来源：IPO日报

　　近年来，频获资本押注的氢能赛道发展火热。不过，相比一级市场的火爆投资景象，氢能企业在二级市场前进的步伐却屡屡受阻。面对A股IPO审核进一步收紧，“找钱心切”的氢能企业们纷纷谋求赴港上市。

　　近期，“氢能独角兽”企业重塑能源再次递表港交所。值得注意的是，这并非公司首次冲刺IPO。今年3月，重塑能源向港交所递交的招股书，后失效。此前，重塑能源曾试图通过科创板登陆二级市场，但于2021年8月主动撤回A股上市申请。

　　有行业相关人士表示，“参照锂电池产业链的发展，经历了大约10年的培育周期。氢能的产业链更长，应用范围更广，时间或许会更长。”

　　而对于目前大多处于持续亏损状态，融资需求迫切的氢能企业们而言，能源转型之路道阻且长。

　　来源：张力

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　　持续亏损

　　随着我国为实现“碳达峰”“碳中和”目标，加强倡导节能减排等政策，氢能产业利好不断，热钱随之涌入。

　　《2024政府工作报告》中，在全国年度经济发展规划方面，中央首次指出要加快氢能产业的发展。其中提到，加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。

　　具体来看，氢是宇宙中分布最广泛的元素，可以通过水、化石燃料等含氢物质中提取气态氢气。

　　所谓氢燃料，指的是液态氢，是一种无色的气体。每燃烧一克氢，能够释放出142千焦耳的热量，是汽油发热量的三倍，并且氢燃料燃烧后的产物仅为水，不产生灰渣和废气，因此不会对环境造成污染。

　　有行业相关人士向IPO日报表示，随着新能源产业的奇点来临，绿氢作为优化替代传统化石能源，实现碳中和的最优解已成共识。放眼资本市场，氢能创业队伍蔚为壮观，一众VC/PE也纷纷抢先布局。

　　2024年开年，醇氢科技宣布完成首轮融资，引入多家战略投资者和知名投资机构，融资金额1亿美元，投前估值10亿美元，在首轮融资后，醇氢科技就已成功跻身独角兽行列。

　　而就在醇氢科技完成首轮融资的同一天，上海泰氢晨能源科技有限公司宣布完成Pre-A轮融资，融资金额1.5亿元，由高榕资本领投。

　　将时间线拉长来看，2023年8月，中科富海完成C轮引战融资，融资总额8亿元，2023年年底，阳光氢能宣布完成6.6亿元的A轮融资，由君联资本领投，投后估值约60亿元。

　　不过，虽然公司估值被不断拉升，重塑能源目前依旧陷在持续亏损的泥沼之中。

　　结合招股书中披露的财务数据，2021年至2023年以及2024年前五个月（下称“报告期”），公司营业收入分别为5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元和0.13亿元，同期，公司存在持续性的净亏损，分别亏损6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元和4.09亿元。

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　　上下游皆承压

　　事实上，如今的氢能产业仍处在发展的早期阶段，上游成本居高不下，行业基础设施短缺正制约着氢能产业的发展。

　　就大量廉价氢气的获取而言，目前使用化石燃料或工业副产品等传统方式制氢是全球制氢的主要形式，按2023年全球市场氢气销量计，约占总量的86.9%。

　　尽管传统方式制氢更加成熟便捷，但制氢过程会释放大量二氧化碳，会引起环境问题以及监管合规风险，而就可再生能源制备方式而言，与ALK电解技术相比，按产生相同氢气量计，PEM电解技术的效率更高，能耗更低且对各种可再生能源的适应性更强，但目前我国PEM纯水电解制氢系统的主要零部件仍依赖进口，导致生产成本徘徊高位。

　　根据重塑能源招股书中披露的数据，报告期内，与原材料有关的成本占公司总销售成本的87.0%、83.2%、87.6%及29.3%。

　　借助全产业链布局和研发能力的提升，重塑能源目前提供的氢燃料电池系统拥有一定的价格优势，相较其他两家头部竞争对手，平均售价处于较低水平，为3720元/千瓦，而亿华通为4238元/千瓦，国鸿氢能为4079元/千瓦。

　　不过，由于行业整体价格仍处于较高水平，叠加加氢不便等因素，目前氢能燃料电池发动机的装机量并不高，基本以重卡、货运车辆、物流车以及公交车为主，且主要客户普遍为 B端，难以延伸至C端客户。

　　根据招股书，报告期内，公司向前五大客户的销售分别占总收入的75%、71.7%、69.3%及58.2%，而在市场规模较小，对大客户依赖程度较高的背景下，公司当前在产业链中话语权较弱。

　　数据显示，重塑能源在报告期内分别录得贸易应收款项、应收票据以及合约资产12亿元、15亿元、20亿元及19亿元，分别占公司总资产的47.8%、36.7%、50.0%及51.4%。

　　同期，公司的贸易应收款项及应收票据以及合约资产减值损失拨备分别为3.73亿元、4亿元、4.61亿元及5.03亿元，业务运营面临客户延期付款及违约的风险。

　　值得注意的是，报告期前三年，重塑能源的贸易应收款项周转天数分别达到909天、1029天及866天。

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　　“冷热不均”

　　另外，IPO日报发现，整体来看，公司产能利用率仍处于较低水平。

　　报告期各期，重塑能源氢燃料电池系统的利用率分别为27.2%、26.5%、35.1%及0.1%，燃料电池电堆的利用率分别为29.6%、26.2%、43.8%及7.3%，石墨双极板的利用率分别为0、0、92.5%及53.2%，膜电极的利用率分别为89.7%、49.4%、59.1%及10.7%。

