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　　从巴西大豆升贴水角度来看，自春节后巴西大豆CNF报价维持涨势，近一月更是高位继续上行。支撑其CNF报价持续上涨的原因除前文所提到的巴西南里奥格兰德州洪水事件的影响，更为主要的原因在于巴西大豆持续性的良好销售进度。一方面，因巴西国内燃料市场的改善，其本土压榨需求有所好转；另一方面，由于巴西大豆较美豆持续维持性价比优势，同时得益于国内盘面持续给出榨利，巴西大豆出口销售进度良好。根据Abiove统计数据，2024年1-4月巴西大豆出口数量为3769万吨，同比2023年增加10%。

　　另外需要注意的点在于，巴西大豆的贸易利润较玉米的贸易利润是更高的，这也使得当地的贸易商更倾向于收购、出售大豆，进一步推高当地的FOB价格。截至巴西帕拉纳瓜港6月大豆报价为35n，周环比上涨10美分/蒲，创下2024年度新高。

　　无论在国内还是国外，巴西大豆持续有销售窗口，并且2023/24年度巴西大豆产量同比去年为下降状态，CNF的持续上涨具备基本面基础。且从当前的销售进度来看，巴西未来可出售的大豆将越来越少，其CNF报价有一定支撑。

　　通过剖析进口大豆完税成本价格的两大主要构成可以发现，近一个月CBOT大豆期价及巴西大豆升贴水的共同上涨，导致国内进口大豆成本的大幅增长。展望后市，CBOT大豆期价未来更多受天气市影响，播种、生长是否顺利都将影响其价格走势。但从巴西大豆升贴水来看，由于本年度销售进度较快，未来可供出售的巴西大豆数量逐步减少。同时因当前因盘面仍在持续给出榨利，油厂仍有买船积极性，巴西大豆升贴水在一段时间内是支撑的。即使在CBOT大豆期价有偏弱波动的情况下，巴西大豆CNF报价也很难有较大的下跌空间，而在美豆上市之前我国的进口大豆主要来源仍是巴西豆，进口大豆完税成本预计对远期国内豆系市场仍有较强支撑。

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责任编辑：李铁民