重要信息点评

　　1、国家统计局公布数据显示，受高温多雨天气等因素影响，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同比下降1.8%，降幅比上月扩大1个百分点。

　　2、据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。8月当月，中国出口同比增长8.4%，进口同比持平。

　　3、美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀的粘性超出市场预期，美联储降息50基点的预期大幅降温。

　　4、美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%，高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。

　　5、据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。央行表示，下一步将加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。

　　6、国家统计局公布数据显示，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额增长2.1%，全国服务业生产指数增长4.6%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.4%，其中房地产开发投资下降10.2%。8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。

　　7、十四届全国人大常委会第十一次会议在京举行，会议审议了国务院关于提请审议关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案的议案。专家表示，延迟退休是为了积极应对人口老龄化推出的重大改革，有助于我国人力资源的充分利用。

　　8、国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，依法从严审批新设保险机构；推动保险销售人员分级分类管理；加强产品适当性监管；大力发展商业保险年金；加大战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度；以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；支持合格境外机构投资入股境内保险机构。意见还首次提出发展浮动收益型的保险。

　　9、当地时间10日晚，美国民主党总统候选人、副总统哈里斯和共和党总统候选人、前总统特朗普在费城展开首场电视辩论。

　　10、美国前总统特朗普所有的位于佛罗里达州西棕榈滩的高尔夫俱乐部附近发生枪击事件。特朗普的总统竞选团队在事件发生后发表声明说，特朗普目前安全，该案的具体细节还在进一步调查中。

　　市场影响因素

　　上周央行OMO投放8845亿，同时到期2102亿，共计净投放6743亿。此外，9月MLF到期量为5910亿。

　　生产数据方面，上周高炉开工率持平，同时水泥沥青开工有所回落。

　　地产数据方面，土拍溢价率有所上行，同时商品房成交面积继续回落，地产数据表现一般。

　　汽车销量方面，24年8月汽车批发及零售销量同比增速分别为-6.49%及0.79%，汽车销量数据有所回落。

　　进出口数据方面，上周出口运价有所下行，同时韩国出口数据高位回升。

　　PPI影响因素方面，工业品指数上周有所上行，其中煤价、油价、铜价、铝价、钢材价格、水泥价格及MDI价格有所上升，其余有所回落。

　　期货价格方面，上周各类期货价格大体上行，其中大豆涨幅最小，伦铝涨幅最大。ICE布油收于71.48美元，涨0.59%，COMEX黄金收于2606.2元，涨3.23%。

　　上周美元指数下行7.2BP，CPI低于预期但核心通胀高于预期背景下美元小幅下行。在此背景下人民币上周贬值78个基点，日元升值145.15个基点。

　　市场回顾

　　一、基金市场 

　　基金申报与发行方面，上周共计申报基金26支，其中普通混合型基金2支，债券类基金（20支）多于股票类基金（3支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行308.24亿，其中股票型基金发行规模有所回落。

　　二、股票市场 

　　A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中上证50跌2.55%，跌幅最大；创业板跌0.19，跌幅最小。CPI及进口数据低于预期显示内需维持偏弱状态，在此背景下A股出现了一定程度的下行。偏股基金指数跌1.13%。

　　A股各风格指数中，低PE指数跌2.85%，表现最差；茅指数跌1.42%，表现最好。市场风格成长占优。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中1个上涨，30个下跌。其中，海外AI公司发布新一代大模型背景下TMT行业表现较好，其中通信涨2.11%，计算机跌0.52%，相对占优。另一方面，经济数据低于预期背景下消费行业跌幅较大，其中食品饮料及社会服务分别跌5.54%及3.73%，表现不佳。此外，市场持续下行背景下上周红利风格出现了一定的补跌，其中石油石化、交通运输及公用事业分别跌3.73%、3.55%及3.36%，跌幅居前。

　　港股方面，恒生指数跌0.43%，恒生科技指数跌0.23%。国内经济数据表现不佳背景下港股上周有所回落。

　　美股方面，上周有所上行，其中道琼斯工业指数涨2.60%，表现最差；纳斯达克指数涨5.95%，表现最好。美国降息周期即将开启背景下美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险，随着财报恶化，市场定价已经开始由降息转为衰退。

　　其他海外市场方面，越南市场跌1.75%，表现最差；德国市场涨2.17%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。

　　二、债券市场

　　债券融资方面，上周政府债净融资额3582.37亿，恢复大额净发行；企业债净融资额1155.20亿，较此前有所大幅回升。9月政府债维持大额净发行，预计对社融中债券分项提供一定支撑。

　　债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中5YAAA下行3BP，下行幅度最大。同时利率债则整体大幅下行，1Y国债下行11BP，下行幅度最大。我国经济数据显示内需维持偏弱，在此背景下利率有所下行。往后看，央行近期接连向市场表明收益率底线，而基本面上随着海外经济逐步走弱，我国经济仍存在较大压力，因此预计货币不会大幅紧缩，资产配置压力较大背景下利率分位数偏低但债市大幅度调整的风险不大。

　　期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率降至2.22，明显低于MLF利率的2.3，收益率曲线仍然极为平坦。

