事件描述

5 月23 日B 站公布24Q1 财报。B 站24Q1 实现营收56.65 亿元，同比增长12%；毛利润16.05 亿元，同比增长45%；毛利率达28.3%，较去年同期的21.8%增加6.5pct，并实现连续第7 个季度环比提升；Non-GAAP 净利润为亏损4.56 亿元，同比收窄56%。

事件评论

收入端。1）B 站24Q1 广告业务收入16.69 亿元，同比增长31%。B 站整合优化广告产品，升级效果投放平台“必火”及“三连”，并优化花火平台的投放功能，降低投放门槛，投放效率持续提升，24 Q1 效果广告收入同比增幅超50%。2）B 站24Q1 增值服务业务收入25.29 亿元，同比增长17%，主要由于直播及增值服务营业额增加所致。B 站用户保持高粘性，截至24Q1 正式会员数量达到2.36 亿，第12 个月留存率约80%；大会员数量达到2190 万，其中年度订阅或自动续订用户超80%。3）B 站24Q1 游戏业务收入9.83 亿元，同比下降13%，主要为老游戏营业额减少所致。后续或有多款新游上线，公司独家授权的SLG 游戏《三国：谋定天下》定档6 月13 日。

经营数据。B 站24Q1 日活用户同比增长9%达1.024 亿，月活用户同比增长8%达3.415亿，用户日均使用时长达105 分钟，创历史新高。B 站增强互动功能的丰富度从而提升用户参与度，日均视频播放量近50 亿次，同比增长22%，其中Story-Mode 竖屏视频日均播放量同比增长22%。B 站持续加强商业化建设，24Q1 超过150 万UP 主在B 站获得收入，其中通过花火商单获得收入的UP 主数同比增长超50%；通过视频及直播带货获得收入的UP 主数同比增长超100%。

利润端。1）B 站24Q1 毛利润同比增长45%达16.05 亿元，推动毛利率提升至28.3%，实现连续7 个季度环比提升，主要由于营收增加以及变现效率提升所带来的平台运营相关成本减少。租金相关开支减少、研发人员数量下降分别带动一般及行政开支和研发开支同比下降7%和6%。2）B 站24Q1 Non-GAAP 净利润为亏损4.56 亿元，同比收窄56%；Non-GAAP 经营亏损同比收窄52%。B 站24Q1 实现经营现金流流入6.38 亿元，连续3个季度实现正向经营现金流。

盈利预测：B 站优化商业化能力和经营效率，并持续将优质社区流量转化为高质量营收增长。我们预计2024-2025 年营业收入将分别达到254/282 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争格局加剧风险；

2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。