家和100家餐厅，实际开业的餐厅数量却为59家、47家和89家，净新增餐厅数量为56家、40家和84家，皆与设定目标相去甚远。

　　细究背后的原因，绿茶连锁餐厅以重资产直营模式运营为主，经营成本高企，投资回收时间较长。在缺乏外部资金的情况下，单依赖餐厅经营活动产生的现金流入，扩张速度缓慢。

　　2018-2022年，绿茶集团的原材料及消耗品、职工薪酬、水电费用、租金及使用权资产折旧费用占各期总营收比例稳定在75%上下。2023年，公司360家餐厅的经营成本合计27.55亿元，同比大幅增长37.1%，约占总营收近七成。

　　于2023年开设截至最后实际可行日期，运营中的绿茶餐厅平均现金投资回收期约为15.5个月，而太二酸菜鱼平均7个月便可以完成现金投资回收、海底捞6-13个月实现同等目标、小菜园则约为13.6个月。报告期内，绿茶约有30家餐厅仍处于亏损状态，平均扭亏为盈周期约为1.5个月。

　　尽管如此，绿茶集团制定的开店计划仍十分激进。据招股书显示，公司将于2024-2027年期间分别开设112家、150家、200家和213家新餐厅。换而言之，未来四年绿茶集团预计开出675家新店，是过去17年开店总和的1.88倍。

　　此外，根据过往投资记录显示，在国内开设的绿茶餐厅平均每家资本开支和经营开支约为240万元至370万元，在海外约为600万元至1500万元，这意味着公司新增门店的投资总成本将高达19.02亿元，折合约2.62亿美元，超出此前绿茶集团目标募集金额1.5-2亿美元。

　　值得关注的是，截至2023年12月31日，公司账面的现金及现金等价物只有3.56亿元，1年内到期的负债却有11.52亿元。流动负债净额陡然扩大至3.01亿元，较2022年翻了3.41倍。流动负债同比激增109.5%至11.78亿元，其中包括一笔约3.5亿元的应付股息。

　　据招股书显示，该笔股息于2023年5月由董事会宣派给股东Time Sonic、Partners Gourmet及Longjing Memory Limited，将在上市完成前以公司可动用现金结清。结合披露的数据不难看出，应付股息总金额比2022年及2023年经调整净利润之和还多2200余万元，占2023年流动资金超98%。

　　而绿茶集团是一个不折不扣的家族企业。除了创始人王勤松和路长梅夫妇，公司副总裁、财务总监兼董事会秘书分别由路长梅弟媳和王勤松的侄子担任。本次股息派发对象中，Time Sonic的最终受益人为创始人夫妇名下的绿茶家族信托Vistra Trust，持股比例约为65.8%。Longjing Memory Limited为公司董事和高级职员，持有公司约6.0%股份。也就是说，3.50亿元的股息中，约有2.51亿元落入创始人家族口袋。

　　上市前大笔分红掏空利润，不惜拖累公司短期偿债能力，资本市场究竟是否会为其不算出众的经营效率、激进的扩张计划买单，仍是悬而未决的问题。

责任编辑：公司观察