国信证券:维持携程集团-S优于大市评级 拟发现13亿美元可转换优先票据
男捅女APPあなたが一年間私のそばにいてくれたことについてはc私は私なりに感謝しています。そのことだけは信じて下さい。あなたが私を傷つけたわけではありません。私を傷つけたのは私自身です。私はそう思っています。 数据显示,2022年上半年,全国网信系统累计依法约谈网站平台3491家,罚款处罚283家,暂停功能或更新419家,下架移动应用程序177款,会同电信主管部门取消违法网站许可或备案、关闭违法网站12292家。mhoUEaVt-A5rEGGLmDTJEIZrGWQuv35-国信证券:维持携程集团-S优于大市评级 拟发现13亿美元可转换优先票据
事项:公司公告:携程集团拟发售13亿美元以现金结算的可转换优先票据(+2亿美元票据选择权),预期6月7日或前后完成发售。票据年利率为0.75%,每半年付息,2029年6月到期。初始转换率为每1000美元票据本金额兑换15.0462股美国存托股,即每股约66.46美元,行权时间为到期前最后50个交易日。
国信证券主要 观点如下:
1、票据特点:
1)不同于传统意义的可转债,本次票据本金以现金结算,票据超额溢价部分公司自主选择现金、转股或组合支付方式,债属性更强。2)本次票据利息更低,年利率为0.75%,低于此前公司发行的可转债(1.99%)及可交换债券利率(1.5%)。
2、影响分析:
1)股本摊薄可控。若假设①本金为15亿美元、②行权期持有人全部转股、③公司以50.16美元股价回购3亿美元,按照(转债价值-本金价值)/转股时股价=回购金额/回购价格,该行测算若转股期股价在90美元以内,总股本基本没有变动;若超过90美元,则公司综合现金支付方式整体扰动也有限。
2)优化海外资金财务结构。公司2023年海外业务占比仅13%,预计现金及等价物中人民币占多数;同时公司2023年末短期与长期债务近450亿元,此前曾先后发行可交换与可转换美元债券、以及部分美元贷款等,预计存在美元债务敞口,且年利率均超过1%。考虑人民币换汇出去交易成本相对不低,公司采取直接美元融资方式助力置换美元债务。
3)助力Trip海外扩张。该行估算2023年Trip.com占总收入比约7%左右,结合公司公开业绩会交流预计未来3-5年有望维持中双位数增长。该行此前深度报告曾分析,Trip.com在亚洲市场空间广阔路径清晰。参考欧睿数据,2023年亚洲海外(不包括中国境内)在线旅游规模超过中国境内,在线化渗透率较欧美仍有提升空间,同时尚未出现份额超20%的玩家。该行估算2023年Trip.com亚洲海外市占率仅个位数,借助携程的出境游供应链历史积累、一站式APP交通导流、性价比等有望打开市场。假设到2026年Trip亚洲海外市占率提升至15-20%,则有望对应超百亿收入体量,中线在更高的佣金率下利润率展望也相对积极。
责任编辑:史丽君