藏精阁第一福利「十四曲」と僕は言った。　　据了解，香港机场管理局将由下月起，通过三家本地航空公司(包括国泰航空、香港快运及香港航空)分阶段向全球多个市场送出50万张机票，吸引旅客访港。香港旅游发展局将联合全港超16000家商铺提供优惠，包括至少100万份“香港有礼”旅客消费优惠券。访港旅客凭券可以免费在参与的酒吧、餐厅和酒店享用迎宾饮品，或在交通工具、餐饮、零售、商户及景点兑换奖赏。keD8-gEG0Noh2Gp412G1z-复星系薅上“失速”的舍得酒业

　　来源：产业资本

　　业绩转降的同时，复星系加速“薅羊毛”。

　　相对于2021年、2022年复星入主后的业绩高增长，2023年的增速开始明显“失速”——全年营收与净利增速双双下滑，到今年一季度又增收减利。

　　来自复星系的关联交易则在不断加码——2024年预计的关联交易较上一年同比增幅超四成。

　　据舍得酒业披露的《2024年度预计日常关联交易公告》显示，全年预计日常关联交易总额4.32亿元，上年同期该金额为3.02亿元，同比增长43%。其中，舍得酒业今年预计向复兴系采购商品与接受劳务及其他服务的金额分别为2.65亿元和0.44亿元。

　　同时，2023年舍得酒业拟每10股派21.5元（含税）的大手笔现金分红，合计拟派发现金红利7.11亿元，创下了复星入主后的历史新高。其中，复星旗下豫园商城拟分得的现金红利约1.5亿元。

　　这意味着，舍得酒业在业绩“失速”之时，来自复星系的“薅羊毛”则在加速中。

业绩狂飙后的“失速”

　　舍得酒业为“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的代表，前身 为沱牌曲酒。

　　近年来，因前控股方经营问题等原因，使得舍得酒业的业绩几经起落，在2020年9月被“戴帽”成为ST股。

　　2020年12月31日，复星通过旗下豫园商城间接入主舍得酒业，凭借复星的背书，承诺保证经销商利益，短时间内便吸引了大量经销商，由2020年底的1761家暴增至2023年底的2655家。

　　舍得酒业的业绩也随之迎来了两年（2021年-2022年）的“狂飙期”。

　　数据显示，营业收入自2020年的27.04亿元增长至2022年的60.56亿元，2021年与2022年营收同比增速分别为83.80%、21.86%。

　　同期，净利润已由2020年的5.81亿元增至2022年的16.85亿元，2021年与2022年的净利润同比增速分别为114.35%、35.31%。

　　反观2023年业绩，营收70.81亿元，同比增长16.93%，实现净利润17.71亿元，增速却掉至个位数的5.09%。营收与净利增速的双双下滑，意味着复星入主的“红利”，随着两年“狂飙期”的结束而消失。

　　2023年，白酒行业整体承压，经销端面临动销不畅的问题，需要投入更多的资源进行促销，反映到财报上则是销售费用支出大增。

　　舍得酒业2023年花掉的销售费用高达12.90亿元，占营业收入的比例为18.21%，较上年同期增长26.87%。该费用包括广告宣传及市场开发费、职工薪酬、差旅费、股权激励费及其他。

　　不过，这一增长近三成的销售费用支出，依旧没能改善舍得酒业存货高企的状态。

　　2023年，舍得酒业存货金额为44.24亿元，较上一年的35.83亿元，同比增长23.47%。

　　“主动投入基酒半成品的生产，用于长期储存和淬炼品质老酒，存货金额因此增加符合老酒战略的经营方针”。舍得酒业称。但这只舍得酒业单方面的解释。

　　在同行的竞争压力下，舍得酒业的“失速”模式也被彻底打开……

　　一季报显示，今年1至3月，舍得酒业实现营业收入21.05亿元，同比增长4.13%；归属于上市公司股东的净利润5.5亿元，同比下降3.35%。

　　同时，舍得酒业暴增的应收账款，或正在悄然改变白酒经销先款后货的“游戏”规则。

　　通过赊销激发经销商的拿货热情，进一步表明酒企在终端销售上或出现了恶化的状况。

　　数据显示，一季度舍得酒业的应收票据及应收账款高达6.13亿元，较上一年同期的3.12亿元，增加超3亿元，同比增幅96.5%。同期，2.35亿元的合同负债，较上一年同期的7.97亿元减少了5.62亿元，同比骤降70.51%。

