英特尔股价未来怎么走？

来源 | 美股研究社

财务数据显示，截至2024年06月29日，英特尔收入总额255.57亿美元，同比增长3.62%；归母净利润-19.91亿美元，同比减少55.91%。

因此，在10月24日英特尔披露2024财年三季报之前，英特尔的股价将会怎样变化？外界寄予厚望的转型又走到哪一步了？

晶圆厂建设推迟

英特尔放缓脚步

现实情况是，唯一的重大商业新闻是英特尔将欧洲、德国和波兰的 2 座晶圆厂推迟了 2 年，并削减了目前 15,000 名员工。如果 AWS 交易如此有意义，英特尔就不会采取这些其他公司行动，尤其是在全球 AI GPU 需求蓬勃发展的情况下。

AWS 交易涉及一个为期多年、价值数十亿美元的框架，涵盖英特尔的产品和晶圆。英特尔将在该公司最先进的工艺节点英特尔 18A 上为 AWS 生产AI结构芯片。英特尔还将在英特尔3上生产定制Xeon 6芯片。

此类交易的最大问题是，试图转型的公司是否提供大幅折扣以留住客户，或者 AWS 是否无法获得领先代工供应商的产能来生产最先进的芯片。无论哪种方式，这笔交易都不会成功，因为 AWS 选择英特尔作为其领先的技术节点，而该公司将为这些芯片支付高价。不管怎样，这些细节目前尚不清楚。

由于为英特尔内部生产芯片，英特尔代工业务从技术上来说年收入已接近 200 亿美元。代工业务在第二季度亏损了 28 亿美元，考虑到以某种方式将业务扭亏为盈所需的巨额投资，该业务几乎不可能分拆。

考虑到代工业务的规模，人们不得不怀疑英特尔是否没有为制造部分收取足够的费用。此外，英特尔仅为外部客户创造了约 3 亿美元的收入，其中包括与 AWS 的现有合作。

英特尔声称，到本世纪末，未来的外部代工工作将达到 150 亿美元。AWS 部分对这些数量的影响未知，这增加了分析大型“多年、数十亿”计划的难度。

另外值得注意的是，英特尔是唯一一家专注于美国政府拨款的大型芯片公司。这家代工公司的独特之处在于如此专注于这部分业务，不像大多数美国芯片公司只专注于芯片设计。

尽管如此，英特尔还是宣布通过 Secure Enclave 计划为美国国防部提供高达30 亿美元的直接资助。该公司已获得《芯片法案》的资助，提供 85 亿美元的补贴和 110 亿美元的贷款。

同样，在这种情况下，一家业务蓬勃发展的公司不会如此关注政府限制和正常繁文缛节的交易。

误导性的成本削减，不能掩盖

英特尔基本面下滑的事实

在公布 24 年第二季度财报的同时，英特尔还宣布了进一步 100 亿美元的成本削减计划。该公司仅宣布将运营支出从 2024 年 200 亿美元的目标削减 25 亿美元至 2025 年约 175 亿美元。

其余的成本降低是通过资本支出来实现的。尽管这只是英特尔在未来晶圆厂上的支出减少，或者通过合作伙伴捐款资助资本投资，从而减少了芯片公司的成果。

一个大问题是德国和波兰推迟的晶圆厂如何适应八月份的支出计划。不管怎样，无论总支出是否接近台积电，英特尔都不会在 2026 年为同样的经济效益进行投资。

该公司确实计划在今年下半年裁减 15,000 个职位，其中大约一半已经终止。考虑到英伟达( NVDA ) 仅在季度运营支出上花费 30 亿美元，比英特尔仍预测的每年支出低约 50 亿美元，这些裁员有必要降低成本结构。

这些大规模裁员的问题在于这些流程具有破坏性。英特尔在 2023 年仅裁员 5,000 人，业务只会变得更糟，而这些裁员仅略高于其估计的全球员工人数（约 125,000 人）的 10%。

