华源证券主要观点如下：

　　大唐集团旗下新能源旗舰平台，国内老牌绿电龙头运营商。

　　公司为大唐集团旗下核心绿电平台，当前集团持有公司65.61%股权，并承诺大唐新能源拥有集团境内新能源业务的优先选择权与购买权。公司前身为大唐赤峰赛罕坝风力发电有限公司，国内最早从事新能源开发的电力企业之一。截至2023年底，公司控股装机1542万千瓦，其中风电1298万千瓦、光伏244万千瓦。公司当前新能源装机规模位居A+H股上市公司第七位，风电资产集中于三北地区，占比超过80%。

　　占据三北老旧风场，风资源极为优质但早期机组存在性能症结。

　　从历史发展看，公司早期着力耕耘三北风资源优异地区，在当下优质风场稀缺情况下资源禀赋凸显。但从风机效率看，作为我国老牌风电运营商，公司机组集中在2007-2011年投产，占公司当前风电40%左右，老旧机组存在风能利用率较低、维修费用较高以及单位固定成本较高等特性。

　　国务院印发大规模设 备更新方案，以大换小或迎新机。

　　2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，再次提及完善风力发电机、光伏设备及产品升级与退役等标准。2024年5月，中国大唐集团召开大规模设备更新改造推进会，安排部署集团公司推进大规模设备更新工作。公司2010年及之前风电装机402.8万千瓦，由于2010年之前单台机组功率普遍在1.5MW以下，而目前4MW已成为主流，1.5MW以下老旧风场风机“以大代小”改造政策或将使得公司摆脱老旧存量机组桎梏，经营效率焕然一新。

　　风险提示：历史补贴减值风险，新增装机不及预期，新能源入市电价波动。

责任编辑：史丽君