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文章来源:中国基金报
自5月下旬以来,A股市场震荡下跌,沪指陆续跌破3000点、2900点、2800点的关键点位,市场情绪整体低迷。
在目前情况下,A股市场何时止跌,是否底部已现?四季度哪类风格或板块更受市场偏爱?美联储降息靴子正式落地,目前风险偏好是否出现明显改善?市场还存在哪些风险点?
对于上述问题,中国基金报记者采访了六位资深基金经理,分别为:
兴业基金权益投资部总经理邹慧
方正富邦基金首席权益投资官汤戈
汇丰晋信基金养老FOF投资总监何喆
永赢基金权益投资部投资总监助理、永赢股息优选基金经理许拓
平安基金基金经理林清 源
融通价值趋势基金经理李进
这些基金经理认为,今年前三季度A股的震荡表现,既体现了中国经济转型升级过程中孕育的机会,也体现了持续复苏过程经历的一些波折。目前从估值和风险溢价角度看,A股已经具备较高性价比。随着政策环境的进一步明朗化和宏观经济的预期改善,四季度市场或将逐步企稳回升。
多因素导致年内A股整体弱势运行
中国基金报记者:你如何看待今年前三季度A股市场表现?
邹慧:今年前三季度A股市场经历了较为剧烈的震荡走势,其中上半年的上涨原因是流动性的修复和地产政策发力;三季度的调整主要反映宏观经济压力增大,整体A股流动性和成交额呈现收缩态势,交投并不活跃。
林清源:2024年以来,A股市场确实经历了较大的波动,前三季度的表现总体低迷。大盘权重股的表现相对较好,而中小盘个股则面临更多压力。从宏观环境来看,国内经济复苏的步伐较为缓慢,叠加外部环境的不确定性,如全球通胀压力、美联储货币政策紧缩等,导致投资者情绪偏谨慎。尽管如此,市场中的结构性机会依然存在,尤其是一些头部企业和行业龙头在复杂的市场环境中展现出更强的抗风险能力。
许拓:2024年以来的股票市场可谓跌宕起伏,整体偏弱势运行,核心原因既有市场对国内宏观经济企稳的信心不足而对上市公司盈利偏悲观,也有美债利率维持高位对中国资产的估值形成压制。尽管股票市场的整体表现不如人意,但结构上也体现出鲜明的高质量发展的时代特征。
从结果上看,估值较高、缺乏业绩支撑、质地较差的一部分公司跌幅明显,部分有问题的公司甚至被退市;而低估值的优质公司体现出一定的价值回归,竞争优势明显、企业经营规范但短期景气度一般的公司也体现出一定的抗跌性。
这种变化本质上是资本市场在主动和被动地去纠偏。主动方面,资本市场的投资者逐步走向理性,不断纠正以往过于关注短期景气度和所谓的投资逻辑,而忽略了企业中长期给股东创造回报的确定性、稳定性和持续性,从交易不确定性较高资产以获得资本利得,逐步转向持有确定性相对较高资产以获得合理回报。
被动方面,资本市场的监管层更加强调以投资者为中心,多管齐下,既有对违法违规行为的查处力度的不断加大,也有对企业加大分红回购、抑制融资冲动行为的积极引导,更有通过引入长期资金、稳定资金以平抑市场的波动。
往深层次想,以上的种种变化不可谓不是积极的、正向的,对于资本市场的长期健康发展应该是明显有利的,也比较符合百年未有之大变局背景下高质量发展的要求。
汤戈:今年前三季度A股市场的走势呈现倒N字型。驱动今年A股市场表现的主要动力是流动性的变化,行业和公司业绩的变化,以及经济运行情况带来的投资者预期和风险偏好的变化。
何喆:今年前三季度A股表现整体符合预期,既体现了中国经济转型升级过程中孕育的机会,也体现了持续复苏过程经历的一些波折。年初市场普遍预期经济修复进程有望加快,再叠加各项数据较为配合,市场投资者情绪相对较高。但随着经济数据的反复,以及一些外围风险的暴露,投资者对宏观经济、上市公司盈利等相关指标的担忧也在加剧,导致市场再度进入趋势性调整。另外,持续两年多的调整,也令市场赚钱效应降低,一定程度上加剧了资金从A股市场流出,流动性的负反馈也加深了A股的调整幅度。
A股已具备较高性价比
中国基金报记者:现在A股市场是否已经跌出较高性价比?A股整体估值情况如何?
