男操女B 软件寮の連中は直子から電話がかかってきたりc日曜の朝に出かけたりするとcいつも僕を冷やかした。まあ当然といえば当然のことだがc僕に恋人ができたものとみんな思いこんでいたのだ。説明のしようもないしcする必要もないのでc僕はそのままにしておいた。夕方に戻ってくると必ず誰かがどんな体位でやったかとか彼女のあそこはどんな具合だったかとか下着は何色だったかとかcそういう下らない質問をしc僕はそのたびにいい加減に答えておいた。　　新时代的中国，“在中外文化沟通交流中，我们要保持对自身文化的自信、耐力、定力”，以文化自信的气度、海纳百川的胸怀，在交流中吸纳外来、在互鉴中发展自我，形成了博大精深、丰富多彩的历史文化，创造了独具特色、辉煌灿烂的文化成就，更加自信地推动中外文化交流，不断提高国家文化软实力，让世界更好地了解和体验中华文化，从而更好塑造和展现中国形象。在开展中外文化交流的过程中，以我为主、兼收并蓄，既不妄自菲薄，也不盲从别人，而是用中国理论解释中国实践，用中国实践升华中国理论，用中国话语讲述中国故事，向世界展示真实全面立体自信的中国。在与世界各国各民族开展积极的文化交流过程中，我们的文化越来越丰富，文化软实力越来越强大，文化自信力越来越增强。0l7ofSD-P50TkW3wgA1ZwjfgF-摩根大通：若贬值是日本的“阳谋”，那日元还要继续跌

　　来自：华尔街见闻

　　今年以来，在强势美元压制下，日元正在经历一场漫长的贬值之旅。

　　日央行“按兵不动”，坚持鸽派的立场，更令一些市场参与者已经开始讨论日元面临货币危机的可能性。

　　摩根大通日本市场分析师Junya Tanase在最新发布的报告中表示，该行预计，日本银行会更倾向于日元贬值而不是连续加息让日元升值，因为日元疲软的经济影响对日本可能是净正面的，主要是通过提高企业盈利，而连续加息的经济影响对日本经济将是负面的。鉴于偏好弱日元，日本银行将继续落后于曲线，并在较长时期内保持实际政策利率为负值。

　　进一步，Tanase团队表示，如果这个假设是正确的，即若日本央行和政府对弱势日元持开放态度，那么日元贬值可能会自我强化。

　　资本外流加速的可能性不容忽视

　　Tanase表示，日本家庭拥有高达1100万亿日元的现金存款，如果这部分资金转投外汇资产，对日元的汇率将产生着重大影响：

例如，过去两年间，土耳其里拉是少数几个贬值幅度超过日元的货币之一，其家庭资产中的比例在2022年第三季度至第四季度三个月内从72%降至64%。

如果日本家庭的存款比例下降8%并转向外汇资产，将导致约90万亿日元的抛售。

　　进一步，Tanase在报告中解释称，日本的实际利率在通缩环境中仍保持正值，这是阻止资本外流的一个重要因素。然而，随着经济环境的显著变化，如果日元持续疲软，资本外流加速的可能性不容忽视：

换言之，日本家庭的资产主要以日元计价，如果日元疲软导致信心危机，资产组合的再平衡可能会被迫加速。

但是，预测资本外流加速的触发因素和美元/日元的临界水平仍然充满挑战。

　　此外，Tanase还注意到，日本家庭将日元资产转为外汇资产的渠道也在增多，包括外汇存款、外汇保险以及通过新NISA投资外汇资产。如果日元抛售与日本家庭大规模购买外汇资产同时发生，对日元的抛售压力可能超过1998年：

根据我们的分析，1998年日元的疲软主要由海外投机者抛售日元引起，而非日本投资者。

与当前周期相比，除了日本实际利率明显为负且预计将长期保持负值外，家庭将日元资产转为外汇资产的渠道也在增多。

主要渠道包括外汇存款、外汇保险以及通过新NISA投资外汇资产，近年来这些渠道的家庭外汇资产均有所增加。

特别是，自今年年初以来，通过新NISA的日元抛售预计每年约为6万亿日元。正如IMM货币期货头寸所示，外国投机者可能已经抛售了大量日元。

如果日元抛售与日本家庭大规模购买外汇资产同时发生，对日元的抛售压力可能超过1998年。

　　此外，机构投资者也可能从日元资产转向外汇资产。Tanase团队在报告中写道：

实际上，截至2023年底，日本金融机构持有的国内资产高达1，869万亿日元。

然而，我们不应期望日本银行持有的639万亿日元和部分银行的418万亿日元会发生转变，因为这反映了结算需求。因此，资本外流的资金池应为700-800万亿日元，远少于家庭存款。

与家庭不同，金融机构在其投资组合中已持有一定比例的外国资产，因 此他们将资产转移到海外的动机可能较弱。

值得注意的是，公共养老金基金的流动可能会减轻明年资本外流对日元的下行压力，因为普遍预期GPIF将在投资计划审查中减少外汇资产的比重，同时增加日元资产的比重。然而，这些预期变化不太可能减轻日元的下行压力。

　　政府可能选择对私营部门征收通胀税，以减轻债务负担

　　另外，考虑到日本的债务占GDP的比率是全球最高的，约为260%，这意味着日本更容易受到国内利率上升和债务负担增加的影响。

　　Tanase团队认为，即使日本银行成功对抗通胀和日元疲软，由于政府利息支出成本的急剧上升，胜利的代价可能是巨大的。

　　该团队预计，政府可能选择对私营部门征收通胀税，以减轻债务负担：

鉴于此，政府可能选择对私营部门征收通胀税，以减轻债务负担。据我们估计，财政紧缩和更高的通胀将使政府债务占GDP的比率到2032年降至180%。

在日本，债务人主要是政府，债权人是家庭，长期的高通胀将导致政府减少自身债务，而家庭资产的实际价值则会下降。

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