　　上述两个指示的一增一减，导致舍得酒业今年一季度收到的现金少了近9亿元。对应的一季度企业经营活动产生的现金流量净额仅为1.08亿元，同比下降52.24%。

　　舍得酒业给出的解释是，本期销售商品、提供劳务收到的银行承兑汇票增加所致。但这也进一步佐证了舍得酒业终端销售待改善，靠赊销强撑的状况。

　　靠赊销又能否挽救业绩“失速”的舍得酒业？《产业资本》将持续给予关注。

复星系关联交易大增

　　尽管近年舍得酒业通过老酒战略，强调产品高端化和差异化，但始终没能解决新酒产能低下的问题。

　　舍得酒业2021年实际产能4.27万吨，产能利用率71%；2023年实际产能4.36万吨，产能利用率降至64%。

　　产能利用率下滑之际，2022年，舍得酒业还发布了增产扩能公告。但直到2023年末，增产扩能计划期内投资金额4.79亿元，投资进度不足计划额的7%。

　　实际上，舍得酒业不顾一切扩产的背后，或多或少是在满足来自复星系的关联交易需求。

　　根据公司增产扩能项目需求，舍得酒业预计向关联方四川复翌自动化设备有限公司（下称，四川复翌）采购1.2亿元的生产设备。该金额是舍得酒业向复星系今年预计关联交易中最大的一笔。

　　企查查显示，四川复翌现为上海翌耀科技子公司，是复星集团在白酒产业领域里面的自动化和数字化平台。成立于2022年10月，现有员工17人（2022年）。

　　这家成立于复星入主舍得酒业两周年之际的公司，明显是冲着关联交易而生的。仅17人的公司成立不到两年，就能拿到上亿元的“大单”——无异于“天上掉了馅饼”。

　　据舍得酒业披露的《2024年度预计日常关联交易公告》显示，全年预计日常关联交易总额4.32亿元，上年同期该金额为3.02亿元，同比增长43%。

　　其中，舍得酒业今年预计向复兴系采购商品与接受劳务及服务的金额分别为2.65亿元和0.44亿元。

　　在采购商品中，除了上述四川复翌1.2亿元的设备购买外，根据公司采购原辅料等需求增加，舍得酒业预计向复星及其附属其他公司购买原辅料1.03亿元，年初已购买927万元，去年实际购买额为3100万元。

　　在公告中，舍得酒业并没有进一步披露复星及其附属其他公司的详细介绍。难道以科技与投资控股称著的复星集团无所不能么？替舍得酒业采购的原辅料难道会更便宜一些？

　　值得注意的是，今年一季度净利润下降的情况下，舍得酒业仍计划向经营工艺品的豫园商城采购1000万元的工艺品，年初已购买316万元，去年实际购买185万元；同时，还向老庙黄金计划采购黄金饰品1200万元，去年实际购买584万元。

　　动辄采购2000多万元的工艺品与黄金饰品，舍得酒业这种豪横的关联交易，最终又能带来多少的销售收入？目前无法考证。

　　相较于采购商品，舍得酒业接受来自复星系的劳务与其他服务则是五花八门，小到物业服务，大到旅游出行，合计关联交易金额高达4422万元。

　　这些关联交易的对手包罗万象，既有物业公司、品牌与文化创意传播公司、管理咨询公司、旅行社、保险公司，还有艺术中心和复星及其附属其他公司等。

　　其中，成都复星艺术中心计划在今年向舍得酒业提供700万元的劳务及其他服务，年初已经发生105万元，而去年实际接受的劳务与其他服务为583万元。

　　据官网介绍，成都复星艺术中心是由复星及复星基金会发起并出资建立的非营利机构，于2022年6月底正式开幕。该中心是继上海复星艺术中心之后对外拓展的第一座场馆。

　　既然作为一家由复星及复星基金会出资的非营利机构，紧跟复星入主舍得酒业的步伐，两年仍将向舍得酒业收取上千万元的服务费用。真是大钱小钱都要挣！

　　值得注意的是，在关联交易中无所不能的复星及其附属其他公司，在帮助舍得酒业采购1.03亿元原辅料的同时，还要向舍得酒业提供726万元的劳务与其他服务，年初已发生41万元，而去年实际接受了766万元的劳务与其他服务。

　　上述包罗万象的关联交易，自然需要审计机构来“把关”。复星入主舍得酒业，不到一年半的时间就更换了长期服务的审计机构。

　　2022年4月舍得酒业发布公告称，鉴于信永中和已连续13年为公司提供审计服务，为保持公司审计工作的独立性、客观性和公允性，同时根据公司发展需要，公司拟改聘上会担任公司2022年度财务审计机构和内部控制审计机构，为公司提供审计服务。

　　上会担任审计机构后，舍得酒业的预计关联交易金额则由2022年1.62亿元，暴涨至2024年4.32亿元。

　　显然，在复星系不断加码的关联交易中，又能否为业绩“失速”的舍得酒业赋能？或将是市场和投资者衡量关联交易必要性的依据！

　　（本文基于公开资料与数据分析，尚不构成任何的投资建议。）

责任编辑：杨赐