林清源:目前A股市场的估值水平已经处于历史底部区域,性价比显著提升。以中小盘成长股为例,许多公司的市盈率已经接近10倍左右,这在过去的市场周期中非常少见。同时,这些公司中的很多都具有良好的现金流和成长性。整体来看,A股估值正在处于具备吸引力的位置,特别是一些被市场低估的优质公司,给长期投资者带来了较好的布局机会。
李进:当前A股整体估值水平处于近十年底部,性价比极高。我们看到越来越多的龙头成长股跌到了深度价值投资者都愿意参与的估值水平,价值投资者不依赖宏观经济和股票市场,只与上市公司的现金流和价值创造有关。从长周期来看,以低估值为起点,这些竞争力强的行业龙头有可能走出类似欧美股市龙头企业的长牛行情。
许拓:当前A股市场整体的估值水平偏低,不管是中国和海外对比,还是中国的现在和过去的对比,还是说从绝对回报DCF的模型来估的话,都是估值偏低的,另外流动性是在逐步放松的过程。这些支撑了我们对中期股票市场不能太悲观。中国资产的相对估值优势较为突出或能吸引部分外资回流,股票市场企稳的概率在不断增大,但进一步的改善或许需要等待国内和海外宏观领域的更多变化。
同时从个股和板块来看,经过过去2年多的调整,不少行业与公司的估值已经处于历史相对低位,部分龙头成长股的估值甚至已经低于大盘蓝筹股。
无论是纵向、横向还是从行业或优质个股来看,A股当前都已经具备了相对突出的长期配置价值。
市场止跌反弹条件已具备
中国基金报记者:有观点认为,综合盈利、估值、交易特征等各方面看,市场已经具备底部条件。对此,你怎么看?市场何时止跌,对后市怎么看?
邹慧:市场止跌及反弹需要几个条件:一是估值跌到具备性价比的位置,二是市场流动性需要出现明显修复,三是政策发力配合,四是基本面见底并开始明显复苏。目前来看市场止跌反弹的条件已经具备,反转则仍然需要时间。
林清源:从多个角度来看,市场确实已具备一定的底部特征。估值处在历史低位、交易量逐步缩小、市场情绪疲软,这些都表明市场正在探底。然而,市场要真正走出困境,信心的恢复至关重要。投资者对宏观经济前景和政策的预期仍存在不确定性。因此,尽管可以看到底部信号,但市场反转还需要一定的时间和外部因素的推动。展望四季度,随着政策环境的进一步明朗化和宏观经济的预期改善,市场或将逐步企稳回升。
李进:近期公布的经济数据显示,8月经济仍然延续“供强需弱”的格局,在市场处于估值低位、情绪周期低点、产业周期底部,任何的边际变化都可能带来上涨行情。
从中观产业视角,我们发现市场有足够多便宜的成长股已经进入基本面的右侧,到了该乐观积极的时刻。
股价由估值和企业盈利共同决定,当前市场的整体估值经过三年熊市已经触底,各个行业的龙头公司估值仅有海外同类型企业的一半;在估值已经杀到低位的情况下,后续股价的表现将主要由企业自身的盈利趋势决定。
许拓:目前市场已经具备底部条件,但也要认识到一个很重要的问题,就是需要做多的力量重新汇聚,这个汇聚过程必然是艰难的。现阶段,股票市场的资金面不是非常有利,股票市场下跌带来大家赎回,带来股票市场进一步下跌。这种状况可能前一段时间表现非常明显。所以后续如果想重新做多积累大家信心或许还需要时间和赚钱效应,而且需要资本市场或者宏观经济再出一些政策。
汤戈:从绝对股价看,相当多的品种已经低于春节前价格。从估值水平来看,主要指数的估值水平再次来到前面低位。可喜的是,政府开始看到符合未来经济结构变化趋势的抓手,开始在政策中涉及消费方面的内容。房地产行业下行趋势的结束,居民财富感受的好转,居民收入和财富的增长,是决定顺周期一系列行业好转和长远发展的重要因素。
在美联储降息导致的人民币汇率约束放松之后,货币政策弹性加大,财政政策力度增强是短期内能够影响市场流动性和预期的重要手段。当我们看到这些动作时,就可以确认市场的转折点已经到来。
何喆:市场的反转往往需要宏观经济、政策、上市公司业绩、资金等因素的共同驱动。今年以来监管层已经出台了多轮政策,对市场的呵护溢于言表。同时当前A股的长期配置价值也已经较高。因此短期内市场或有一定的反弹动力。但由于经济数据尚未完全企稳,市场情绪也较为低迷。在这样的背景下,反弹能否变成反转可能仍待观察。
不过展望四季度,市场面临的压力有望减小。首先,当前估值已经处于历史低位,进一步下行的空间较小;其次我们看到消费等经济数据正在持续修复;第三,美联储降息后,人民币资产的吸引力有望进一步增强;第四,不少行业和公司具备了相当可观的潜在回报或弹性。后续市场可能会展现出较为丰富的结构性机会,这也有望在一定程度上提升市场赚钱效应,提升投资者情绪,并引导市场逐步走出低位。
关注人工智能、出海、高股息红利等
中国基金报记者:今年以来,市场上各板块表现可谓是“几家欢喜几家愁”。低估值红利板块中,银行、石油、石化、煤炭等板块表现相对较好,计算机、食品饮料、农林牧渔板块表现差强人意。面对市场震荡,如何寻找结构性机会?四季度哪些板块值得关注?