　　本次IPO，公司拟使用约59.6%的募集资金来为氢燃料电池系统的研发活动及扩产提供资金，具体用于公司低成本大功率氢燃料电池系统及相关零部件研发活动提供资金，以及扩大公司氢燃料电池系统零部件的产能。

　　不过，相比于在一级市场的火热待遇，对于尚处发展早期的氢能行业，短期内盈利难成为普遍现象，在上市后，往往会被“泼冷水”。

　　2020年—2023年，国鸿氢能的经营亏损分别为1.99亿元、6.73亿元及2.67亿元及4.04亿元，四年累计经营亏损达到15.43亿元，同期，亿华通分别亏损0.23亿元、1.62亿元、1.67亿元及2.43亿元。

　　结合目前两家公司的上市经验来看，港股市场对氢能概念的接受程度相当有限。

　　2023年1月，亿华通上市每股发行价为60港元，面向散户部分获得0.29倍超额认购。截至发稿，亿华通港股报每股22.9港元，较上市发行价已跌去近三分之二。

　　国鸿氢能则于2023年12月登陆港交所，公开发售时仅获得0.18倍超额认购，上市首日盘中一度大跌25%。

责任编辑：杨红卜

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刘美玲（记者 陈逸凡）09月23日,#endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;}

来源：牛弹琴莫迪与拜登拥抱看视频，莫迪尴尬死了。美日印澳“四方安全对话”（QUAD）峰会，拜登任内最后一场，特意放在了拜登老家特拉华州。作为东道主的拜登，向记者们介绍参会领导人。领导人也就三位，印度总理莫迪、日本首相岸田文雄、澳大利亚总理阿尔巴尼斯，拜登站前面，他们坐拜登身后。拜登开始还正常，对着记者们说：感谢大家来到这里，现在，我介绍下一位……拜登突然卡壳了，左看右看，不知道下一个是谁。现场突然整个静默了，拜登有点着急，突然提高声调：谁是下一个？这就有点哭笑不得了，拜登是你在介绍嘉宾，你却问大家，谁是下一个？拜登与莫迪看风景我看西方社交媒体上热传的视频，后面三位也很尴尬，岸田文雄左顾右盼，不知道该继续坐着还是站起来。突然，旁边有一个人，应该是工作人员，给莫迪悄悄做了个手势，然后则是一个女主持的大声提示：尊敬的客人，下面有请印度总理莫迪……尴尬的莫迪，从沙发上站起来，走到拜登旁边。原来，拜登忘了的，居然就是莫迪！尽管他们刚刚进行了密切的交谈，甚至还热情拥抱。好歹也是美国的贵客，好歹也是大国的总理，但拜登，就是忘了莫迪。让人哭笑不得的一幕还在继续。或许是为了打破刚才忘了莫迪的尴尬，拜登特意把手放在莫迪肩上，似乎很亲密地说：顺带要说的是，他来自像我们这样的一个小国，人口很少，但他已经成为一个善良正派的人和一个好朋友！拜登故意说反话？毕竟，印度现在人口都超过了中国，世界第一；而且，谁说印度是小国，印度肯定跟谁急。但很多人看了视频后觉得，拜登不像在说反话，毕竟前面一句反话，后面一句搭不上，那可能性只有一种：他又说错了。他想说印度和美国一样，是一个大国，人口很多，但鬼使神差，完全说拧了，把印度说成了一个小国，人口很少。尴尬的莫迪，感觉脸色都变了。但毕竟是公开场合，他还只能打哈哈：谢谢！拜登将手放在莫迪肩上有意思吧。这就是拜登任内最后一场QUAD峰会。QUAD，大家也知道，美国+印度+日本+澳大利亚。尽管四国口口声声说，QUAD峰会实际上与任何其他国家无关，不是针对某个国家。但很多话题，大家都清楚，首先针对的是中国。以至于《南华早报》日前有文章就分析，QUAD峰会“几乎肯定会激怒中国”。这次峰会，还有不少让人意外的插曲。按照西方媒体披露，一段意外录到的拜登开幕讲话（拜登似乎忘了关麦克风）就宣称：“中国继续表现出咄咄逼人的态度，在整个地区测试我们，在南中国海、东海、南亚和台湾海峡都是如此。”中国测试美国？完全是美国拉帮结派，在中国家门口搞事。用中国外交部发言人此前的话说，这种封闭排他、针对他国的“小圈子”，违背时代潮流，与地区国家的愿望背道而驰，不得人心，注定不会得逞。别看四国领导人峰会看开得很热闹，但其实各自心头焦虑并不少。很简单，在美国和日本，拜登和岸田都马上要下台；在澳大利亚，阿尔巴尼斯连任也存在悬念；至于印度，在俄乌冲突中，美国和印度矛盾也不少。QUAD峰会还能不能继续办下去，真是不好说。图为“四方安全对话”峰会现场拜登在自己老家办QUAD峰会，既有对自己政治遗产的总结和宣示，也有对QUAD峰会的某种怀念和告别。所以，他特意叮嘱三国领导人：“虽然挑战会来，但世界将会改变，因为QUAD将继续存在。”真会继续存在吗？真有这么大作用吗？我看到，有记者就哪壶不开提哪壶，询问拜登，你说QUAD能不能撑过今年11月5日。11月5日，是美国大选。到时选上台的，不是哈里斯就是特朗普，反正不再会是拜登，美国多少会有一些新变化。四国领导人一同出席“四方安全对话”峰会明显有些生气的拜登回答：“远远超过11月。”嗯，或许能撑过吧！一切谁又能说得准呢？毕竟，拜登选着选着都能突然不选了；毕竟，这次QUAD峰会，他说着说着却忘了关麦克风，还说着说着更忘了好朋友莫迪，还公开大喊：谁是下一个？尴尬的莫迪，只能主动站出来，别提脸色多难看了……