这家芯片公司很可能需要加大裁员力度来全面转型业务。只有当裁员结束并且英特尔再次开始增长时，该股票才会变得有趣。目前，管理层正忙于裁员并将工作转移给剩余员工，而新芯片并没有表现出任何从 Nvidia 或 AMD 手中夺回市场份额的承诺。

基于 38% 的有限毛利率，英特尔预计第三季度每股收益亏损 0.03 美元。即使股价为 20 美元，该股的吸引力也有限，因为员工的干扰可能会影响未来的业绩，而投资者也会受到暂停股息的影响。

英特尔股价未来怎么走？

从英特尔最近的新闻来看，首先是分离代工计划——英特尔计划分离其代工业务，首席执行官表示，这可能通过“与英特尔其他部门更清晰的分离和独立”以及筹集外部资金的可能性而使公司受益。虽然这对英特尔来说可能是一个建设性的举措，但在我看来，与这一举措相关的执行以及成本和收益似乎并不明确。

AWS 合作伙伴关系- 英特尔与Amazon.com, Inc. ( AMZN ) 的合作伙伴关系似乎是可靠的消息。两家公司最近公布了一个价值数十亿美元的框架，该框架可能成为两家公司之间长期合作关系的基础。此外，其他公司可能会效仿亚马逊的模式，与英特尔建立密切的长期合作关系。然而，我们必须考虑英特尔糟糕的执行力以及英特尔竞争对手持续竞争和更好执行力的可能性。

30 亿美元的 CHIPS 资金——英特尔宣布将根据《CHIPS 和科学法案》为 Secure Enclave 计划获得高达 30 亿美元的直接资金，随后该公司股价周一反弹。这一动态表明英特尔仍然是政府青睐的承包商。然而，尽管政府引导的销售是一个积极的催化剂，但英特尔仍然面临着相当大的执行问题和其他因素，继续影响其盈利能力。

因此，英特尔未来的盈利存在很大的不确定性。低于预期的业绩和低于预期的指导并不能让投资者放心，并表明英特尔可能继续表现不佳，可能达不到未来的每股收益和销售预测。

虽然 2025 年 EPS 的共识预估为 1.18 美元，但预估范围非常宽（0.65 美元 - 2.10 美元）。这种动态意味着英特尔明年的每股收益可能会低于 1 美元，这意味着它的预期市盈率可能会高于 20 倍，这不一定便宜。

也许更重要的是，糟糕的表现表明上涨空间可能有限。尽管英特尔短期内可能会小幅攀升，但根据之前的业绩、管理、执行和其他因素，可持续走高的希望不大。

在英特尔能够证明自己已准备好并能够实现全面扭亏为盈之前，该公司仍持有该股，但中长期上涨潜力有限。在实质性改善实现之前，它可能会在 20-30 美元区域附近保持区间波动。

一旦我们看到几个季度的盈利好于预期且不断改善，我们实现持续好转的可能性就会增加。此外，新任首席执行官（尤其是外部首席执行官）将是一个受欢迎的变化，因为外部首席执行官可以影响更重大的变化，从而带来积极的企业文化改革、减少官僚主义、更好的执行力、提高效率、改善情绪和其他建设性因素。