邹慧:从历史来看,四季度往往会有超跌板块反弹的机会,因此更关注今年前三季度超跌的方向:内需、地产链、医药和新能源、TMT等。另外,长期来看,红利板块在年底到明年年初可能有布局机会。
李进:以新能源、半导体、军工、医药等为代表的一批成长赛道在过去三年让无数投资者折戟沉沙,相比于去年这些成长方向都处于周期下行阶段,今年以来我们看到这些主流赛道里的部分细分板块的基本面开始跨过泥潭进入右侧。
展望后续行情,我们看好海外光储、创新药、港股互联网和AI算力四大方向的投资机会,这些方向的资产在经济下行期展现出盈利韧性,且经过多年充分竞争后市场地位进一步提升,随着基本面进入右侧后利润将不断释放,迎来长周期的盈利和估值双升。
许拓:在具体的方向上,会主要关注这三个特征叠加的标的:股价在底部,估值偏低,景气程度可能会反转。在行业层面,会更多关注于偏内需,偏供给侧有明显变化的行业去做重点关注。从内外需的角度来看,可能更倾向于偏向内需的行业,但也明显能感觉到政府不断强调要保持战略定力,不能搞大水漫灌的刺激,这也决定了内需基本面或许不会特别强劲,因此一定要找那些本身供给端有明显变化的行业去关注,这些行业的龙头公司在供给侧变化的情况下表现一般会比较好,若处于估值水平偏低的位置,一旦抓住一两个板块和时间窗口,或许会带来较好的回报。
汤戈:增量资金是驱动今年市场结构性机会的主要动力。保险机构对分红的追求,特殊增量资金对大市值品种稳定指数的偏好,使得今年股票表现的结构分化十分明显。但也能看到部分行业和公司业绩上行对股价带来的促进,比如电子行业中的一些品种。未来,随着市场流动性逐渐缓和,低估值红利板块中持股结构的边际变化,我们可能看到市场投资机会的再均衡,顺周期和偏成长的品种的估值也能有所修复,业绩驱动在股价表现中的权重可能有所上升。
何喆:今年以来,新质生产力板块体现出了较高的活力,未来也会继续关注和挖掘能够相对独立于经济周期波动,具备自身独立行业趋势的新质生产力板块或细分行业。其次,港股受益于美联储降息的影响较深,未来一个季度港股的表现或值得期待。我们重点关注的港股互联网平台型公司、高股息红利板块等。此外,医药板块目前来看也已经进入了行业低位阶段,三季报已出现了一些业绩催化的迹象,未来非常有可能迎来行业景气的反转,对此我们也会保持关注。
关注美国大选、国际贸易政策等不确定因素
中国基金报记者:美联储降息靴子落地,对市场会有哪些影响?后续有哪些不确定性因素值得关注?
