来源： 财联社

　　为了配合即将到来的超长期特别国债发行，本月MLF操作结束了两个月的缩量续作。央行今日开展20亿元7天期逆回购操作和1250亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，与此前持平。

　　业内表示，目前市场流动性偏松，相对于同业存单资金成本，MLF资金利率偏高是当月等量平价续作的主要原因。目前，MLF利率已经维持9个月不变。随着4月经济数据出炉，社融增量出现负值，市场上降准降息的预期再次发酵。不过业内认为，此次特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，当前降准的迫切性不强。未来，待汇率压力减轻、国内新一轮存款利率下调落地后，有望打开LPR下调空间。

　　配合国债发行 MLF结束缩量续作

　　由于本月有1250亿元MLF到期，本次MLF操作实现等额平价续作。Choice数据显示，今日公开市场有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。对于MLF等量平价续作，市场早有预期，主要原因在于市场流动性并不紧张。

　　5月14日，1年期AAA同业存单到期收益率收至2.07%，与同期限MLF利差倒挂扩至43个基点。同业存单利率仍在低位，MLF与其利差走阔，金融机构对MLF的需求不强，MLF等量续作有助于维持市场供需平衡。

　　东方金诚也指出，MLF等量平价续作主要原因有两个：一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前不具备下调政策利率的市场环境；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。

　　结合四月的经济数据，社融增量出现负值，货币供应量增速明显放缓。在金融数据表现不及预期后，市场对于降息的呼声再起。但温彬指出，近期考虑到当前M2余额已超300万亿元，增速的下滑不代表金融对实体的支持力度减弱，支持经济回升的有利条件也较前期增多，短期内降息的紧迫性还不高，是否降息仍需继续观察经济走势。

　　降准迫切性不强 新一轮存款利率下降后LPR有望下调

　　5月以来，市场对流动性的最大担忧在于1万亿元超长期特别国债的集中供给冲击，并认为央行或将通过降准来予以对冲。不过，财政部对于一般国债、超长期特别国债发行的最新安排显示，将分散在5-11月，并分多次发行。因此，此次特别国债平滑发行、节奏拉长，减弱了对流动性的集中冲击，央行当前通过降准配合的必要性也随之下降。

　　业内认为，短期内降准的概率不高。周茂华表示，目前，市场流动性保持合理充裕，消费、内需和物价呈现稳步回升态势，稳楼市政策累积效果逐步显现，房地产呈现复苏初步迹象等，短期降准并无迫切性。

　　温彬认为，从预估的政府债净融资额来看，5-10月的流动性压力尚可，11-12月因国债到期量较低，流动性压力相对变大，同时考虑到后两月MLF到期量也最高，届时央行可能实施降准，以呵护流动性和缓解央行续作MLF的压力。

　　东方金诚预计，后期银行对MLF的操作需求将会增加，MLF有望转向加量续作。另外，为支持信贷合理增长，配合政府债券顺利发行，也不排除央行三季度实施降准的可能。在5月MLF操作利率保持稳定，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，5月两个期限品种的LPR报价都将保持不变。

　　而在降息的时间点上，业内普遍持谨慎态度，其中的重要考虑之一依然是汇率掣肘。在年内新一轮存款成本下降落地后，未来LPR有望跟随下调。

　　温彬表示，后续看，美联储降息预期有所升温，稳汇率压力相对前期相对减轻；约束超自律存款（叫停手工补息）下，年内存款成本下降确定性强。在此背景下，若物价回升、内生融资需求修复总体仍不乐观，则需要进一步降低实际融资成本，从而降低政策利率的概率加大。

责任编辑：曹睿潼