文丨林爱娜

　　尽管阿里巴巴今年在资本市场的表现落后于同业，但自9月10日被纳入港股通后，将为投资者投资这只家喻户晓的股票提供了便捷的渠道，有望吸引内地投资者的兴趣，潜在投资者基数预计将扩大。

　　根据我们的计算，由于双重上市转换不会涉及任何新股发 行或募资，以腾讯等科技同业为参考，未来一年阿里巴巴有望通过港股通渠道吸引多达200亿美元（约1540亿港元）的资金流入，占已发行股票的10

　　早于阿里巴巴，哔哩哔哩已于2022年10月3日进行了类似的转换。2023年3月13日，哔哩哔哩被纳入港股通，首月便吸引到约30亿港元的初始资金流入。不过，历经五个月，资金流入规模才达到已发行股票10%关口，又过了七个月才达到已发行股票15%的占比。这一案例证明，资金流入需要时间。

　　阿里巴巴港股日均成交额有望上升

　　被纳入港股通之后，港股通交易预计将成为驱动阿里巴巴港股成交额的重要因素，而这反映出一个市场整体趋势，即在地缘局势紧张、交易量下滑的背景下，内地资金对香港市场正变得越来越重要。

　　2024年迄今港交所主板股票的日均成交额已降至1100亿港元，而2023年为1270亿港元，同期港股通成交额则增至180亿港元，约占市场总成交额的17%，南向资金成交额激增，为沪深港通机制自2014年启动以来的历史最高水平。随着中国内地的影响力提升，内地投资者信心或对香港上市股票产生重大影响。

　　就阿里巴巴来讲，由于对人工智能（AI）的投资增加，阿里巴巴4-6月期间资本支出增加两倍，自由现金流同比锐减53%，这可能会限制其扩大股票回购规模。今年5月，阿里巴巴通过发行新可转债筹集了50亿美元资金，从而将第一财季股票回购规模同比扩大87%。

　　假设阿里巴巴不再额外发债，且计划2025财年的回购规模至少与去年持平，那么截至明年3月的几个月内，其总回购规模或同比下降29%。

　　京东股票回购规模激增11倍

　　股东收益率有望领先同业

　　根据我们计算，假设阿里巴巴维持去年的股票回购规模，其在截至2025年3月的本财年，股东收益率将低于京东。这是因为京东1-8月的股票回购规模同比激增11倍，而且随着京东本月启动50亿美元新回购计划，与去年回购规模的差距可能进一步扩大。

　　不过，阿里巴巴的股东收益率可能高于腾讯，即便腾讯在9-12月的回购规模达到去年同期的3.3倍。

　　京东于2023年8月27日宣布了50亿美元的新股票回购计划，这增加了该公司至2025年提供行业最高股东收益率的可能性，前提是股价保持稳定。

　　如果京东担心与拼多多的竞争加剧可能影响其利润，则可能在2025年加快回购步伐。今年1-8月，京东已回购了价值约45亿美元的股票，且新股票回购计划比前一轮计划规模扩大了三分之二。

　　拼多多8月26日表示，随着公司增加支出以应对日益激烈的市场竞争，未来利润率将会下降。今年下半年一直到2025年，拼多多风险回报状况恶化的影响恐将盖过携程、美团和阿里巴巴等同业的营运利润增长。受此影响，中国电商平台股价在7月31日至8月30日期间的累计跌幅为1.6%，8月估值走势已落后于亚洲其他市场。而相比之下，由于日本电商板块的收益前景有所改善，乐天和LY Corp．等日本本土电商平台的估值有所上升。

