界面新闻记者 | 郭净净 尹靖霏

　　6月19日下午3点，退市商城(600306.SH)的股价定格在0.29元，这是上市近24年的沈阳商业城股份有限公司留给A股的最后交易印记。

　　这家以百货业经营为主的公司曾是A股有名的“不死鸟”，过往多次披星戴帽，又凭借卖资产保命，但这次，它没能“重生”。

　　不过，沈阳商业城在退市的路上并不孤单。界面新闻统计数据显示，截至6月22日，2024年已明确退市命运的A股公司（含B股）数量达46家，逼近此前两年的全年退市规模（2022年、2023年分别为47家、46家）。

　　“A股当前处于阵痛期，强退市监管机制必须做。”中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏对界面新闻直言，我们只能这样做，对于那些造假或欺诈上市的公司，必须要采用严刑峻法手段，把市场清理干净。“但这个过程最重要的是要把握好资本市场平稳发展的速度和投资者能够承受的力度。”

　　加快淘汰节奏

　　退市商城、正源股份已确定将分别于6月26日、6月27日从A股退市。据此，2024年以来，A股退市公司将增至14家。此前，有世茂集团、贵人鸟、泛海控股等12家公司完成退市。

　　当前，A股退市机制仍以强制退市为主。2012年以来，退市制度先后经历了六次大的改革，已经建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类强制退市指标体系；其中，近年来1元面值退市成为退市主流。

　　界面新闻统计数据显示，截至6月22日，2024年已明确退市命运的A股公司（含B股）数量达46家，逼近此前两年的全年退市规模（2022年、2023年分别为47家、46家）。

　　多位长期关注中国资本市场的经济学家对界面新闻强调，当前增加市场淘汰出清是必然之举。“不这样做，我们还有别的选择吗？”刘纪鹏对界面新闻指出，从方向上看，要严刑峻法、大力整治，这是毋庸置疑的，必须要过这一关，“不能让那些骗子公司继续在市场上鬼混了。”

　　4月30日，深沪交易所发布《股票发行上市审核规则》等9项规则。其中，《股票发行上市审核规则》严格强制退市标准，坚决出清不合格上市公司。

　　加快市场淘汰出清节奏，离不开持续的强监管。界面新闻粗略统计显示，截至6月22日，2024年以来累计约110家上市公司被实施退市风险警示或其他风险警示，近70家上市公司收到证监会下发的立案调查告知书，超600家公司陆续收到证监会、交易所等监管部门下发的各类行政处罚。此外，上交所、深交所合计向约300家A股公司发出约330份年报问询函（含上交所26份、深交所主板144份、创业板161份）。

　　5月6日，因最近三年净利润为负且被会计师出具公司持续经营能力存在重大不确定性以及内部控制为否定意见的审计报告，ST爱康被实施其他风险警示。此前4月中旬，该公司还在互动平台回复投资者称“目前公司不存在被ST的风险”。时隔半个多月便“打脸”爆雷，该公司近28万户股东遭“闷杀”（截至5月20日仍有27.68万股股东）。5月6日至6月18日，该股票连续31个交易日跌停，股价已累计20个交易日跌破1元。6月21日，ST爱康收到深交所下发的终止上市事先告知书。

　　濒临退市之际，ST爱康及实际控制人邹承慧因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查。对此，上海明伦律师事务所王智斌律师表示，涉嫌信披违规的公司，不能一退了之，监管部门对ST爱康的立案调查是这一监管政策的又一例证。

　　资金“逃离”风险股

　　强退市监管环境下，投资者也在加速“逃离”相关高风险股。

　　6月第一周，ST板块跌停潮达到高峰。其中，6月3日至6月7日，日均跌停的ST股票约50只左右，6月6日近百只ST股逼近跌停线。

　　中国市场学会金融委员付立春对界面新闻表示，当前监管规则越来越完善，退市要求更加全面细致、执行起来也更加严格，“目前市场行情出现机构性分化情况，投资者对于保值的要求越来越高，部分优质上市公司的市值、股价就表现比较理想，有些触及监管红线、在经营层面不具备持续经营能力或出现重大变故问题的上市公司就面临更多挑战和风险。”