邹慧:美联储降息有助于外部流动性改善,但后续还是有一些不确定性:一是美国经济衰退风险还不能完全排除,二是后续美联储进一步的货币政策宽松节奏也会影响市场风险偏好,三是国内政策是否会有共振。
林清源:美联储的降息在一定程度上缓解了全球市场的流动性紧张问题,投资者的风险偏好有所改善。然而,市场依然面临许多不确定性因素,尤其是美国总统大选临近,两个竞选人政策的不确定性可能对全球贸易和投资环境产生影响。此外,国际贸易政策和地缘政治局势的边际变化也将成为影响市场的关键因素。投资者需要密切关注这些动态,以应对可能出现的市场波动。
李进:美联储降息之后,海外资金通常会回流到新兴国家股票市场,改善A股和港股的流动性,提升市场的风险偏好。从港股市场已率先看到了这种风险偏好提升带来的股价上涨,后续A股也有望同步受益。后续需要观察美国宏观经济是否如预期的软着陆,以及美联储进一步降息的幅度和持续性。
何喆:A股的走势与风险偏好相较美国市场具有较高的独立性。从目前观察来看,由于之前市场对于美联储降息的预期已经比较充分,一些对降息较为敏感的资产也已经获得了充分定价。因此在靴子落地之后,不排除上述资产可能会出现一些震荡或回调。
另外,目前从美联储的表态以及最新点阵图看,美联储的加息路径更偏向软着陆。而市场担忧一旦经济出现超预期的恶化,美联储当前的路径可能不足以支撑经济,会导致衰退进一步恶化。这种担忧和市场博弈或在未来较长一段时间内始终存在。未来如果美国的经济数据不及预期,有可能会进一步放大投资者的担忧,并给全球市场带来较大的波动。
此外,美联储降息之后对汇率会产生一定影响。这一风险对于布局海外资产的投资者来说,也需要注意。
责任编辑:江钰涵
张孟颖(记者 陈怡友)09月22日,嫌犯58岁的瑞安·韦斯利·鲁斯当地时间9月15日下午,美国前总统唐纳德·特朗普在他所拥有的位于佛罗里达州西棕榈滩的“特朗普国际高尔夫俱乐部”打高尔夫球时,险些遭到枪击暗杀。不过和上一次不同的是,这一次现年78岁的特朗普毫发无损,而嫌犯也很快就被抓到了,据公布的信息显示,他是现年58岁的瑞安·韦斯利·鲁斯(Ryan Wesley Routh)。疑似鲁斯被抓捕后的照片一张没有标注日期的照片在社交媒体上流传,疑似鲁斯被抓捕后的照片。根据马丁县警长威廉·斯奈德 (William D. Snyder) 的介绍称,当鲁斯被警方逮捕抓获时,他“没有表现出太多的情绪”。斯奈德补充说,这名枪击嫌疑人“相对冷静”,并且“从未询问”他被拘留的原因。当局表示,鲁斯被发现时所驾驶的汽车,已经被联邦调查局扣押,以进行进一步的调查。现场拉起警戒线据悉,鲁斯被发现时,特朗普正在打高尔夫球,而他距离特朗普所在的地方也就400多米。据特勤局的特工称,他们最先看到了灌木丛中伸出了一根步枪枪管,这使得他们朝嫌疑人方向射击,并开了数枪。随即特朗普被转移到了安全地带,在事发后一个小时,这位第二次遭遇暗杀未遂的前总统报了平安,称自己“安然无恙”,同时也表示说“没有什么能阻止我。我永远不会投降!”鲁斯是一名注册的民主党人据报道称,鲁斯是一名注册的民主党人,在北卡罗来纳州有着长期的犯罪记录,他经常发布有关政治的帖子,并自2019年以来专门向民主党候选人及其相关的活动捐款。鲁斯曾在今年4月末于社交媒体上抨击特朗普,宣称“民主已经在选票上,我们不能输。我们不能失败,世界指望着我们指引方向。”而这样的话语,和卡玛拉·哈里斯在竞选过程中所使用的语言很是类似。为此有特朗普的支持者指出,鲁斯重复哈里斯针对特朗普的极端言论并非巧合,“从这一点来看,这就是不可原谅的煽动行为。”鲁斯的儿子而在鲁斯被抓捕的消息确认后,鲁斯的儿子,现年35岁的奥兰·鲁斯也打破了沉默,他在接受采访时表示,这是自己第一次听说父亲有暗杀的企图。“这是我第一次听说这件事,”奥兰略带惊恐的说道,并且询问“我父亲被枪击或受伤了吗?”奥兰毫不客气地表示,他的父亲和“每个理智的人”一样,讨厌特朗普。同时也补充说,他本人也不喜欢特朗普。尽管美国媒体在报道中称,鲁斯有着长期的犯罪记录,但奥兰却称自己的父亲“并不是一个暴力的人”,并且不相信他的父亲会去针对特朗普。“他是我爸爸,据我所知,他只收到过几张交通罚单,”奥兰说道,“这太疯狂了。我了解我爸爸,爱我爸爸,但这和他一点都不一样。”此外奥兰声称自己并不知道父亲来到了佛罗里达州,他以为他在夏威夷,和相恋多年的女友住在一起。不仅如此,奥兰也不知道他的父亲拥有枪支,“我从来都不知道他还有枪。”