　　（作者系彭博行业研究分析师。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）

林志新（记者 陈婉友）09月22日,　　截至目前，第十四届全国人民代表大会实有代表2944人。

林志新（记者 夏淑珍）09月22日,�

据美国《华盛顿邮报》9月12日报道，乌克兰总统泽连斯基当天表示，俄罗斯军队已经在库尔斯克州发起反攻，目的是夺回上个月被乌克兰军队控制的部分地区。在12日举行的新闻发布会上，泽连斯基表示，俄军“发起反攻在乌克兰的预料之内”，但他拒绝透露更多信息。图为乌克兰总统泽连斯基 图源：视觉中国报道称，乌克兰军队8月6日起对俄罗斯库尔斯克州发动袭击。泽连斯基此前声称，乌军越境进攻俄库尔斯克州是他结束俄乌冲突计划的一部分。按照乌克兰官方的说法，乌军在该州控制了约1200平方公里的土地，100处定居点。而在过去两天，俄罗斯国防部通报称，俄军已经收复了该州的10个定居点。路透社9月11日援引支持俄罗斯的军事博主的话称，俄军已经在库尔斯克州发起重大反攻，已经夺回了被乌军控制的部分领土，缩小了乌军在边境一带的控制区。美国智库战争研究所（ISW）9月11日发布报告称，俄罗斯军队这次反攻的规模、范围和结果“尚不清楚，局势仍不稳定”，但报告确实列出了一些俄军取得进展的证据。《华盛顿邮报》称，在库尔斯克州的一名乌军指挥官也证实，俄军已经开始反攻，但称“一切尽在掌控之中”。这名呼号为“拳师”（Boxer）的乌军指挥官在接受采访时说，“我们会坚守……局势很严峻，所有（单位）都在遭到炮击，运送物资的道路已经无法通行。正遭受炮击。在苏贾地区，无人机随处可见。但一切尽在我们掌控之中。我们正在坚守。”此前在9月10日，在向英国下议院通报最新情况时，英国国防大臣约翰·希利称赞了乌军在库尔斯克的行动，并补充说，“他们占领库尔斯克的时间越长，乌克兰的防御就越牢固。”不过，《华盛顿邮报》提到，在库尔斯克州发起反攻的同时，俄军也正在乌克兰东部城市波克罗夫斯克方向稳步推进。乌克兰当局表示，由于关键基础设施在战火中被摧毁，该市已经失去烹饪或供应饮用水所需的燃气供应。延伸阅读俄军称已在库尔斯克大反攻 西方要求乌方考虑"B计划"据新华社报道，当地时间9月11日，正在乌克兰首都基辅访问的美国国务卿布林肯和英国外交大臣拉米，与乌克兰外长瑟比加举行了联合记者会。 对于乌克兰来说，好消息是英美两国都将继续给予援助，并且布林肯暗示将考虑放松对乌克兰使用远程武器的限制。不过坏消息是，一名匿名的欧洲高级官员表示，西方盟友要求乌克兰重新考虑更现实的“B计划方案”，不再将收复全部国土作为“胜利”的定义。 与此同时，俄罗斯方面宣布在库尔斯克州发动重要反击，已夺回一些居民点，对此乌克兰方面未给出回应。拉米（左）、布林肯（中）与泽连斯基会晤英美高官同时访问基辅并提出援助布林肯对“远程打击”问题松口据新华社报道，9月11日，布林肯和拉米同时抵达基辅进行访问，并与乌克兰总统泽连斯基举行会晤。布林肯在当天的联合记者会上说，美方将向乌克兰提供7亿多美元的新一揽子援助，其中3.25亿美元用于恢复乌能源设施和电网，2.9亿美元资金用于人道主义援助，另外1.02亿美元用于人道主义排雷。布林肯表示，他在访问期间与乌方讨论了“远程打击”问题和其他一系列问题，回国后将向美国总统拜登汇报乌方诉求。据报道，布林肯承认如果同意乌克兰使用远程武器攻击俄罗斯境内纵深目标，美国必须重新评估风险。但他话锋一转表示，“目前看来远程攻击的风险主要是俄罗斯方面引发的”。拉米在联合记者会上表示，英国将向乌克兰提供价值超过6亿英镑的援助，用于乌方的紧急人道主义援助、能源系统恢复、维持社会稳定以及在世界银行为乌方提供贷款担保。拉米同时谴责俄罗斯对乌克兰能源基础设施的攻击，他还表示，首相斯塔默将在13日访问白宫时与拜登交流援乌事项。布林肯则明确表示，拜登正在考虑解禁乌克兰使用英国提供的“风暴之影”远程导弹的问题。在库尔斯克反攻俄称已收复多个居民点据报道，一名俄军高级军事指挥官称，俄罗斯军队已在库尔斯克发动大规模反攻，夺回了乌克兰军队上个月占领的部分领土。俄国防部公布的照片和视频资料显示，俄军不仅击毁了乌军的一些装备，而且俄军坦克已经可以突破一些曾被乌军封锁的河流和道路。俄国防部公布库尔斯克战斗画面在库尔斯克作战的车臣阿赫马特特种部队指挥官阿劳迪诺夫说：“形势对我们有利。”阿劳迪诺夫的说法得到了几名俄罗斯军事博主的赞同。颇具影响力的博客作者尤里·波多利亚卡表示，俄罗斯军队已经夺回了乌克兰占领的俄罗斯领土西部的几个村庄，乌克兰军队退到了斯纳戈斯特以南的马来亚洛克尼亚河东部。俄方的声明尚未得到乌克兰方面的证实或回应。乌克兰总统泽连斯基此前曾表示，此次袭击库尔斯克是为了将冲突带到俄罗斯，开辟一个缓冲区，防止俄罗斯袭击邻近的苏梅地区。泽连斯基称，截至上周，乌克兰军队已控制该地区超过100个居民点，面积超过1300平方公里。俄罗斯安全委员会秘书绍伊古10日在发表讲话时表示，俄罗斯军队自今年8月以来加大了对顿巴斯的攻势，已占领了约1000平方公里的土地。如何定义乌克兰“胜利”？基辅与西方盟友之间裂痕加深在布林肯和拉米访问基辅的幕后，欧美等盟友与乌克兰当局的裂痕也在加深。一名匿名的欧洲高级官员称，布林肯和拉米的访问行程主要是“讨论如何最好地定义乌克兰的胜利，以及乌克兰需要哪些援助才能实现这一胜利”。这名欧洲官员称，由于西方国家厌倦了将无尽的纳税人资金投入到俄乌战场，基辅只能被迫降低其对胜利的预期。这名官员称：“基辅被告知，要想全面战胜俄罗斯，西方需要提供数千亿美元的支持，而华盛顿和欧洲都无法做到这一点。”库尔斯克地区战况激烈据德国基尔世界经济研究所的数据，自冲突开始以来，美国及其欧洲盟友已向乌克兰提供了超过2000亿美元的军事、经济和人道主义援助，另有1100亿美元计划中的援助尚待交付。泽连斯基此前曾表示，希望在今年秋季结束战事，并希望将俄罗斯纳入和平谈判的进程中。不过俄乌双方对于谈判设置的前提条件完全不可调和，乌方主张回到1991年的边界，意味着俄军必须撤出乌东地区和克里米亚。俄罗斯方面则要求乌方“接受现实”，即乌东四州已经通过公投成为俄罗斯联邦领土，而且克里米亚问题“不容讨论”。乌克兰总理什梅加尔11日写道，与布林肯和拉米的会谈“非常激烈”。白宫国家安全委员会发言人约翰·柯比则表示，布林肯访问基辅并不是为了迫使泽连斯基接受与俄罗斯的妥协。他说：“当然（俄乌）谈判是最有可能的结果，但何时、在什么条件和情况下进行谈判，将由泽连斯基总统决定。”