禁断介謢GⅤG老人喂食免费それから突然僕は水仙の花を階下に置き忘れてきたことに気づいた。靴を脱ぐときに横に置いてそのまま忘れてきてしまったのだ。僕はもう一度下におりて薄暗がりの中に横たわった十本の水仙の白い花をとって戻ってきた。緑は食器棚から細長いグラスをだしてcそこに水仙をいけた。　　尤其是进入20世纪90年代以来，随着住房、就业、福利、保险等制度改革，东北地区原有的优势也不复存在。无论对于本地人口还是对于流动人口的吸引力，都稍显不足。1wfNA49-TsDzv8gIRJiNYP3XpL3-现货小幅下跌，为何工业硅期货反而快速上涨？

　　广发期货研究 　　纪元菲 Z0013180

　　主要驱动因素：宏观氛围利好大宗商品带动工业硅期价

　　近期市场出现了一些新的宏观变化，大宗商品尤其是有色市场表现亮眼，对工业硅期价有一定的带动作用。一方面，近期宏观转暖，国内房地产刺激政策出台，美国降息预期增强，叠加地缘政治危机导致避险情绪走强，金属价格普遍走强，带动工业硅价格回升；另一方面，部分投资者认为工业硅期货价格跌至成本端附近，向下空间较小，愿意布局多单。此外，目前持仓量较高，主力合约SI2407合约持仓约13万手，目前仓单量约5.4万手，持仓仓单比超过2，虽然此前影响并不大，但基于短期内可能难以生成那么多仓单，价格在上涨过程中，前期套保企业需要注意头寸管理。

　　基本面情况：供应增速快于需求增速施压工业硅现货价格

　　从供应角度来看，5月工业硅产量预计继续增长，一方面，5月新疆有10万吨工业硅产能计划投产，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，5月适逢西南地区进入丰水期，电力供应充裕，四川地区硅企开始缓慢复产。四川地区企业陆续复产，四川开工率回升明显，新疆接近满产，据SMM，截至5月17日，新疆、云南、四川三大主产地产量合计产量达4.91万吨，创历史新高。

　　从需求角度来看，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点（占比约45%），随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损，除N型料均价依然在42.5元/千克左右，其余产品均跌破40元/千克。5月多家多晶硅企业检修减产，虽然5月通威保山产能释放能给到市场一定的产量补充，但随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，企业倾向于提前检修，预计后期检修企业将进一步增加。对于工业硅的需求端来讲，5月的需求增速放缓甚至可能有小幅减少。

　　因此，从供需面的角度来看，5月甚至2-3季度，供应增速大于需求增速是大概率事件，库存有望继续积累，价 格预期将承压围绕成本变动。

　　价格结构：需关注套利窗口打开后对期价的影响

　　虽然宏观利好预期支撑期货价格走强，但实际上近期现货价格持续下跌，基差也快速走弱，已经打开套利窗口，需关注套利窗口打开后对期价的影响。5月23日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价13100元/吨，本周下跌100元/吨，Si4210工业硅市场均价13600元/吨，本周下跌150元/吨。而工业硅主力合约SI2407，截至2点报价约12750元/吨左右，华东Si4210与主力合约基差跌至-1150元/吨左右，买现货抛期货的无风险套利窗口打开，需注意盘面的套保盘变化，或将使得盘面有所承压。

　　后市展望：

　　总体来看，工业硅市场目前虽然现货端因为供应增加需求走弱而价格下跌，但在宏观预期向好的影响下期货端偏强上涨，现实与预期的差异导致现货下跌的同时期货走强，带动基差大幅走弱，未来需关注需求端的实际变化是否能够支撑远月价格走强，否则套保盘增加或将给盘面带来一定的向下压力。此外，考虑到仓单和持仓量较高，价格上涨过程中，前期套保企业需要注意头寸管理。

责任编辑：李铁民