布伦特原油六个月价差从5月份的平均2.85美元（78百分位）和4月份的4.86美元（95百分位）下跌至每桶1.50美元（自2000年以来所有月份的56百分位）。2024年剩余时间和整个2025年的月间价差均已回落，因为交易员预计OPEC+产量增加将消除任何短缺或库存下降的威胁。

　　在利雅得和在线举行的混合会议之后，OPEC+宣布自愿减产220万桶/天（b/d）将延长至2024年9月底。但随后将在2024年最后一个季度和2025年前三个季度按月逐步取消减产。Advantrade表示，计划中的增产有一个条件，即可以根据市场情况暂停或撤销。但这仍然是一个巨大的增量——相当于全球石油消费正常增长的大约18个月。

　　不可避免地，价格下跌了。计划增产标志着以沙特阿拉伯为首的OPEC+战略的转变，此前该组织一直专注于消耗过剩库存，推动油价接近每桶100美元。相反，该组织已将重点转向稳定甚至重新夺回过去两年来输给美国、加拿大、巴西和圭亚那等竞争对手的部分市场份额。

　　沙特阿拉伯和其他OPEC+成员国多次正式和自愿减产，但未能提振油价（尽管可能避免了更严重的下跌）。相反，他们向西半球成本较高的生产商提供了一条生命线，鼓励他们维持甚至增加产量。

　　Advantrade认为OPEC+市场份额的减少已经变得过于痛苦和有争议，难以维持；它让人不快地想起了沙特阿拉伯在1980年代初作为摇摆生产国的角色。计划中的增产旨在表明，沙特阿拉伯及其最亲密的盟友为支撑油价而自行减产的幅度是有限的，他们不接受永久性减产。

　　为了稳定和重新夺回市场份额，OPEC+需要竞争对手的产量增长放缓，消费增长加快。两者都意味着价格下跌，以迫使钻探放缓，刺激燃料使用，并为更多的OPEC+原油腾出空间。额外的生产也意味着库存将高于之前的预期，这解释了价差突然下滑的原因。

　　2024年第四季度（计划首次增产）的布伦特价差从5月28日的1.58美元下滑至6月3日的每桶89美分，4月份一度达到2.51美元。2024年9月至2025年9月期间的价差从5月28日的5美元和4月初的8美元以上下滑至6月3日的3美元。

　　在其他条件相同的情况下，OPEC+要想增加产量，其他国家就必须减少产量，而这需要更低的价格来迫使生产放缓，尤其是在价格敏感且周期较短的美国页岩油行业。Advantrade表示提前宣布增加OPEC+产量旨在阻止美国页岩油行业进一步增加产量，部分是通过发出信号，部分是通过降低价格本身。

　　通过将首次增产推迟到10月，并使其取决于未来的市场状况，OPEC+部长们给自己提供了一些灵活性。如果石油消费增长未能加速，库存保持充足且价格继续承压，计划中的增产可能会再次推迟。

　　但Advantrade认为OPEC+已发出政策方向重要转变的信号。OPEC+在2023年多次向页岩油行业抛出救命稻草，正准备在2025年再次挤压该行业。

责任编辑：陈平