国信证券主要观点如下：

　　一季度营业收入65.5亿元，同比增长62%。

　　2024年一季度，公司总收入为65.5亿元，同比增长62.4%，环比减少49.8%；净利润为-13.7亿元，去年同期为-23.4亿元，去年四季度为-13.5亿元。拆分来看，1）2024Q1汽车销售收入为55.4亿元，同比增长57.8%，环比减少54.7%，同比增长主要系2024Q1交付量增加（尤其是X9），环比减少主要由于G6及2024款G9交付量减少，加上季节性影响。2）2024Q1服务及其他收入为10亿元，同比增长93.1%，环比增长22.1%，主要系2024Q1与大众集团进行平台与软件战略技术合作有关的 技术研发服务收益所致。

　　研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同比提升。

　　2024年一季度，小鹏汽车的毛利率/净利率分别为12.9%/-20.9%，分别同比变动+11.2/+37.1pct，分别环比变动+6.7/-10.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为20.6%/21.2%，分别同比变动-11.5/-13.2pct，分别环比变动+10.6/+6.4pct。拆分来看，1）2024Q1汽车业务毛利率5.5%，同比+8.0pct，环比+9.6pct，主要系成本降低及车型产品组合改善所致；2）2024Q1服务及其他利润率为53.9%，同比+24.3pct，环比+15.7pct，同环比增长主要由于前述来自技术研发服务的较高毛利率。

　　2024年一季度销量同比增长20%，销售网络持续优化。

　　2024年一季度，小鹏汽车的总销量为21821辆，同比增长19.7%。公司二季度指引，2024年二季度的交付辆预计29，000-32，000辆，按年增加约25.0%-37.9%。

　　与大众签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议，发布XOS 5.1.0。

　　2023年4月17日，小鹏与大众签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议，双方将基于小鹏最新一代电子电气架构，联合开发并将其集成到大众汽车在中国的CMP平台上，双方联合开发的电子电气架构预计将从2026年起应用于在中国生产的大众汽车品牌电动车型。2024年5月20日，小鹏通过OTA更新向用户发布了XOS

　　5.1.0，整合AI驱动的智能座舱和XNGPADAS技术，包括AI代驾和配合基于神经网络的规则和控制大模型的XPlanner。

　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。

责任编辑：史丽君