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　　美联储最新发声。

　　当地时间周五，下任美联储主席的热门人选、现美联储理事沃勒发出警告称，推动中性利率下降的因素可能出现逆转。沃勒表示，如果美国国债的供应增长开始超过需求，这将意味着价格下跌和收益率上升，这会对中性利率产生上行压力。

　　同一天，高盛调整了美联储首次降息时间预期，预计美联储要到今年9月份才会开始降息，之前的预期为7月。

　　那么，这次讲话影响会有多大呢？

　　沃勒警告

　　美联储理事沃勒当地时间周五表示，中性利率随时间的推移下降可能是由于全球对安全资产的需求发生了显著变化，但他警告说不可持续的财政支出可能会改变这一趋势。

　　沃勒说，在短期内，没有看到任何导致他改变对中性利率看法的原因。然而，这一点在未来可能会改变，这正是需要密切关注的。沃勒称，美国正走在一条不可持续的财政道路上，如果美国国债供应的增长开始超出需求，这将意味着价格下跌、收益率上升，令中性利率承受上行压力。

　　美联储官员已将长期中性利率作为今年政策讨论的核心话题。中性利率是一个理论概念，描述了既不刺激增长也不抑制需求的政策设定。它无法实时被观察到，且估计范围存在很大的不确定性。沃勒指出，关于中性利率的一个重要事实是，它是一个理论概念，没有任何可靠和直接的方法来确定其数值。

　　沃勒重点关注美国10年期国债收益率，将其作为中性利率的替代指标，因为它代表了市场对长期利率走势的集体看法。沃勒列出了可能推动其下跌的几个趋势：较低的通胀率和经济波动性使持有较长期美国国债更具吸引力；全球资本市场的自由化帮助提升了对美国国债等安全、具有流动性资产的需求，从而推低了收益率；中央银行和主权财富基金等官方外国机构持有的美元资产增加；美国国内对美国国债的需求增加，因为退休人士需要更安全、更具流动性的资产，法规要求银行持有更具流动性的证券，而且央行也增加了自己的持仓。

　　沃勒表示，“我认为这些因素均不能解释最近中性利率的潜在增加，但可以想象其中一些因素可能推动未来中性利率的上升。”

　　本周稍早之前，沃勒表示，尽管最近的数据表明在通胀方面可能已经恢复取得进展，但是在开始降息之前，他需要再看到“几个月”的良好通胀数据。如果未来三到五个月的数据持续疲软，美联储可能会在2024年底考虑降息。沃勒说，最近的物价数据显示在实现美联储2%的通胀目标方面仅有温和进展，他给美国最新CPI报告的评分为C+。

　　沃勒自2020年12月起担任美联储理事，是联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员。沃勒讲话备受市场关注，不仅仅是因为他是拥有FOMC投票权的美联储理事。今年稍早，有“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos指出，两年前美联储理事沃勒对美国经济走向的准确判断让其影响力攀升，若特朗普再次当选，沃勒或将成为下一任美联储主席的有力候选人。

　　高盛再次调整预期

　　本周，一连串超预期的美国经济数据表现，使得美联储降息预期再度下降。周五，高盛再度调整 了对美联储首降窗口的预测。高盛最新预计美联储要到今年9月份才会开始降息，之前的预期为7月。高盛认为，由于美国经济依然充满韧性，因此放宽货币政策的理由在眼下仍不成立。除了高盛外，野村本周早些时候也同样将美联储首降的预期从7月推后至了9月，并预计美联储年内只会降息

　　高盛分析师Jan Hatzius在报告中指出：“本周早些时候，我们指出要推动美联储7月降息，不仅需要看到更好的通胀数据，同时还需要经济活动或就业市场数据出现显著疲软迹象。但在5月份制造业PMI数据强于预期、首次申请失业救济金人数下降的背景下，7月降息就不太可能实现了。”高盛上一次调整他们对美联储年内降息路径的预期是在上个月，当时高盛将美联储年内降息次数的预估从三次下调至了两次，并认为这两次降息将分别发生在7月和11月。

　　虽然高盛推迟了对首降窗口的预测，但高盛仍然预计到2024年底，美联储将总共进行两次降息——平均每季度或每隔一次会议降息一次。这意味着如果事情按照经济学家的预测发展，美联储的第二次降息将发生在12月。

　　美国财政部部长耶伦本周四表示，生活成本“大幅上涨”对“很多人来说都是一个问题”。持续的通胀已经削弱了现任总统拜登在11月大选前的支持率。耶伦承认，尽管近几个月工资增长强劲，但对于许多选民来说，住房和日常用品的价格仍然很高。

　　周三，美联储公布的4月30日至5月1日货币政策会议纪要显示，近期美国商品和服务价格均显著上升，在实现美联储设定的2%长期通胀目标方面“缺乏进一步进展”。美国通胀走势面临若干上行风险，尤其是地缘政治因素可能导致物价继续攀升，给消费者、特别是低收入群体带来压力。美联储官员认为，当前联邦基金利率水平足以抑制美国经济活动并降低通胀，未来通胀有望回落到2%水平，美联储或将继续维持当前利率不变。

　　根据会议纪要，经济数据显示，通胀比此前预期更为持久，经济总体具有弹性，政策预期随之发生重大变化。从期货价格得出的政策利率路径意味着到年底降息25个基点的次数少于两次，基于期权价格的模态路径相当平坦，表明2024年最多降息一次。

　　根据掉期市场的定价，市场目前完全定价的美联储首次降息将在12月份。全年出现两次降息的可能性还不到30%，较上周约70%的概率明显缩小。

　　周五，美股收高，纳指涨1.1%，创收盘历史新高，标普涨0.7%，道指涨0.01%；热门科技股多数上涨，英伟达涨超2%，续创历史新高。

　　德意志银行策略师认为，即使美联储今年不降息，标普500指数也还可以继续飙升并再创历史高点。该行首席美国股票和全球策略师Binky Chadha表示，只要经济和企业盈利都在增长，即使面对利率高位更长久的局面，股市也可以维持强势。

　　责编：杨喻程

校对：彭其华

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