变瘦、变美、变健康。

　　作者丨蔡俊

　　思维财经&投资者网 出品丨ID：touzizhebao

　　资本市场不平静的三季度，医疗反腐风暴来袭，随后伴随减肥药的出圈和创新药的突破，行业板块迎来一波反弹。

　　在消费主义时代，变瘦和变美似乎成了一种硬通货。当进口减肥药在国内大卖之际，国产相关厂商也争相进入该赛道，不少上市公司的股价由此实现上涨，但也有部分企业被监管层质疑“跟风”。

　　变美的话题上，继胶原蛋白、玻尿酸后，再生类产品被认为有望成为下个宠儿。进口与国产的对决，各家企业通过研发、收购，不断带来新的医美产品。

　　创新药方面，一夜之间不少国产厂商实现了对外授权和出海。曾经因研发水平受限，导致看似遥不可及的目标，如今也正被逐渐实现。

　　骨感的国产减肥药

　　减肥药的火，越烧越旺。

　　全球范围内，掀起这轮减肥药热潮的厂商有美国礼来和丹麦诺和诺德。他们聚焦GLP-1靶点（治疗2型糖尿病和肥胖症最有效的靶点之一），研发出利拉鲁肽、司美格鲁肽等药品。此前，奥利司他、西布曲明等药品也有减肥和减重功能，但因安全性问题，并未在市场大热。

　　真正带飞减肥药的，还是世界首富马斯克在公开场合谈及自己服用司美格鲁肽后，30天暴瘦18斤的推文。此后，减肥药在全球一飞冲天。今年前三季度，诺和诺德的收入同比上涨38%，超越LV成为市值最高的欧洲企业。今年上半年，该企业的司美格鲁肽实现销售额90.51亿美元。

　　甚至在中国市场上，小红书平台曾出现大量求购司美格鲁肽的笔记。截至目前，该药品在国内上市的适应症为糖尿病，减重适应症已提交申请。礼来方面，一直在打造抗衡司美格鲁肽的药品替尔泊肽，目前已在海外销售，今年上半年销售额15.48亿美元，国内上市也在申请流程中。

　　那边进口药赚得盆满钵满，这边资本市场也感受到了热潮。今年三季度，多家上市公司因减肥药概念实现股价连续上涨。但要论含金量，国内企业的差距其实“很骨感”。

　　按照专利期限，司美格鲁肽的相关专利截止日在2026年。换言之，国内厂商最快上市同类药品也要在3年后，但现实也并非没有转机。

　　早前，华东医药旗下企业就诺和诺德拥有的GLP-1相关专利，向国家知识产权局提出无效宣告请求，并获得认同。之后，诺和诺德向北京知识产权法院提起上诉，到目前为止，相关判决还在等待最终的落锤。

　　以常山药业为例，其研发的艾本那肽与司美格鲁肽为同一靶点，今年9月公告完成临床三期实验，适应症为治疗2型糖尿病。还有博瑞医药，因高管在电话会议上发布个人试用在研产品BGM0504注射液相关情况，被采取警示函；该药品用于减重尚处于临床试验阶段，有效性尚不明确，但“关于药效的相关言论具有误导性”。

　　此外，市场也关注信达生物的玛仕度肽。该药品与司美格鲁肽为同一靶点，10月底公开了临床二期的实验数据，显示减重疗效显著并展现多项代谢获益。

　　谁是“医美宠儿”

　　众人说医美水深，但轻医美正在年轻群体中逐渐兴起。与强调整形的传统医美不同，轻医美特指注射填充类，在监管上属于三类注射剂。

　　从技术发展看，胶原蛋白的起源最早，但随后因玻尿酸的兴起逐渐式微。近些年，再生类产品崛起，大有追赶玻尿酸的态势。

　　今年前三季度，华熙生物、爱美客、昊海生科的营业收入分别为42.21亿元、21.7亿元、19.82亿元。今年上半年，华熙生物的皮肤类医疗产品销售额3.26亿元，包括润致单相、润致双相等玻尿酸系列；爱美客的溶液类（含玻尿酸）注射产品销售额8.7亿元；昊海生科的销售额玻尿酸2.56亿元，覆盖一到三代玻尿酸，第四代产品处于注册申报阶段。

　　如果玻尿酸讲的是进口替代、国产三剑客的故事，那么再生类就是业绩飙涨。

　　今年前三季度，华东医药的少女针已签约合作医院超600家，培训认证医生超1100人，运营该产品的子公司实现收入8.24亿元，同比增长88.79%。今年上半年，爱美客的凝胶类（含少女针）注射产品收入5.66亿元，同比增长139%。

　　此外，在轻医美和整形手术之间，还有激光、射频等针对皮肤修复的器械。这方面，昊海生科通过收购以色列企业切入赛道，并已初具规模，今年上半年射频及激光设备的销售额1.54亿元，同比增长6.92%。

　　巧合的是，华东医药也通过收购海外企业切入射频赛道。今年6月，该企业的双极射频抗衰设备Reaction芮艾瑅在国内上市，该产品同样来自以色列，可控制射频能量刺激纤维细胞，最后产生胶原蛋白。

　　两个关键词

　　虽遭医疗反腐影响，但国内创新药的争论仍话题十足。

　　话题的关键词有两个，一个是“对外授权”，一个是“出海”。对外授权有悲有喜，赛道皆与ADC（抗体偶联药物）有关。

　　不过，默沙东最终另选厂商。科伦药业发出公告前，默沙东宣布与日本第一三共株式会社合作，以最高220亿美元获取后者3个ADC药物的全球（除日本）权益。

　　这边是国产厂商遭遇挫折，那边却有同赛道的药物对外授权。

　　今年10月，翰森制药公告称，全资子公司与葛兰素史克（GSK）签订许可协议，授予后者一款ADC药物的全球独占许可（不含中国大陆、香港、澳门及台湾地区），首付款和里程碑付款达15.7亿美元。

　　而真正实现ADC药物上市的荣昌生物，今年前三季度营业收入7.69亿元，同比上涨35.08%。同期，该企业销售费用5.4亿元，同比上涨94.9%，肿瘤商业化团队约600人，准入超600家医院。

　　另一个关键词“出海”，焦点还是集中在抗癌药的明珠PD-1（程序性死亡受体）药品。

　　今年前三季度，恒瑞医药、君实生物的营业收入分别为170.1亿元、9.86亿元。其中，君实生物的PD-1药品、抗新冠药品的销售额分别为6.68 亿元、1.24 亿元。今年上半年，恒瑞医药的创新药收入占比44.4%，若维持该比例，该企业前三季度创新药收入约75亿元。（思维财经出品）■