施毅海（记者 吴家佑）09月20日,美国把台湾当成“过时装备处理场”，这已经是公开的秘密。但最近在岛内引起轩然大波的一则消息，依然令人瞠目结舌——美国最近向台湾提供的“军援”中充斥着各种变质发霉装备和过期弹药，岛内网民直言“这就是垃圾！”。图为台媒报道截图美国防部监察长办公室12日宣布，通过对美国“总统提取权”交付台湾的军备进行评估后发现，美国防部运交的这些装备中包括大批潮湿发霉的防弹衣、过期的弹药，就连美军自己都建议“不要使用”。美方报告批评称，“这种情况可能会削弱台湾对美国作为可靠援助来源的信心。”所谓“总统提取权”是一种快速军援授权，美方可以由此快速从美军现有库存调拨武器或辅助装备运往台湾。报道称，2023年7月，白宫首度宣布动用“总统提取权”，提供台湾价值3.45亿美元（约新台币111亿元）军援。但美国防部监察长办公室的报告显示，美国防部依据“总统提取权”自2023年11月至2024年3月交付台湾的项目，未有效地实施问责制和质量管控。其中超过340个货运托盘的军事物资在隶属美国空军空中机动司令部的特拉维斯空军基地滞留了3个月，在等待向台湾运输期间经历了日晒雨淋还泡了水。美国最近向台湾提供的“军援”中充斥着各种变质发霉装备和过期弹药，图为报告截图2023年12月，台湾收到的120个美国军援货运托盘中，含有3000组受潮且发霉的防弹装甲板和500件潮湿发霉的战术背心。台湾当局花数周时间，才将潮湿发霉的装备拆装、风干和盘点。但美国陆军坦克车辆和武器部门官员直言“不要穿戴这些装备”。此外，台“国防部”还致信“美国在台协会”，抱怨收到大量过期弹药且包装混乱——其中包括1983年生产的270万发子弹，早已经过期。美国防部监察长的报告警告称：“运送无法执行任务的物品会削弱美国达成安全合作目标的能力，并可能导致伙伴对美国的信任下降。”对于这样的大实话，“美国在台协会”官员也承认，这确实让台湾方面感到美军像是在“清理不需要的库存”。其实美军此举不是“像是在清理不需要的库存”，而根本就是在“清理不需要的库存”。例如台军拥有完整的子弹生产能力，并不需要从美国进口子弹——相反的是，21世纪初，美国还在大规模从台湾进口5.56、7.62和12.7毫米等三种口径的子弹。因此美军如今反过来向台湾提供1983年生产的过期子弹，这难道不就是在清理不要的库存吗？“中华战略前瞻协会”研究员揭仲表示，美方援助的个人装备，台军方也认为“有些状况”，因此通常都是先存在库房，列为动员装备，没有发给野战部队。“如今美国援助的装备变成换个地方继续囤，坦白讲也没有太大意义。”讽刺的是，从民进党当局再到绿营专家和媒体，之前对美方通过“总统提取权”援助台湾的这些物资表示“欢迎”和“感谢”，高调宣称这是“重大突破”，甚至夸大解读以“现有库存提取”方式对台提供军援的所谓“政治意义”。但真相却是，拜登政府同意使用“总统提用权”向处于非紧急状态的台湾提供军援，是为了缓解国会议员对美国收了钱却迟迟未按时向台交付高达190亿美元军火的责难。图为F-16V资料图例如原先美国为台湾全新生产的首架F-16V拟于本月底抵台，但台空军司令部13日承认，“因国际局势剧烈变动，造成部分供货商交货延迟、美方组装进度调整等复合影响”，推迟到今年第四季度才能交付。有岛内网民嘲讽称，“台湾原先被迫接收滞销品，如今连垃圾都来了。” “身处战乱中、全球到处请求援助的乌克兰，在收到不合用的军援时都会在国际上公开抱怨，而台湾当局接收美国垃圾后，连说的勇气都没有”。来源 | 枢密院十号

