1、国内政策空间进一步打开。历史经验看，美国降息周期启动后，若国内面临经济基本面压力，央行货币政策也会跟进宽松。例如2019年9月联储进行预防式降息，在美元走弱、贬值压力缓解后，国内央行于11月跟随式降息。我们预计中国后续会先下调OMO利率，再下调MLF与LPR等利率。

　　2、美国经济“硬着陆”风险下降，高利率敏感性的地产市场预计边际复苏；国内出口相关品类景气预期改善。降息政策及时发力，美国经济衰退担忧进一步缓解，叠加“哈里斯交易”下贸易政策制裁担忧修复，国内出口链反弹有望延 续。尤其对于地产相关对美出口链而言，以最新的数据看，美国家电家具、五金水暖等行业仍处于库存周期低位，利率下行若拉动美国地产需求回暖，仍有较强补库动

　　3、降息周期利好市场风险偏好提升，行业层面，参考A/H/美股三大市场于07、19、20年联储降息周期启动后1~6个月区间内的行业指数表现，医药、科技（港股互联网）录得超额收益的胜率靠前。但降息也并非价值到成长风格切换的充分条件，仍需产业周期或经济需求企稳（若无明显产业周期）的配合以提升成长风格胜率。

　　除联储降息周期启动，四季度还将迎美国大选落地、国内重要会议等催化。我们认为，目前情绪底、估值底均渐近，若政策底进一步确认，则将形成共振反攻信号。另外，历史经验看，在年末资金调仓和保收益需求的催化下，四季度的市场风格较前三季度而言具备较明显的差异化特征。一是反转效应，即前三季度涨幅领先的品种四季度延续领先的胜率不高；二是布局景气，次年业绩排序领先的申万一级板块在当年四季度常能有靠前的收益表现。

　　结合当前宏观基本面变化及历史配置规律看，可逐步关注布局反弹高弹性品种，包括周期反转的储能、军工、互联网；高景气延续的内需α即汽车（自动驾驶）、家电等。

责任编辑：何俊熹

宋珮华（记者 陈正茜）09月22日,彼此挂了电话没多久，林枫便收到了柯德发来的短信。

宋珮华（记者 程博仪）09月22日,“好，你说，你能做什么？”

“刚才聊了聊。”