中国人C交Z0OZ00XX的全过程＊　　现在还不知道中国政府的审查如何进行，但对美光的打击恐怕不会太小。用彭博社的话说，在美光熬过了过去一年全球消费者需求急剧下降的艰难时刻后，网信办的审查会令美光在中国优化防疫措施之后燃起的希望之火再度被扑灭。vyK8NA-yXL6RiIO0svLVjbv-海通证券：首予中国有色矿业“优于大市”评级 合理价值8.1-8.78港元

　　海通证券主要观点如下：

　　央企控股的铜钴资源海外开发平台。

　　公司的控股股东中国有色集团是国资委直属的大型央企，集团对公司的定位为铜及钴资源开发的海外平台。公司聚焦于铜产业链的垂直综合业务，包括铜开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼和销售业务，现有业务主要集中在非洲的赞比亚和刚果（金）区域。

　　深耕非洲，资源禀赋优异。

　　公司核心矿山企业为赞比亚的中色非洲和中色卢安夏以及刚果（金）的刚波夫矿业，截至24年2月，公司共拥有铜金属资源量703万吨，其中探明+控制口径铜金属量472万吨。公司持续扩大勘探与开发力度，资源量升级取得重要进展，2024年2月，中色卢安夏完成了对28号竖井项目资源量估算报告，项目所涉及的控制级和推断级铜金属资源量分别为94万吨和24万吨，估算报告完成后中色卢安夏共拥有铜金属资源量262.37万吨，较23年底增长81.73%。

　　持续扩张自有铜矿产能。

　　公司自有矿山铜产量高速增长，由20年的9.9万吨增长至23年的16.9万吨，复合年均增长率达20%。公司扩产项目加速布局，后续增量项目包括巴鲁巴中露天矿、刚波夫西矿体复产、谦比希东南矿体二期和卢安夏28号竖井，其中巴鲁巴中露天矿项目的设计规模为年产150万吨优质氧化铜矿，目前仍在基建剥离期；刚波夫西矿体复产项目于22年10月立项，预计28年投产。该行预计，公司24-26年自有矿山铜产量将达到16.9/17.3/19.8万吨。

　　布局非洲铜冶炼产能。

　　除自有矿山的采选业务外，公司在非洲地区布局湿法冶炼和火法冶炼产能，核心冶炼企业为谦比希铜冶炼、卢阿拉巴铜冶炼、中色华鑫马本德等。随着卢阿 拉巴铜冶炼的投产，公司20-23年铜冶炼产量稳步增长，23年公司粗铜及阳极铜/阴极铜/硫酸产量分别为28.6/14.2/95.5万吨，较20年分别增长11%/23%/20%。该行预计，随着自有铜矿产能的逐步释放，铜冶炼业务的自给率有望提升，或带来冶炼业务盈利能力的改善。

　　风险提示：扩产进展不及预期；铜价不及预期；原材料成本上升。

责任编辑：史丽君