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铜逼完仓，又一场逼空大战，开始了！

来源：扬子晚报

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伦敦金属交易所（LME）发生了一起引人注目的铝金属库存之战，主角是全球知名的大宗商品贸易巨头托克和包括Squarepoint资本、花旗集团以及摩根大通在内的华尔街投行和对冲基金。

5月25日，据媒体报道，托克最近几周向LME大量交付铝金属，暗示其对铝价未来走势的悲观预期。

但与此同时，Squarepoint资本、花旗集团在内的华尔街机构已开始购买这些铝库存，押注铝价上涨预期。

在未来铝库存可能趋于紧张的情况下，眼下市场对于这批价值超过10亿美元铝库存正进行激烈争夺，甚至改变了全球铝库存格局，谁能笑到最后？

铝市逼空即将上演？

在过去一年中，托克在巴生港积累了大量铝库存，部分原因是其与印度供应商Vedanta等签订了大量合同。

通常情况下，积累大量库存的贸易商会看到机会，通过买家支付的实物溢价高于伦敦金属交易所价格的部分获利。当需求超过供应时，随着铝的实际消费者提取库存中的金属，特定地点的溢价往往会上涨。

然而，在过去两周内，托克突然将大约650000吨铝登记到LME，导致仓储凭证数量大增，这是27年来最大的单日登记行动。

托克此举似乎是基于其对未来铝价看跌的判断，而其他市场参与者则持相反观点，迅速购入这些铝金属并申请提取。

目前铝多头的观点正逐渐获得越来越多的支持：LME的投资者们在今年3月中旬的时候还普遍看跌铝价，而现在他们却转向看涨，对铝价上涨的预期达到了两年来的最高水平。这背后主要原因是，在全球产量受限以及中国和印度推动的需求增长预期下，市场预计今年下半年将面临供应紧张。

但托克将大量库存转移到LME的决定，让许多铝市场竞争对手感到困惑。由于实物市场交易疲软，托克可能认为在LME上出售这些金属，并从未来所有者那里收取部分仓储费是获利最快、最有利可图的方式。

不过，随着LME针对库存积压引入规则限制，加之巴生港出现的长队已经让部分买家撤回了他们的提取申请，市场态势变得更加复杂。

此前铜市发生历史性逼空

除了铝市，铜市此前也被逼空。

5月15日，媒体援引知情人士报道，大宗商品交易巨头托克和中国洛阳钼业旗下IXM正试图购买实物铜，以交割他们在美国CME交易所持有的大量空头头寸。

托克和IXM在COMEX（隶属于CME集团）铜市场持有大量空头头寸，这意味着他们在押注铜价下跌，或者对冲自身的价格风险敞口。但没想到COMEX铜价开始突然暴涨，导致这些空头头寸遭到了严重“逼空”。

到5月20日，COMEX铜价最高创下了每磅5.196美元的历史新高，今年以来暴涨33.5%。截至发稿，COMEX铜价下滑至每磅4.759美元。

纽铜之所以出现逼空，大背景是铜的供需趋紧。一方面，供给端频受扰动，引发对铜供给短缺的担忧；另一方面，全球制造业复苏和能源转型推升了对铜的需求。此外，主要矿山的建设和开发成本也在增加。

现有铜矿产量在未来几年将急剧下降，机构预计，矿商需要在2025年至2032年间投资超过1500亿美元去扩大铜矿资本开支，才能满足行业的供应需求。

但CRU分析师Robert Edwards认为，基本面并不足以解释如此极端的价格。

美国铜供需基本面尽管没有太大支撑，但可能并不能证明这种极端情况是合理的，这表明衍生品市场上可能发生了其他事情。

与此同时，COMEX铜价涨幅超过伦敦金属交易所（LME），为生产商和交易商创造了套利机会，它们可以利用两地的价差进行套利销售。

花旗在一份报告中指出，套利相关和纯粹的空头回补推动了COMEX的涨势，这种涨势可能难以维持，实物铜的重定向将缓解套利的不平衡，但需要时间。