施毅海（记者 许其凯）09月20日,�

据央视新闻，当地时间9月14日，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫表示，如果乌克兰使用西方远程导弹攻击俄罗斯腹地，俄不排除使用除核武器外的新武器摧毁乌克兰首都基辅。梅德韦杰夫称俄罗斯使用核武器的正式理由是存在的（资料图）梅德韦杰夫称，“没有人真正需要核冲突。这是一件非常糟糕的事情，会带来最严重的后果。这就是为什么迄今为止俄罗斯还没有就使用核武器做出任何决定。”梅德韦杰夫同时称，使用核武器的正式理由是存在的，包括乌克兰武装部队入侵俄库尔斯克州。俄罗斯目前尚表现出耐心，因为这一决定十分复杂且后果不可逆转。当俄罗斯的耐心耗尽时，也可能转而使用一些“新的非核武器”。美称对供乌远程武器政策暂时保持不变近日，针对乌克兰能否获准使用西方远程武器打击俄罗斯腹地目标一事已成为多方关注的焦点。当地时间9月13日，美国方面表示，目前对供应乌克兰的远程武器政策不会发生变化。此外，由于此前美英两国分别向乌克兰提供了陆军战术导弹系统和“风暴之影”巡航导弹，因此舆论普遍认为英国首相斯塔默13日访问美国的主要目的之一就是同美国总统拜登商议是否扩大对供乌远程武器的许可范围。对于这一说法，柯比回应称，美英领导人的会谈不会左右美方对此问题的态度。美国白宫国家安全委员会战略沟通协调员 约翰·柯比：我们对向乌克兰提供远程打击能力，并是否允许其在俄罗斯境内使用的看法没有改变。我并不期望美英会谈出现任何有关这方面的重大声明，至少我们（美方）不会。我们会让英国首相决定会谈内容。但就这种远程打击能力而言，目前的政策没有任何改变，因为之前我们（美方）说过，不支持（乌方获得）这种能力。柯比表示，目前我们不支持乌方获得远程打击能力（视频截图）俄罗斯总统普京12日表示，乌克兰用西方提供的远程武器打击俄罗斯腹地目标的行为将被视为西方国家直接介入俄乌冲突。对此，美国白宫国家安全委员会战略沟通协调员约翰·柯比13日称，尽管普京的这一表态不代表俄方立场的更新，但美国将认真对待普京的警告。德国强调：不供乌远程武器据央视新闻，德国总理朔尔茨13日重申，尽管美英两国已向乌克兰提供了远程武器，但德国不会向乌克兰提供远程导弹。朔尔茨表示，“这个决定不会改变”。据参考消息援引塔斯社9月13日报道，德国联邦政府发言人斯特芬·黑贝施特赖特13日在媒体吹风会上表示，关于是否允许乌克兰使用西方武器打击俄罗斯腹地的讨论不涉及德国援乌武器，因为德国并未提供美国和英国提供的那类远程武器。报道称，黑贝施特赖特说，德国援乌武器“与我们现在讨论的武器有质的不同”。这位发言人说：“我们并没有提供过美国和英国现在探讨的武器，这些武器比我们提供的武器射程更远。”报道还称，黑贝施特赖特指出，德国向乌克兰提供的射程最远的武器是射程可达100公里的高机动性火箭炮系统（海马斯）以及射程约40公里的自行榴弹炮PzH2000。他还指出，德国政府不会评判俄总统普京关于打击俄腹地后果的言论，但认为必须重视普京的这一声明。他补充说：“我们与俄罗斯总统打交道的经验十分丰富，对他发表的声明要给予重视。每日经济新闻综合自央视新闻、参考消息延伸阅读俄退役中将：若西方允许乌深入打击俄领土，俄会在西方领土上反击俄乌冲突已持续超过930天，欧洲安全正在走向“十字路口”。两年半以来，这场战火的影响远超俄乌两国甚至欧洲大陆，也因此在第十一届北京香山论坛上备受关注。9月12日，论坛高端访谈设置专场讨论欧洲安全。