在11月末，美国短期融资市场利率连续三天飙升。这让华尔街怀疑金融体系是否正在耗尽现金。

　　投资者以美国国债和其他抵押品为抵押借款的回购协议激增，可能是现金越来越稀缺的一个迹象。市场需要最少的流动性才能平稳运行。

　　对六名以上银行高管和市场参与者的采访显示，11月30日至12月4日期间，美国国债GCF回购指数（Treasury GCF Repo Index）的利率水平之所以走高，最终可以用现金短缺以外的因素来解释，比如月末银行结帐和对冲基金交易。

　　市场面临的一个问题是，对于系统中多少现金才算太少，市场没有达成共识，因此不知道什么时候会突破这一水平。估计差异很大，增加了不安情绪。

　　地区性银行Cadence Bank的财务主管Tell Alessio表示，尽管他们可以获得充足的流动性，但他们正在关注市场运作可能中断的门槛。“我们积极监控回购市场，寻找有关下限的领先指标。”

　　对银行高管的采访也让人感觉到了美联储对高级财务官员的调查。其中一些高管要求匿名，以便畅所欲言。这些高管所在的银行总共管理着数千亿美元的资产。

　　美国一家大型银行的两名消息人士说，他们的最低合适准备金水平（LCLOR）较3月份银行业危机前上涨了20%至30%。他们的理由多种多样，从市场波动到更严格的监管。

　　5月份的调查发现，危机已导致一些银行提高了准备金。四分之三的中型银行高管表示，在3月和4月大幅增长后，他们的现金水平已恢复正常，而一位高管表示，现金水平更高。他们都说他们在生意上更保守了。

　　BankUnited首席执行官Raj Singh表示，该行在 银行业危机期间将现金水平提高至20亿美元，但到今年夏天已降至3月前的水平，约为4亿美元。

　　Amalgamated Bank首席财务官Jason Darby表示，3月份之后，他们将未投保存款中风险最高的部分的承保范围从185%提高到了200%以上。这些存款来自新客户，他们在这家银行存款不到5年。

　　Darby表示：“感觉三月份的事件就像是昨天发生的一样。”“这就是我们一直在考虑保守管理业务的方式。”

　　保证金最低需要多少？

　　对银行最低准备金的估计在2.5万亿美元到3.3万亿美元之间。目前，此类储备总额接近3.5万亿美元；另外8200亿美元左右由货币市场基金等实体持有。

　　一家中型银行的一位财务主管估计，这一门槛在2.9万亿至3万亿美元左右，而一家大型银行的一位高管表示，短期内可能处于该区间的中高端。

　　这位大型银行高管表示，一项对财务官员的调查显示，大多数人预计将在明年年中左右达到这一门槛。但这也凸显了不确定性：一些高管预计，该防线最早可能在2月或3月被突破。

　　美联储主席鲍威尔曾表示，美联储认为没有理由改变QT的步伐。他上月表示：“目前很难说外汇储备接近稀缺。”

　　广义上讲，金融系统流动性是银行持有的准备金和货币市场基金及其他机构隔夜存放在美联储的资金的总和，即所谓的逆回购。这一水平受到美联储资产负债表和财政部一般账户的影响，财政部一般账户存放现金以支付美国政府的账单。

　　上一次金融体系发现流动性降得太低是在2019年，当时银行准备金达到了1.5万亿美元左右。美联储不得不介入。

　　高管们表示，自那以来，门槛可能有所提高，部分原因是经济活动的增长和监管的收紧。

　　保守行事

　　这家中等规模银行的财务主管说，他考虑了国内银行持有的现金与其资产的比率，并将其设定为9%左右的最低合理水平。

　　财政部长从2019年开始计算，当时该比率在一段时间内远低于该比率，市场受到影响。在三月的危机之前，它再次突破了9%。

　　与此同时，未来几周可能还会有更多的流动性测试，令华尔街紧张不安。

　　年终现金需求仍有待整理。明年初，财政部将制定将消耗现金的债券发行计划。纽约梅隆银行美洲外汇和宏观策略师John Velis表示，“纳税季节将到来，我们将需要更多现金。”

责任编辑：周唯