　　信用利差方面，上周利率债下行幅度更大使得信用利差走阔。历史来看，短端信用债利差分位数有所恢复。

　　同业存单方面，上周发行利率大体上行，其中发行规模最多的6M城商行上行2BP，为2.07%，1Y国有银行下行4BP，为1.93%。

　　美债方面，上周利率继续下行。其中20Y下行5BP，下行幅度最小，同时3M下行16BP，下行幅度最大。美国CPI低于预期叠加美联储即将开启降息周期背景下美债利率继续回落。同时，2Y与10Y倒挂解除，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。

　　资产配置观点

　　国内经济数据密集出炉，海外通胀出现一定粘性

　　本周，国内接连公布通胀、进出口、金融及经济数据。其中，CPI、进口、社零及中长贷等与内需相关性较强的指标均低于预期；另一方面，制造业投资、基建投资及进口数据维持偏强，显示我国经济整体上供给强需求弱导致的通缩格局有所延续。此外，以旧换新设备更新等政策已经落地， 后续关注对内需的拉动效果。海外方面，虽然美国核心CPI数据超市场预期显示通胀存在一定粘性，但市场对9月降息50BP仍抱有一定的乐观期望。从最新的数据看，市场预期美联储将于9月降息25BP的概率为45%，而降息50BP的概率为55%，同时中性预期24年进行4.7次降息操作，较上周增加0.1次。

　　股票市场观点

　　五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。

　　近期万得全A预测PE11.37倍，处于0%分位水平，股权溢价率4.62%，处于100%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。估值分位数来看股市性价比较高。

　　分行业看，预测PE及PB估值水平方面仅少数行业高于过去5年估值中位数，银行、煤炭、石油石化估值相对较高。

　　短期看，经济基本面仍会维持偏弱，市场关注重心主要在政策出台上。往后看，配置方向上关注：

　　1、国家大基金成立叠加美债利率下行利好的电子、军工、计算机等科技成长行业。

　　2、海外交易衰退背景下的黄金、白银等贵金属。

　　债券市场观点

　　中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情。往后看，以旧换新等刺激政策出台后对基本面尚未形成明显支撑，债市尤其是利率债主要压力来自于潜在的大量债券供给以及央行喊话。在长期国债利率紧贴政策利率运行背景下预计信用利差将被进一步压缩。

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责任编辑：王若云

杨珮珊（记者 李佳蓉）09月20日,美国把台湾当成“过时装备处理场”，这已经是公开的秘密。但最近在岛内引起轩然大波的一则消息，依然令人瞠目结舌——美国最近向台湾提供的“军援”中充斥着各种变质发霉装备和过期弹药，岛内网民直言“这就是垃圾！”。图为台媒报道截图美国防部监察长办公室12日宣布，通过对美国“总统提取权”交付台湾的军备进行评估后发现，美国防部运交的这些装备中包括大批潮湿发霉的防弹衣、过期的弹药，就连美军自己都建议“不要使用”。美方报告批评称，“这种情况可能会削弱台湾对美国作为可靠援助来源的信心。”所谓“总统提取权”是一种快速军援授权，美方可以由此快速从美军现有库存调拨武器或辅助装备运往台湾。报道称，2023年7月，白宫首度宣布动用“总统提取权”，提供台湾价值3.45亿美元（约新台币111亿元）军援。但美国防部监察长办公室的报告显示，美国防部依据“总统提取权”自2023年11月至2024年3月交付台湾的项目，未有效地实施问责制和质量管控。其中超过340个货运托盘的军事物资在隶属美国空军空中机动司令部的特拉维斯空军基地滞留了3个月，在等待向台湾运输期间经历了日晒雨淋还泡了水。美国最近向台湾提供的“军援”中充斥着各种变质发霉装备和过期弹药，图为报告截图2023年12月，台湾收到的120个美国军援货运托盘中，含有3000组受潮且发霉的防弹装甲板和500件潮湿发霉的战术背心。台湾当局花数周时间，才将潮湿发霉的装备拆装、风干和盘点。但美国陆军坦克车辆和武器部门官员直言“不要穿戴这些装备”。此外，台“国防部”还致信“美国在台协会”，抱怨收到大量过期弹药且包装混乱——其中包括1983年生产的270万发子弹，早已经过期。美国防部监察长的报告警告称：“运送无法执行任务的物品会削弱美国达成安全合作目标的能力，并可能导致伙伴对美国的信任下降。”对于这样的大实话，“美国在台协会”官员也承认，这确实让台湾方面感到美军像是在“清理不需要的库存”。其实美军此举不是“像是在清理不需要的库存”，而根本就是在“清理不需要的库存”。例如台军拥有完整的子弹生产能力，并不需要从美国进口子弹——相反的是，21世纪初，美国还在大规模从台湾进口5.56、7.62和12.7毫米等三种口径的子弹。因此美军如今反过来向台湾提供1983年生产的过期子弹，这难道不就是在清理不要的库存吗？“中华战略前瞻协会”研究员揭仲表示，美方援助的个人装备，台军方也认为“有些状况”，因此通常都是先存在库房，列为动员装备，没有发给野战部队。“如今美国援助的装备变成换个地方继续囤，坦白讲也没有太大意义。”讽刺的是，从民进党当局再到绿营专家和媒体，之前对美方通过“总统提取权”援助台湾的这些物资表示“欢迎”和“感谢”，高调宣称这是“重大突破”，甚至夸大解读以“现有库存提取”方式对台提供军援的所谓“政治意义”。但真相却是，拜登政府同意使用“总统提用权”向处于非紧急状态的台湾提供军援，是为了缓解国会议员对美国收了钱却迟迟未按时向台交付高达190亿美元军火的责难。图为F-16V资料图例如原先美国为台湾全新生产的首架F-16V拟于本月底抵台，但台空军司令部13日承认，“因国际局势剧烈变动，造成部分供货商交货延迟、美方组装进度调整等复合影响”，推迟到今年第四季度才能交付。有岛内网民嘲讽称，“台湾原先被迫接收滞销品，如今连垃圾都来了。” “身处战乱中、全球到处请求援助的乌克兰，在收到不合用的军援时都会在国际上公开抱怨，而台湾当局接收美国垃圾后，连说的勇气都没有”。来源 | 枢密院十号

