来源：长江商报

　　长江商报记者 黄聪

　　近日，正奔赴创业板上市的黄山谷捷股份有限公司（简称“黄山谷捷”），更新了招股书。

　　由于产品单一，2021年至2023年，黄山谷捷主打产品铜针式散热基板销售收入分别为1.82亿元、4.02亿元和5.9亿元，占主营业务收入的比例分别为93.48%、96.96%和98.51%。

　　作为第一大客户，2021年至2023年，英飞凌给黄山谷捷带来的销售收入分别为1.02亿元、1.54亿元和1.26亿元，占公司营业收入的比例分别为40.00%、28.65%和16.57%，均列第一位。其中，英飞凌2023年给黄山谷捷带来的收入下降18.2%。

　　招股书显示，2023年，黄山谷捷只有6名销售人员，按公司营收计算，每名销售人员创收1.27亿元，而这6人的平均工资从2022年的28.34万元，降至2023年的19.59万元，显得十分蹊跷。

　　毛利率36.26%高于同行

　　黄山谷捷主打产品为铜针式散热基板，主要应用于新能源汽车领域。

　　2021年至2023年，黄山谷捷营业收入分别为2.55亿元、5.37亿元和7.59亿元，净利润分别为3427.86万元、9947.19万元和1.63亿元。

　　而由于产品单一，黄山谷捷面临的风险也不小。

　　招股书显示，铜针式散热基板销售是黄山谷捷最主要的收入来源，2021年至2023年，公司铜针式散热基板销售收入分别为1.82亿元、4.02亿元和5.9亿元，占主营业务收入的比例分别为93.48%、96.96%和98.51%。

　　黄山谷捷表示，未来如果受到行业政策变化、配套设施建设和推广、客户认可度等因素影响，导致新能源汽车市场需求出现较大波动，将会对公司的生产经营造成重大影响。

　　不仅如此，2021年至2023年，黄山谷捷核心产品铜针式散热基板销售均价分别为97.63元、95.40元和90.97元，呈下降趋势。

　　同期，公司主营业务毛利率分别为28.19%、34.37%和36.26%。与同行业可比上市公司相比，2023年，正强股份、豪能股份和兆丰股份毛利率分别为33.2%、29.95%和34.38%，黄山谷捷明显高出同行。

　　黄山谷捷介绍，公司毛利率提高主要原因系报告期内公司产品良品率提升、新产品开发和规模效应显现。

　　2021年至2023年，黄山谷捷核心产品良品率分别为84.50%、87.71%和91.76%，公司通过生产工艺改进、提高加工熟练度、操作精度等方式，使得核心产品良品率逐渐提高。公司目前生产技术及工艺相对成熟，后续核心产品良品率的提升空间有限。

　　然而，黄山谷捷产品的主要原材料为铜排、铜板等，其市场价格主要受上游铜材价格的影响，作为大宗商品，铜材市场价格波动性较大。

　　2021年至2023年，黄山谷捷直接材料占主营业务成本的比例分别为64.82%、65.98%和68.71%，占比较大。因此，原材料价格波动对公司主营业务成本和毛利率的影响较大。

　　黄山谷捷表示，虽然公司与主要客户约定了与原材料价格波动相应的价格传导机制，可以通过产品价格调整进行一定的成本转嫁，但是由于价格传导机制具有滞后性以及调价幅度并不能完全覆盖原材料价格变化，若原材料价格大幅上涨将会对公司经营业绩造成较大不利影响。

　　第一大客户带来收入降18.2%

　　除了产品单一外，黄山谷捷的客户也较为集中。

　　2021年至2023年，黄山谷捷主营业务向前五大客户的销售收入分别为1.73亿元、3.33亿万元和4. 21亿元，占营业收入的比例分别为67.77%、62.01%和55.47%。

　　目前，黄山谷捷是全球功率半导体龙头企业英飞凌新能源汽车电机控制器用功率半导体模块散热基板的最大供应商。

　　2021年至2023年，黄山谷捷对英飞凌的销售收入分别为1.02亿元、1.54亿元和1.26亿元，占公司营业收入的比例分别为40.00%、28.65%和16.57%，均列第一位。其中，2023年，英飞凌给黄山谷捷带来的收入下降18.2%。

　　黄山谷捷表示，尽管公司客户集中度逐年降低，但占比仍较高。若未来公司不能持续拓展新的客户，或原有客户发展战略发生重大变化，对公司的采购减少，将对公司经营业绩造成较大不利影响。

　　2021年至2023年，黄山谷捷应收账款账面价值合计分别为6762.99万元、1.44亿元和1.65亿元，占流动资产的比例分别为36.63%、55.46%和43.86%。

　　黄山谷捷认为，随着公司业务规模的扩大，营业收入不断增长，公司应收账款总体呈增加趋势。公司客户主要为国内外知名功率半导体厂商，商业信用良好，但未来若主要客户因经营情况或商业信用发生重大不利变化，以及公司对信用风险管控不当，则可能导致应收账款无法收回的风险，从而影响公司经营业绩。

　　需要注意的是，2021年至2023年，黄山谷捷经营性现金流净额分别为-1348.79万元、1734.22万元和9430.46万元。

　　黄山谷捷表示，由于公司报告期内业务规模和营业收入快速增长，经营性应收项目相应增加，同时，为应对大幅增长的订单需求，公司的存货余额相应增加，从而导致经营性现金流量净额为负，未来公司业务的快速发展仍将给公司带来较大的资金压力，如果公司不能及时回笼资金，经营活动产生的现金流量净额可能继续出现负数或与净利润金额差异较大，进而对公司的财务状况和生产经营带来不利影响。

　　值得注意的是，截至2023年底，黄山谷捷共有664名员工，其中生产人员544名，占比为81.93%；研发及技术人员86名，占比为12.95%；行政及管理人员28名，占比为4.22%。

　　同期，黄山谷捷只有6名销售人员（2022年仅4人），按照2023年公司7.59亿元收入计算，每名销售人员创收1.27亿元。

　　需要注意的是，2021年至2023年，黄山谷捷销售费用分别为83.83万元、152.55万元和230.70万元，占营业收入的比例分别为0.33%、0.28%和0.30%，销售费用主要为职工薪酬。

　　黄山谷捷介绍，公司2023年度销售费用较上年度增加78.15万元，增幅为51.23%，主要系公司购买产品责任保险费以及业务招待费增加所致。

　　2022年和2023年，黄山谷捷销售费用中职工薪酬分别为113.37万元和117.52万元，公司销售人员平均工资分别为28.34万元和19.59万元，出现明显下降。而且在员工增加两人的情况下，仅多付了4万元工资，显得十分蹊跷。

责任编辑：杨红艳