张孟颖(记者 刘雅莲)09月22日,
中秋节假期前,“疯狂小杨哥”在直播间宣传售卖的“香港高端月饼”——“美诚月饼”被曝在香港没有线下售卖点,且其产地为广东,并非香港。“疯狂小杨哥”所涉的美诚月饼风波持续发酵。官方发布的第一版通报9月17日上午11时45分,“合肥高新发布”官方微博更新消息,合肥高新区市场监督管理局发布情况通报称:近日,三只羊网络科技有限公司直播带货的“香港美诚月饼”引发关注。对三只羊网络科技有限公司在直播中涉嫌“误导消费者”等行为,现已立案调查,将根据调查结果依法依规处理。我局联合相关部门已多次约谈督促企业规范经营行为,对企业直播带货中出现的违法违规行为将坚决依法查处。感谢广大媒体和网民的关心和监督。不过,没多久,该微博就删除了这一通报。官方发布的第二版通报中午12时21分,“合肥高新发布”官方微信公众号发布第二版通报:近日,三只羊网络科技有限公司直播带货的“香港美诚月饼”引发关注。对三只羊网络科技有限公司在直播中涉嫌“误导消费者”等行为,现已立案调查,将根据调查结果依法依规处理。感谢广大媒体和网民的关心和监督。这一通报删除了前版通报中的“我局联合相关部门已多次约谈督促企业规范经营行为,对企业直播带货中出现的违法违规行为将坚决依法查处”这一表述。极目新闻记者注意到,此前和“疯狂小杨哥”一起卷入美诚月饼风波的香港知名艺人曾志伟,暂未对此作出回应。曾志伟和小杨哥等带货(视频截图)据了解,曾志伟曾于今年9月初与“疯狂小杨哥”在直播时介绍推荐美诚月饼,表示“这个送礼是非常好的”,对于小杨哥称“他们在香港都知道,香港美诚在线下卖700块钱一盒”也并未否认。据南方日报报道,在9月15日的港姐决赛期间,有人向曾志伟提及此事,刚说到月饼二字,曾志伟脸色微变装作没听到,急放话筒离开现场,结束了采访,相关话题登上热搜第一。曾志伟和“三只羊”互动颇多。去年5月28日,“三只羊网络”就发布了曾志伟与小杨哥兄弟在直播间互动的视频称,欢迎曾志伟老师做客三只羊,今年6月3日,“三只羊网络”发布了曾志伟出席三只羊集团厦门分公司开业典礼的视频,称“十分感谢曾志伟能够亲自来到现场支持”。8月21日,“三只羊网络”发布了三只羊香港分公司开业的视频,曾志伟等港星出席。据证券时报报道,在当晚的直播中,在线观看人数超过110万,直播3小时销售额破1亿元。此前,小杨哥在视频中称,曾志伟是三只羊香港分公司老板。9月初,头部网红辛巴、三只羊“互撕”频上热搜。9月3日,辛巴再次爆料,他称曾志伟连夜修改抖音号主页,去掉了所有和三只羊有关的信息。曾志伟曾回应称“我们好好的”(视频截图)不过,在9月4日晚间,曾志伟发布和小杨哥、大杨哥的合照,并称“我们好好的”,疑似回应他和三只羊的关系。此次美诚月饼风波发酵后,曾志伟方面暂未回应此事。其个人社交账号,也仍然保留着与“疯狂小杨哥”互动的相关视频。曾志伟的个人橱窗显示,他的粉丝数为405.5万,跟买人数55.6万,带货口碑4.4分,已售件数为79万。在他的橱窗内,仍有许多“小杨臻选”的相关商品在售,不过,在其橱窗内搜索“月饼”,搜不到相关商品。就在8月21日,曾志伟还更新了一段在洗漱间展示各款牙膏的视频,他称,所有直播间卖的东西他都会拿回来试试,这样才好给大家一个交代,并@了“疯狂小杨哥”。极目新闻综合合肥高新发布、南方日报、证券时报(来源:极目新闻)
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