9月13日，在论坛第三分组会议“欧洲安全走向”上，来自中国、俄罗斯、乌克兰、北约及多个欧洲国家的嘉宾就这场冲突的本质、欧洲安全新架构的形态等问题各抒己见，激烈交锋。尽管分歧仍存、短期内找到政治解决方案仍有困难，但避免更惨重代价已成各方共识。9月13日，第十一届北京香山论坛第三分组会议“欧洲安全走向”举行军事科学院战争研究院研究员、俄罗斯军事问题专家李抒音向澎湃新闻表示，北京香山论坛是促进问题解决的平台，各方在这个平台能够把分歧都讲出来，阐述自己的观点。在此基础上，如果能够促进相互理解，就能够慢慢融化坚冰，这也是北京香山论坛的价值和意义所在。俄或在北约的领土上反击？进入2024年，俄乌冲突频现升级势头。2月，俄军在数月激烈战斗后攻下顿涅茨克重镇阿夫杰耶夫卡，因伤亡惨重而一度被与巴赫穆特之战相提并论。5月，俄军利用西方军援抵达前线前的“窗口期”再次向乌克兰第二大城市哈尔科夫发起地面进攻，被乌克兰总统泽连斯基称为“冲突以来最困难的局势之一”。8月，乌军向俄罗斯库尔斯克州发起突袭，俄军则集中进攻乌东重要后勤枢纽波克罗夫斯克，双方两线交锋至今仍在持续。根据美国战争研究所（ISW）9月11-12日发布的战况信息，俄军已开始在库尔斯克州发起规模和结果尚不确定的反击，同时向波克罗夫斯克东南推进。在谈及俄军未来数月可能如何回应此次突袭时，俄罗斯科学院普里马科夫世界经济与国际关系研究所研究员德米特里·斯特凡诺维奇向澎湃新闻表示，俄目前的作战方式侧重于渐进式进攻和远程打击，原因之一可能是俄在冲突的第一阶段后冒险欲望有所减弱，另一因素则可能是需要在其他方向上继续保持作战节奏。考虑到俄军正在乌东地区推进，而在库尔斯克地区双方都没有很多进展，俄未来几个月不会做出突然且重大的反应。与此同时，西方对乌克兰使用援助武器打击俄领土目标的限制正逐步放宽。5月哈尔科夫之战后，多名西方领导人就扩大援乌武器使用范围放松立场，美国也在压力之下逐步放宽限制，允许乌使用美援武器在哈尔科夫地区附近打击俄境内目标。乌军突袭库尔斯克后，泽连斯基再次强烈呼吁取消对在俄领土上使用西方远程武器的所有限制，并称西方所认为的“红线”是“天真的”。9月11日，美国国务卿布林肯和英国外交大臣戴维·拉米联合访乌，这也被认为是就解除乌克兰武器使用的限制发出“强烈暗示”。美国国务卿布林肯（左）和英国外交大臣戴维·拉米（右）在联合记者会上（视频截图）对于西方近期释放出可能对乌使用外援武器远程打击俄本土纵深目标的信号，俄罗斯总统普京12日警告称，一旦决定解禁将意味着北约国家直接参与俄乌冲突，这将“明显改变这场冲突的本质、性质”，俄将根据所面临的威胁作出“适当决定”。此前，俄方曾表示正在修改核学说。在第十一届北京香山论坛上，俄罗斯国家研究型高等经济大学教授、退役中将叶夫根尼·布仁斯基向澎湃新闻表示，局势确实存在升级风险。对于是否存在核升级风险，布仁斯基表示：“如果西方向乌克兰提供更多致命武器、允许乌克兰深入打击俄领土，那么俄罗斯将会反击。但这种反击不会是在乌克兰的领土，而是会在西方、北约的领土上。”斯特凡诺维奇则认为，俄罗斯可能会在很长一段时间内保持克制，但随后局势可能会迅速升级。“欧洲在征兵、振兴军事工业，甚至新型远程导弹和核威慑项目等方面酝酿了许多不同的想法，但并没有采取很多实际行动。这可能是因为人们相信一切终将正常化，欧洲将建立新的共同安全架构，又或者是相信美国仍将是最终的安全提供者。但一些已经采取或正在考虑采取的行动可能会导致俄与北约国家发生直接的武装对抗和冲突，随后可能迅速升级至核层面。”