金十数据

　　降息不意味着宽松，欧洲央行仍面临平衡降息过多与过少风险的挑战。

　　本周四，欧洲央行预计将降息25个基点，将主要再融资利率降至4.25%，边际贷款利率降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。这将是主要再融资利率和边际贷款利率自2016年3月以来首次下调，存款利率将是2019年9月以来首次下调。

　　在此之前，包括欧洲央行行长拉加德等在内的官员都已频繁释放信号，市场对这个决定不会感到意外，并将更加关注其对后续降息路径的指引。

　　欧洲央行为何降息？

　　2022年7月至2023年9月期间，欧洲央行为了应对通胀飙升，共计加息450个基点，欧元区总体通胀也从2022年10月的峰值10.6%降低到了2024年5月的2.6%。拉加德早在3月份就表示，6月份将掌握更清晰、更充分的数据，看来这个时刻已经到来了。

　　此前借贷成本上升导致欧元区经济增长放缓，抑制了需求并导致价格压力降温。

　　尽管欧元区经济在2024年第一季度增长了0.3%，但此前两个季度均出现了0.1%的收缩，2023年第二季度仅小幅增长0.1%，2023年第一季度和2022年最后一个季度曾短暂出现停滞。

　　另外，虽然通胀尚未完全达到欧洲央行2%的物价稳定目标，但通胀大幅下降，有迹象表明未来几个月将持续当前的下行趋势。根据欧洲央行2024年3月的最新预测，2025年欧元区的平均通胀预计将降至2%，2026年将降至1.9%；至于不包括能源和食品价格的核心通胀，预计2025年将降至2.1%，2026年将降至2.0%。

　　即使降息25个基点，欧洲央行的三大关键利率实际水平仍然为正值，因为名义利率继续高于当前的通胀水平。因此，这将表明货币政策只是限制程度降低，而不是进入宽松。

　　6月后欧洲央行会继续降息吗？

　　尽管人们普遍预期6月份会降息，但欧洲央行官员最近的言论表明，暂时不会对未来的降息做出预先承诺。这意味着，7月份进一步降息仍存在不确定性，因为欧洲央行旨在保持决策灵活性并继续监测经济数据。

　　欧元区5月份通胀小幅走高，达到2.6%，高于预期的2.5%，而核心通胀率则从4月份的2.7%升至2.9%。分析师预计，行长拉加德将再次表示，7月份将根据更多信息来指导下一步决定，预计未来的政策路径在9月份将会变得更加明确。

　　目前，货币市场目前预计欧洲央行到9月份将累计降息43个基点，年底将累计降息约60个基点，也就是说，市场预期欧洲央行2024年将共计降息两到三次之间。

　　在本周的会议上，欧洲央行还将公布最新的经济和通胀预测，可能会小幅上调2024年的经济增长和通胀预测，同时维持2025年2%的通胀预测不变。

　　降息过多或过少会带来哪些风险？

　　随着降息周期启动，欧洲央行面临着平衡降息过多与降息过少风险的挑战。

　　如果过快且大幅度地放松货币政策，可能会提振消费者需求和投资。然而，2%的通胀目标尚未达成，这可能带来再次引发通胀压力的风险。另外，欧洲央行还面临与能源价格和地缘政治紧张局势相关的不确定性，此时减少货币政策的缓冲可能对通胀动态产生不良影响。

　　此外，尽管行长拉加德一再强调，欧洲央行“依赖数据而不是美联储”做决策，但世界两大央行之间的政策分歧可能会产生重大的金融影响，特别是在汇率方面。欧洲央行大幅降息，而美联储在较长时间内维持较高利率，将给欧元兑美元带来强劲下行压力，进口商品和服务可能面临进一步上行的价格压力。

　　相反，如果欧洲央行维持限制性货币政策的时间过长，且降息幅度低于市场目前预期，则可能会阻碍欧元区经济增长，并扩大与美国经济表现的差距。

　　因此，欧洲央行极有可能选择 中间立场，即在6月宣布降息，并维持后续依赖数据、在逐次会议上调整利率的方式。

责任编辑：郭建