好色先生app下裁,重度欣煜的爱世界免费阅读-cPE7oPzBXUWc-泸州老窖陷百亿借款疑云，重返前三也没成。
到底打算借？借了？还是没借？
作者 | 黄煜捷
编辑 | 田施琼
截止到目前，19家白酒上市公司的一季度报披露已经结束。易简财经通过数据梳理，发现其中14家公司的营业收入与净利润都达到了双增长。
不止是今年一季度表现优秀，泸州老窖2023年成绩也达到了历史最佳：营业收入突破三百亿，达到302.33亿元，同比增长20.34%；归属于上市公司股东的净利润达到132.46亿元，同比增长27.79%。
“重回前三”再次落败
尽管成绩喜人，但是泸州老窖一直想要“重回前三”的目标依旧没有实现。
2015年刘淼刚上任泸州老窖董事长，就提出了“重回前三”的口号。此后，这个口号仿佛成了刘淼心中的执念，有媒体进行了统计，仅2018年一年，刘淼就七次公开表达泸州老窖要“重回前三”。
事实上，刘淼自上任以来，做出了不少功绩。
在2012年塑化剂风波和2013年“三公消费”禁令出台后，白酒行业遭受了严重的打击，特别是高端白酒领域。泸州老窖作为行业内的一员，也受到了不小的影响。
正是在这一时期，刘淼临危受命，通过一系列战略调整和市场布局，将国窖1573打造为泸州老窖标志产品，成功带领泸州老窖走出了低谷。
2017年，公司营收规模重回百亿，2022年达到251亿元，且净利润首次突破百亿大关，取得30.29%的高增长。
然而，刘淼上任已经八年过去了，泸州老窖重回前三的目标一直在重申，始终未达成。
想要重回前三，泸州老窖面临着两个强劲的对手，一个是位于第三多年的洋河，一个是“黑马”选手汾酒。
自2010年被洋河挤出前三后，泸州老窖的营收一直居于第四。
遗憾的是，2022年，泸州老窖被后起直追的汾酒赶超，落至第五，并且直到目前，营收仍然未能超过汾酒。
根据2024年一季度报，泸州老窖营收91.88亿元、净利45.78亿元，与汾酒的153.38亿元营收和62.66亿元净利，洋河的162.55亿元营收和60.55亿元净利都有较大的差距。
百亿借款被质疑
值得注意的是，投资者社区里，有两个问题被投资者们频频提及：
其中一个问题 ，是大存大贷。
“为什么公司有两百多亿的现金存款却还要贷款一百多个亿？这一百亿的用途是什么？”“第一名的经销商是什么样的存在？一个经销商就卖了上100亿的货？”
易简财经查看了泸州老窖2023年财报，发现在货币资金达到259.52亿元的情况下，泸州老窖的长期借款一年内从31.8亿元上升到100亿元，到2024年一季度，这个借款甚至已经达到了119.9亿元！
早在去年举办的2022年业绩说明会，就有投资者提出质疑。董事长刘淼解释称，泸州老窖目前正处于业务扩张时期，频繁的借款目的在于利用较低成本借款资金，结合公司自有资金开展重要项目建设，并进行合理的现金管理。
刘淼还提到，在风险可控的前提下适度提升财务杠杆，有利于提高资本回报及公司收益。
在2023年财报中，泸州老窖仍然用同样的理由解释高额借款。
但是，业务扩张是企业普遍行为，白酒行业中的其他企业并没有如此高额的借款，像茅台、洋河和汾酒等一线白酒企业就没有长期借款。
其次，泸州老窖的项目建设用不完这百亿借款。根据年报，其一年内到期需要偿还的非流动负债，包括借款和利息等，只有不到7900万，两百多亿货币资金来偿还已经绰绰有余。
再者，适当提升财务杠杆的确可以增加资本回报，可借款的这119.9亿元也并没有让投资者看到其实在的用处。
重重疑问之下，雪球有分析人士提出了自己的猜想：泸州老窖借这么多的钱，是要放贷给经销商。
有投资者在互动平台上直接提问：用“贷款利息低”作为注释是否合理？
泸州老窖对此表示否认，称公司建立健全和有效实施内部控制，并经过了审计机构的严格审计，不存在通过关联方等任何形式向经销商贷款的情形。
但巧合的是，2023年3月，泸州老窖集团责任有限公司的微信公众号文章里提到了其旗下龙马兴达小额贷款股份有限公司平台同步上线三款贷款产品——“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”，分别面向泸州老窖产业链下游经销商、上游供应商和优质个人客户，以“标准化+个性化”的综合信贷方案，满足客户全链条融资需求。
爱企查显示，龙马兴达小额贷款股份有限公司由泸州老窖集团持股46.46%。
打开龙马兴达官网，易简财经发现其业务有一项名为“提货权质押”，即泸州老窖经销商可以凭老窖集团下老窖系列酒主线产品的提货权或未来提货权作质押申请货款。
另一个问题，是单一客户销售业绩占比过高。
年报数据显示，泸州老窖第一名的经销商2023年销售金额达132.57亿元，占总额的43.85%，而第二名仅有6.51%。
对此，泸州老窖表示，公司按产品线分区域与一级经销商建立合作关系，公司直接向一级经销商供货，再由一级经销商向下游客户和终端网点进行销售，经销合同采取每年一签的方式，按照双方约定的销售业务条款履行权利与义务。
结语
今年3月12日，刘淼在年度经销商表彰暨营销会议上再次表示：“泸州老窖坚定重回前三战略，大幅提高市场占有率和品牌影响力，创建行业龙头企业。”
早在2021年年报中，泸州老窖提出十四五期间的“136”战略，其中“1” 正是坚定1个发展目标：坚定重回中国白酒行业“前三”目标。
如今已是十四五的后期，泸州老窖能实现这个目标吗？
责任编辑：梁斌 SF055
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