华福证券表示，红利策略持续强势的原因之一是宏观利率下行周期中资产性价比的抬升。2021年以来，我国长端利率持续下行，截止2024年6月14日，十年期国债收益率录得2.256%，处于历史极端低位。在收益率下行的宏观环境中，红利资产低估值、高分红、确定分红的“生息”价值凸显。

　　华福证券指出，近期在市场的追捧下，红利策略的资产性价比有所回落，短期内超额收益存在回调的可能。以红利属性较强的水电板块为例，近期大涨后板块的股息率与长端利率的利差已回落至0附近。性价比回落后超额收益承压的可能性较大，从历史上看，在前两次水电板块股息率利差收窄至0附近后，板块的超额收益都有一定程度的回落。除水电外，其他的红利资产性价比也都有一定程度的下降，例如煤炭的股息率利差也已回落至前期位置。

　　华福证券认为，短期波动并不改变红利策略的长期有效性。低估值、高分红、确定分红的属性决定了红利策略长期有效：低估值组合相对高估值组合在长期上有明显的超额收益；而高分红、确定分红对应着充沛稳定的现金流，上市公司分红率与Cash ROA之间存在显著的正相关性。

　　海通证券提示，从整体来看，目前中证红利指数估值为7.1倍、处于滚动三年从低到高97%分位。从股息率之比来看，中证红利与沪深300的股息率（近12个月）之比已降至1.8，较21年高点的2.9已经明显下降。结合本轮高股息行情占优的时间和空间，以及估值和股息率变化来看，未来高股息板块的性价比或有所下降，或需关注更可能加大分红的领域。

责任编辑： 常福强