今日（5．30）港股延续弱势，三大指数集体收绿，大型互联网龙头涨跌不一，快手涨0．82%，小米集团、腾讯控股微收于水面下方，美团重挫逾3%。重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格收跌0．95%，日线三连阴。 

　　从港股整体情况看，4月以来，互联网板块领衔的急速上涨行情吸引了广泛关注，然而恒生指数在5月20日创下19706点的阶段新高后，回落接踵而至。上周（5．21~5.24）恒生指数连跌4日，本周继续下探，让不少投资者心生疑虑，这一轮港股行情难道已经结束了？

　　港股行情缘何转向？

　　要回答这个问题，先来看港股的这一轮上涨，是由哪些因素驱动的？

　　政策面上，4月证监会发布5项资本市场对港合作措施。其中的重要一项是将REITs纳入沪深港通。

　　资金面上，全球资金再平衡，海外资金出现了一定的“高切低”配置倾向，从部分涨幅较大的市场中切换到“估值洼地”港股来。

　　而近期港股波动加大，也与资金面动向密切相关。分析人士指出，短期拥挤度上升，同时资金流入放缓是主因。一方面恒生指数与恒生科技指数的日换手率已显著高于过去3年的日均水平；另一方面，短期增量资金流入放缓，国际中介机构持有港股的数量5月以来没有明显的增加。

　　加上美联储降息预期再度降温，在本轮已积累了较大涨幅的情况下，此时的下跌或许可视为借势回调，为日后的进一步修复作健康的整固。

　　港股后续如何演绎？盈利端或为关键

　　港股盈利主要受国内宏观经济影响，历史数据显示，恒生指数走势与库存周期呈现较强的正相关性。值得一提的是，目前库存周期的积极因素增多，4月数据显示工业企业营收和存货增速分别为2.6%和3.1%，较上个月均有所提升。就驱动因素来看，一方面，受益于海外补库，2024年以来出口持续回升；另一方面，5月17日以来地产政策密集发布，超长期国债发行，积极因素持续累积。

　　寻找结构性机会，接下来的主线在哪里？

　　相较于整体，互联网板块盈利端已经率先展现出显著的复苏态势，从新鲜出炉的一季度业绩看，互联网大厂的利润释放普遍较为强劲。如快手一季度盈利同比大增10347.6%；小米集团净利润创单季历史新高；腾讯控股更是创下首次单季度净利突破500亿元。

　　与此同时，互联网公司普遍重视通过回购和分红等股东回报，截至昨日，腾讯控股年内已累计回购了312.83亿港元，创历史新高，腾讯还宣布2024年回购规模至少翻倍；快手也宣告实施160亿港元的股份购回计划。目前互联网企业的整体回报率已经与港股市场的典型红利资产相媲美，这些企业还保有成长性，因此在性价比上显得尤具吸引力。

　　图：腾讯控股年内回购明细

　　平安证券亦表示，在新“国九条”下，互联网板块具有稳定增长、高分红、低估值等特点，将进一步获得投资者青睐。

　　布局工具上，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数（931637），权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、京东健康权重近70%，前十大成份股权重超80%，龙头属性突出。截至5月27日，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额达2．5亿元，可日内T+0交易，流动性佳！ 

　风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基 金风险等级为R4-中高风险，基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎

责任编辑：杨赐