期货日报

　　新工具新力量，行业期待。2012年玻璃期货上市；2019年红枣期货上市。有效助力相关产业链定价方式、贸易方式 、风险对冲渠道、融资渠道等的多重转型升级，为保障产业链供应链安全、稳定、高效贡献了力量。期货日报记者在同多家玻璃和红枣领域的企业交流中了解到，他们对这两个商品期权上市饱含期待。其中一家红枣企业负责人坦言：“我们利用期货工具已经尝到‘甜头儿’，期权的出现将重塑我们的风险管理策略，开启全新的风险管理篇章。对企业发展而言，利用‘期货+期权’双重工具也有望进一步提升企业发展的核心竞争力。”

　　“产业企业之所以对玻璃和红枣期权充满好感，主要原因是其丰富了企业套期保值工具库，使企业风险管理操作更灵活、更精细、更准确。”浙商期货量化研究员倪世杨如是说。

　　他认为期权给产业带来了三点益处：一是使用场景更细分。相比期货，期权对行情的划分更精细。以卖出虚值看涨期权为例，企业在缓涨、震荡、缓跌、大跌的行情下均能实现正收益，相较传统做空期货套保覆盖的场景更广。利用期权，企业能更好地将套保操作和观点匹配，使套保操作更精准。二是业务模式更多样。企业可以立足产业链角色巧用期权工具，使生产经营更稳健。以玻璃贸易商为例，库存较高的贸易商可以在盘面卖出虚值看涨期权。倘若玻璃维持弱势，权利金收入能帮助贸易商缓解资金压力；如果玻璃价格上涨，贸易商可在卖出库存的同时平掉卖看涨，基本保障行权价以下的利润。贸易商通过套保操作，将小概率的潜在高额盈利转化为稳健的、实时的现金流，有助于实现稳健生产经营。三是信息反馈更全面。期权市场投资者高度专业化，其交易结果对价格发现有重要意义。例如，隐含波动率包含了市场对未来风险的定价，是重要的“情绪温度计”，隐波快速上升往往伴随着重大的基本面变化，企业可以此为线索校准对行业运行状况的理解。

　　“虽然期权为更灵活、更精细、更稳健的套保打开可能，但也对企业提出了更高的要求。正确运用期权工具的前提是对其风险收益特质的深刻理解。”倪世杨提醒道。

　　他建议产业企业可以沿着以下四个思路利用期权：一是严守初衷。套期保值的目的是稳健经营，是“丰年屯粮”，切勿只关注套期保值端盈亏，要将期权策略视作企业整体经营的一部分，并在制度设计上对此有体现。切勿超额套保、变相投机。二是风控量化。对风险事件未雨绸缪，量化地做好风险测算。极端的波动下头寸浮亏是多少？保证金压力有多大？当前基差是多少？持有现货能承担多大的基差风险？如果出现风险事件，提前平仓的代价有多大？以上问题须有量化的答案。三是定量认知。期权的优势是能给合适的行情匹配合适的头寸。在不同的时间维度上，行情能走出多大的空间？每一步产业又将如何反应，后续的行情将如何演绎？只有对此有定量的把控，才能用好期权。四是监控全面。期权市场信息丰富，隐波、隐波溢价、偏度、PCR等信息都表征了市场情绪的一个侧面。对期权市场及时、全面的监控能有效补充对市场运行状况的理解。

　　万事俱备，只待上市。倪世杨向记者表示：“期权的出现，让企业又多了一个风险管理‘帮手’。期货和衍生品体系的不断丰富也在为企业带来更好、更优的金融服务体验。”

责任编辑：张靖笛