中国外交部发言人毛宁9月2日在主持例行记者会时表示，中方多次重申核武器用不得，核战争打不得。2022年1月，五国领导人发表了关于防止核战争的联合声明，也指出核战争打不赢也打不得。当前形势下，各方应当保持冷静克制，通过对话协商共同推动局势缓和，减少战略风险。与俄罗斯共建安全架构还是与之对抗？俄乌冲突后，欧洲原有安全格局难以为继。未来的新架构应以何种形态呈现，如何管控当前局势升级的风险，成为欧洲安全的最重要问题。乌克兰前第一副外长亚历山大·查理13日在“欧洲安全走向”分组论坛上表示，未来欧洲是与俄罗斯共同建立安全架构，还是与俄罗斯对抗，将成为欧洲安全关键的两难问题。他同时表示，现在的挑战在于，如果不能在建立公正、可持续和平的基础上结束战火，就无法在未来与俄罗斯一起发展新的欧洲和平架构。俄乌双方近来均多次释放有意和谈的信号。普京在库尔斯克袭击发生初期曾拒绝与基辅谈判，随后于9月5日宣布已准备好在2022年伊斯坦布尔协议的基础上进行谈判。泽连斯基也称俄罗斯应出席计划于今年11月举行的第二次乌克兰问题“和平峰会”。亚历山大·查理本人参与过俄乌2022年谈判，并称在伊斯坦布尔的谈判曾一度非常接近和平。他12日在香山论坛表示，自伊斯坦布尔之后，情况出现了实质性变化。目前没有看到能够政治解决乌克兰危机的必要条件，但并不意味要停止寻找外交解决方案，关键问题在于从热战逐渐过渡到稳定的态势。他还强调，要恢复欧洲安全架构，就必须要为乌克兰提供安全保障机制。斯特凡诺维奇则在接受澎湃新闻采访时表示：“根本问题在于欧洲和全球安全的整体失衡。降低升级风险的最好办法是进行善意的谈判，承认俄罗斯的安全利益，停止冲突的白热化阶段。2022年在伊斯坦布尔达成的协议确实可以成为一个基础，但关键是要避免重蹈覆辙。而要做到这一点，第三方必须具有建设性和支持性。”对于欧洲安全新架构，各方仍有不同理解。在新架构成形之前，能够做出哪些努力？北京外国语大学区域与全球治理高等研究院教授崔洪建在接受澎湃新闻采访时表示：“对俄乌双方来说，应当将当前冲突的解决和未来欧洲安全架构建设之间联系起来，这也是中方一贯的观点，我们强调标本兼治。如果真的要建构一个长久持续的欧洲安全架构，很多基本的东西要重新建构，比如说俄欧之间、俄和周边国家之间，无论是由于历史还是现实利益带来的相互恐惧心理如何化解，俄欧如何达成共识，竞争与合作之间关系怎样处理，竞争的时候哪些手段可以用、哪些不可以用等。”崔洪建还特别提到，当前的另一个问题在于，欧洲建设安全架构的自主权并不完全在自己手中，德国就是一个很好的例子。在俄乌冲突的背景下，德国对美国的安全依赖已进一步加剧。就在今年7月，美国和德国发表联合声明称，美国将自2026年起在德部署“标准-6”导弹、“战斧”巡航导弹等远程武器。对此，俄方称将以“平静、专业方式”作出军事回应。美国政治新闻网Politico今年7月报道称，这些导弹能够打击2500公里外的目标，可从柏林轻易击中莫斯科。但来自朔尔茨党内的德国联邦议院社民党议会党团领导人穆策内希（Rolf Mützenich）对此表示，“并不是每件武器都能让德国立即变得更安全”。他还曾指出，这一部署进一步升级了西方与俄之间一触即发的冲突，使误判更有可能发生，且目前还不清楚德国在如何使用这些武器方面是否有发言权。“国际社会和外部力量要去帮助欧洲建立新的安全架构，而不是去破坏它，要以一种建设性的方式给欧洲国家自身提供空间。”崔洪建总结道。