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近期股市偏弱，“股债跷跷板”效应显现，国债收益率整体小幅下行。有机构观点认为，风险偏好下降导致债市配置需求增加，也对债券收益率下行形成一定助力。

1月22日，国债期货多数上涨，截至发稿，30年期主力合约涨0.47%报103.4元，创上市以来新高。

此外，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约跌0.01%。

近期股市偏弱，“股债跷跷板”效应显现，国债收益率整体小幅下行。有机构观点认为，风险偏好下降导致债市配置需求增加，也对债券收益率下行形成一定助力。

“但总的来看，这轮行情较为被动，与此前基本面预期修正以及宽松预期助推下的趋势上涨不同，近几个交易日国债期货盘中走势与权益市场相关程度较高，说明短期国债行情主要由风险偏好推动。”他称。

“短期内国债期货继续上涨的空间较为有限，”光大期货分析称，市场博弈货币政策宽松预期时间较久，市场已充分消化此利好，后期在无新增利好因素出现的情 况下，国债期货再创新高动力不足。

公开市场操作方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月22日以利率招标方式开展了1220亿元逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。由于今日有890亿元逆回购到期，因此单日净投放330亿元。

银行间主要利率债收益率多数下行，Wind数据显示，1月22日5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行0.75bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行0.4bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行0.75bp。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行3.6BP报1.76%；7天期上行1.3BP报1.844%；14天期下行1.3BP报2.086%；1个月期持平报2.3%。

申银万国期货分析称，1月份央行超额平价续作到期的MLF，短期市场降息预期落空，Shibor品种多数上行，资金面小幅收敛，春节前资金面可能出现扰动，影响短端国债期货价格。

实际上，2024年以来国债收益率曲线重新平坦化，国债期货长端表现相对偏强。截至1月22日发稿，30年期和10年期国债期货主力合约年内分别累计上涨1.83%、0.24%。

“下一个时间窗口将是2月中旬的MLF操作。” 申银万国期货认为，短端利率下行空间有限，短期国债期货价格将维持高位震荡，不过央行货币政策趋于稳健下，经济恢复仍需要时间，支撑长端国债期货价格上行，预计长端国债期货价格尤其是30年期国债期货价格仍将保持强势，国债期限利差进一步平坦化。

高翔分析称，本轮行情需要警惕风险偏好反转或者改善可能会带来的回调风险，尤其是在利率位于震荡区间（2.5%-2.6%）下沿。后续市场风险偏好也存在改善空间。