投资要点：
2021年以来，红利资产已超过3年持续跑赢大盘。我 们认为，红利资产与前几年的核心资产在行情逻辑上既有差异性也有共通性，本文旨在比较二者的异同并作
一、核心资产行情可分为两个阶段：第一个阶段大致是从2017年至2019年，此阶段内核心资产有较强的“成长股”属性、估值随着盈利周期的上行而提升；第二个阶段为2020年至2021年年初，核心资产在此阶段内盈利周期已趋于稳定，但估值仍有大幅度的提升、涨幅也更高。这里核心资产大幅“拔估值”有两个原因：一是2019年至2020年间宽松货币政策所带来的超低利率环境，即“分母的逻辑”；二是市场对核心资产注入了“长期稳定增长”的超强预期，该预期下基于折现的估值模型将不再收敛，对应的估值水平也将没有上限。
二、红利资产与核心资产虽在诸多维度上都有较大的差异，例如红利资产以顺周期板块为主、估值远低于核心资产等等，但本轮红利资产行情与核心资产的第二段行情在本质上是相似的，二者分别对应着全A盈利增速的本轮底部和上轮底部，反映的都是市场在盈利增速底部区间中对确定性的追求，这种追求在核心资产上体现为“稳定增长溢价”，在红利资产上则体现为“稳定（高）分红溢价”。
三、红利资产低估值、高分红、稳定分红的属性是红利策略长期有效的深层逻辑支撑：低估值因子长期有效，低估值组合相对高估值组合在长期上有明显的超额收益；而高分红对应着充沛稳定的现金流，上市公司分红率与Cash ROA之间存在显著的正相关性。
从“确定性”的视角出发，红利资产行情结束的条件或与核心资产类似，即上市公司盈利增速回暖。企业盈利作为一个包含价格因素的名义变量，其增速与PPI同比增速的走势呈现显著的正相关性。5月11日公布的数据显示，2024年4月PPI同比增速为-2.5%，仍处于负增长区间，因此我们认为，红利资产的超额收益或有望延续。
风险提示：
历史经验不代表未来、股市出现大幅波动等。
责任编辑：何俊熹
启动区XAQD—0022宗地项目一标段施工现场入口处，一张印有二维码的党建宣传海报格外显眼。扫一扫这个二维码，流动党员就能找到“家”。项目建设一线，流动党员多，为推动更多党员“亮身份”“担责任”“树形象”，雄安新区建设指挥部办公室设立了流动党员党总支，在参建企业中的建设单位设立13个流动党员党支部，并依托雄安智慧党建平台进行教育管理。
如今，随着上千家“一平米温暖爱心驿站”在北京、上海、杭州等城市建起，“一平米”的内涵也在不断丰富，一些商家专门为户外劳动者推出经济实惠、营养卫生的专属套餐；工会、街道和包括爱心企业在内的社会各界，将防暑降温、保暖抗寒和防疫物资等通过站点这一载体，源源不断送达户外劳动者手中。将来，消费者在平台点餐取得的积分或也将可以兑换为驿站公益物资。
“新区建设标准高、时间紧、任务重，施工主体多。为充分发挥各方优势，凝聚发展合力，我们实施‘党建领航 助企共赢’行动，探索政府与企业、企业与企业、农村与企业、社区与企业间党建联建新模式，促进资源共享、优势互补，取得‘1+1＞2’的显著成效。”雄安新区党群工作部部长尤志军说。
“我家每年都会买桃花。”陈小姐说，“去年没有花市，爸爸特意带着我去新界的山上买。”
展望全面建设社会主义现代化国家新征程，我们面临着前所未有的战略机遇，也面临着更加错综复杂的风险挑战，必须继续保持清醒头脑，准备接受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，和平与发展仍是时代主题。但国际形势的不稳定性不确定性明显增加，世界进入新的动荡变革期。恃强凌弱、巧取豪夺、零和博弈等霸权霸道霸凌行径危害深重。外部势力对我讹诈、遏制、封锁、极限施压等一系列恶劣做法随时可能升级。全球范围的能源危机、粮食危机、金融动荡等也可能会传导到国内，对我国国家安全和社会稳定构成威胁。从国内看，全面建成小康社会为全面建设社会主义现代化国家创造了有利条件，但我国发展面临的内外部风险上升，我国改革发展稳定面临不少深层次矛盾躲不开、绕不过，及时妥善解决人民内部矛盾的任务也十分繁重。
拉萨海关披露，2022年1月至11月，拉萨综合保税区备案企业进出口总值9.32亿元，占西藏全区外贸进出口总值的22.39%。
王任辉
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