常态化退市格局正在加速成型。

　　应退尽退正成为新“国九条”的一个重要标识，今年截至目前已有11家公司完成退市或正式进入退市流程，24家公司锁定退市。按最新财务和交易性退市指标测算，目前至少有97家满足退市标准，合计规模接近2800亿元，占A股主板市场规模的0.39%左右。

　　资本市场实施退市新政三年多以来，强制退市数据已超改革前退市数量的总和，其中2023年A股共有47家公司退市，强制退市的44家，反映近年来A股退市出清速度有所加快。鉴于目前直观统计符合退市条件的上市公司至少97家，市场自律他律趋严后，应会有很多上市公司满足强制退市条件，不难预期A股正进入加速出清的尖峰时刻。

　　这在国际资本市场已经见怪不怪了。以印度为例，孟买证交所就表现出“大进大出”的市场格局，如2004年该市场退市上市公司多达974家，2017年到2018年出现退市公司数显著高于IPO数，两者相抵上市公司数净减少550家等现象。市场的大浪淘沙也让印度股市足够活跃，给投资者提供足够赚钱效应和给予投资者足够尊重和选择自由。

　　当然，退市只是市场新陈代谢的一种出清方式，既然是市场出清就应将各方的责权利关系都有效出清，维护市场秩序的公平正义，而非简单地一退了之。

　　这实际是对市场各方最起码的尊重，尤其是对投资者。投资者对市场的信赖是市场的存续之基，这就需要资本市场从体制机制上为投资者提供获得感、幸福感和安全感，投资者合法权益必须得到有效保护和尊重。

　　国内资本市场开设三十多年来，数百家上市公司被迫退市，退市被看作是对已上市公司最大惩罚，而因加害者的违法违规行为导致的投资者合法利益遭遇损失，却并不总能及时补偿到位，任这种情况发生是不正常的。

　　这些因为财务造假、违规信披等触发强制退市，及其他受到监管部门处罚的上市公司，都给投资者的合法权益带来实质性损害，服务这些公司的券商、会计师事务所、律师事务所等，也事实上侵害着投资者的合法权益。

　　因此必须让这些上市公司实控人、大股东，及券商、会计师所和律所等中介机构担负起相应的责任，赔偿投资者损失，并通过集体诉讼让其付出惨痛代价，才能真正有效发挥退市的功能和意义，否则对造假者和侵权者来说，退市只是一种获利了结和不当得利的落袋为安，是逃避责任和义务的避风港。

　　当前中国资本市场太需要一件件以儆效尤的案例，用具体行动推动市场跨越式进步，以更多的中国安然/安达信事件为中国资本市场树立墓志铭，才能让中国资本市场真正“长牙带刺”。

　　制度尚不够完备，实践尚不足以作投资者参照。具体而言，对于财务造假、违规信披等违法违规等行为，通过常规的加大民事、行政、刑事法律责任，进行“一追到底”等，是必须的，但也是远远不够的，关键还是要依法行权，通过更高层次的立法进行进一步的放手和放权，为投资者直接维护自身合法权益，提供更多低成本的维权渠道，如通过修改《证券法》等完善和强化辩方举证制度，让上市公司、券商、律所、会计师事务所等举证投资者对其提出的质疑，以降低投资者维护自身合法权益的成本。

　　同时，对非正常和非自愿退市的上市公司，可探索一项机制，那就是退市的上市公司实控人、大股东、关联方、辅导的券商、律所和会计师事务所，需举证其无过错，并设定一定期限，要求这些机构对退市公司上市存续过程中的行为做 出对应的担任承诺，强化这些机构在可追溯期内的可追溯责任

　　为此，中国资本市场要真正以敬畏和尊重投资者作为立市之基，还必须修改《证券法》等，以完善中国式集体诉讼制度（代表人诉讼制度）等，让普通投资者有权主动发起集体诉讼，摒弃投资者集体诉讼权必须被代理、无法直接行使的制度和机制设计，从而与注册制等相映成趣、相互助推，对造假者、侵权者形成真正现实的威慑。

　　落红不是无情物，化作春泥更护花。责权利严格出清的退市，不是一退了之，而是通过严格落实各方权责，让无辜受损者得到应有的损失补偿，让造假者和帮凶基于责任大小承担对等责任；这需监管部门的强制力，更需权力放手拓展而出的权利自律自治空间。唯有如此，退市才能化作春泥呵护资本市场健康发展。

责任编辑：刘万里 SF014