广发证券主要观点如下：

　　公司：柳暗花明，整装待发。

　　复盘来路，公司曾在2016-2019年乘行业景气股价创下三年十五倍的历史收益率，而在2020年后股价经历了一轮过山车。折戟三年后再出发，行业竞争 已趋于理性，龙头地位稳固。此外，2023年公司和海底捞均大幅提升分红比例至90%，考虑现有产能充裕，低资本开支和充裕现金流下高派息或有支撑。

　　行业：复调赛道优，速食寻新机。

　　（1）复调：竞争压力期已过，不改好赛道底色。分品类看，复调市场远期空间广阔，火锅调味料和中式复调均处于成长渗透期，行业格局相对分散；分渠道看，餐饮为复调的主要消费场景，考虑C端品类渗透节奏，短期仍以餐饮为核心抓手。（2）速食：自热类成长降速，多点发力找增量。分品类看，目前方便速食市场规模超千亿，其中冲泡类为核心品类，自热类在经历快速爆发后步入调整期，轻烹类因内部爆品迭代较快，整体成长性较佳。

　　展望：拐点已至，改革助力。

责任编辑：史丽君