杨珮珊（记者 周礼依）09月20日,李纯发长文讲述事发经过

《淬火》带给我们的惊喜还在继续着，“福建”号航空母舰曝光的各种设计细节也越来越多，这次带给我们的惊喜是“福建”号的机库设计和诸多设计细节。比如从机库面积上来说，肉眼可见的“福建”号机库相比“辽宁”舰和“山东”舰都大了那么一大圈。中国三艘航母的机库对比图根据网上大佬“牧星观海天”放出的对比图显示，“辽宁”舰机库里，舰员们排排坐放着小马扎看节目，一排坐了20多个人都有点儿挤。到了“福建”舰的机库里，舰员们呈疏开队形列队，间距一米左右一排站了20多个人都不显得拥挤，两侧还能留出不小的空间来，最直观的展现了“福建”号机库的巨大。福建舰的机库门同时，“福建”号航母机库的机库门、机库内部的防爆门等，都有较大的改进。以之前“辽宁”舰和“山东”舰的设计来看，航母机库门采用整体抽拉设计，需要使用的时候向一侧推开，打开速度相对较慢，同时还挺占地方，对于寸土寸金的机库来说，多出来一点面积都是好的。美军航母的机库门这种整体式大型机库门，是苏联航母的典型设计，我们在改造“辽宁”舰，建造“山东”舰的时候，沿用了苏联航母的设计。而“福建”号航母就改弦更张、更改了设计，使用了美式航母的两段开合式设计，提升了开启速度，减少了横向的占地面积，完全美式航母化了。福建舰的防爆门同样存在较大设计改进的除了机库门，还有机库内部的防爆门，航母机库的消防和损管采用分区损管设计，各分区之间安装防爆门，一旦某一分区发生起火燃烧的事故，立刻使用防爆门封闭该分区。辽宁舰的防爆门但从苏联航母的设计来看，封闭分区没有安装刚性防爆门，而是使用了3道软性防爆帘、将机库分为四个分区，防爆帘采用防爆的石棉材料制作，不用的时候收卷在机库顶部，发生火灾时再拉下来将发生火灾的机库分区隔绝。但软性防爆帘的问题是很显著的——它只有防火能力不具备防爆能力，一旦机库内的弹药发生殉爆，强大的冲击波和超压会毫无疑问地摧毁防火帘，这是苏联航母在损管设计上的巨大缺陷。美军航母的防爆门相比之下，美式航母的机库损管设计就科学得多了，机库由两道防爆门隔成三个分区，每道防爆门使用200毫米厚的钢材等刚性材料制造，不仅可以防火更可以防爆。采用分段式设计，不用的时候折叠在机库两侧，对于机库燃烧和殉爆的防御能力远远强于苏联航母的防火帘。“福建”号航母在机库损管上，取消了苏联航母使用的防火帘，改为使用防爆门，极大地提高了机库的生存性和安全性。当然了，这也一样是咱们薅鹰酱毛的结果。辽宁舰进行海上补给时的画面最后，还可以看到“福建”号在干货补给门架上有了改进，之前“辽宁”舰和“山东”舰的干货补给门架位于后方机库门的左侧，采用立式门架，干货补给转运程序，是先将干货转运到升降机上，再从升降机往机库内转运，到机库内进行集散，等于是三道工序。美军航母进行海上补给时的画面美国航母则使用了收拢在机库上方的卧式补给门架，不用的时候折叠在机库上方，使用的时候放下来连接补给舰，接收到的货盘直接放在机库里，叉车推车等直接就叉走进行集散，物资转运效率更高了。福建舰的补给门架“福建”号航母也原封不动地弄了这样一个卧式补给门架，就在机库门上方，一样的，属于薅鹰酱毛的行为，把鹰酱的有益经验都学到手了。背景的福建舰上停满了战机总而言之，美国海军作为这个世界上运用航母最有经验的海军，有些经验教训咱们不得不服，不得不学，我们的口号就是：走鹰酱的路，让鹰酱无路可走。