　　“随着监管力度加强，近年来，炒壳、借壳上市等投资思路早有改变。目前这种投资思路已经完全不适合中小投资者了。”从业20余年的前基金管理人对界面新闻指出，在没有信息优势和机会减少的情况下，大部分投资者现在也不太敢参与这种“寻宝游戏”，“这也是市场教育出来的结果。现在部分投资者都成了‘惊弓之鸟’。随着监管力度加强，不少公司违法违规行为被查处，他们就很担心买到这种突然暴雷的股票。”

　　一位持有退市公司股票的投资者对界面新闻直言，“肯定担心遇到退市股，很担心财务造假等问题，我们中小投资者获取信息的渠道就是业绩报表和公司公告，连这两个渠道都是假的话，怎么能看出问题避雷呢？中小投资者无法预知上市公司等的违规违法行为，只能被动承受，我们肯定不希望碰到退市股，但是信息太不对称了。”

　　最近两周，ST板块个股表现走向分化，“跌者恒跌”，个别风险股股价回升。界面新闻统计数据显示，6月10日至6月21日，159只风险警示股票中，68只股价呈现上涨趋势，81只仍持续走低。

　　“壳股”还有价值吗？

　　退市危机来临时，部分上市公司开始紧急“自救”，但成功者寥寥。

　　6月14日午间，*ST洪涛微信公众号发布未公开信息，据传与增持有关，刺激当日股价出现“地天板”走势，但随即又“天地板”结束。6月17日凌晨，该公司一连发布10条公告，涉及控股股东或变更、总裁辞职等事宜；公司将与赢古能源签订战略合作协议，控股股东变更为赢古能源，实际控制人变更为陈秀花、唐碧琦。该公司因此遭深交所下发关注函、监管函。

　　6月17日下午，*ST洪涛实控人、董事长刘年新发表公开信称，“本人及家人亲属为公司多次提供财务资助5亿元左右，提供了超过10余亿元的担保，为洪涛集团提供财务资助的资金大部分来自于股票质押及房产抵押，本人已濒临倾家荡产”“2023年度审计报告的‘无法保留意见’（无法发表意见）是无法接受的，个人不存在恶意退市的主观和故意。”

　　持有这些公司股票的投资者不仅经历了大悲大喜，也意识到此前坚守的投资理念失效了。

　　“随着‘炒壳’等概念被强监管，不少经营不善的所谓壳公司无法通过重组等方式来逃避退市。”一位曾有审计从业经历的投资者对界面新闻坦言，“此前投资者普遍追捧重组概念股、小盘股，主要是追逐这些股票的高成长空间。现在投资逻辑已经变了，拿不准后续投资思路是怎么样的方向。”

　　投资者保护赔偿

　　目前，拟退市或处于退市边缘的上市公司在投资者保护机制上，并不能让投资者满意。

　　即将告别A股的退市商城，截至3月31日股东户数是8593户。该公司证券部告诉界面新闻，退市这事对全体股东都是很大的损失，对公司大股东而言可能损失更大。“我们之前也努力过，不想让公司退市，但最后还是无法避免退市的结局。我们是正常退市，也没有什么违法行为，对普通投资者不负有赔偿义务。之前年报被出具无法表示意见主要是黄金营收存疑。当时审计机构的审计很严格，要我们提供相关购买方的联系方式或访谈，但行业的人或者去过商场的人都很了解，这个要求我们是很难完成的。”

　　“当前中小投资者的赔偿和救济制度还没有完全跟上。”中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求对界面新闻表示。

　　银河证券原首席经济学家、中央财经大学绿色金融国际研究院首席经济学家刘锋对界面新闻表示，在退市机制实施的同时，投资者保护机制也应该配套进行完善，相关政策要有可操作性，要让上市公司有可操作性，让股东有可操作性，要让投行、会计师、律师等中介机构有可操作性，让参与各方都能够很明白地操作。应该进一步细化投资者保护的具体操作，写清楚怎么保护投资者。

　　6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上强调，投资者是市场之本，坚持把保护投资者贯穿于资本市场制度建设和监管执法全过程。

　　可以看到，在退市强监管中，A股生态正加速变化。