来源：方正富邦基金

　　今年相对来说关注三个方向，消费方向，电力方向和消费电子方向。

　　第一个是消费方向。首先是经过过去三年的估值消化，目前消费的很多品种的估值回到了一个比较低的水平，个别领域几乎回到了将近十年前的水平。而在消费本身具有比较好的商业模式的情况之下，这样低的估值基础对我们很有吸引力，让我们重新回到关注它的状态。

　　经过与发达经济体的对比研究，和国内视角的一些研究，我国的消费行业正在经历可选文化消费主导阶段，用通俗的话就是会国潮崛起形成自己的强势品牌。我们很关心在这个产业趋势中可能形成的机会。

　　第二个方向，我们关注的是电力行业。源于我们去年三季度的时候对于中国的电力行业的发展趋势做的一个研究，我们是把欧洲、美国的电力市场的变迁做了一个长时间的历史跟踪，然后我们认识到电力行业中的一个不可能三角是非常值得重视的，电力安全、电力价格和能源转型这三个目标是不能兼得的。

　　如果要是兼顾电力安全和电力价格，那大概率就要用火电去发电了，因为水电的资源是有限的，是不能无限扩张的，但是我们每年电力的需求增长，基本上是比较的快速和稳定的。在这种情况之下，水电是不能完全满足的；而像风电和光伏本身的特点就是不能时时刻刻稳定发电，所以为保证电力系统安全，就必须要体现调峰机组的容量价值。而一旦火电有了稳定的容量电价收益，那么其估值体系也应该从周期股估值体系向公用事业估值体系转化。

　　另外对于下一个阶段绿电的环境价值也非常期待，因为欧洲的碳税政策过渡期是在2025年的12月31号结束，从2026年的年初开始欧洲就要开始收碳税了。这个意思指的是出口商出国到欧洲的产品，如果你是用煤电生产的，那么就要支付碳税。如果你在生产过程中使用绿电，你是可以免碳税的。所以在这种情况之下，绿电的环境价值就应该被体现。所以我们期待未来绿电的环境价值逐渐体现。

　　第三个方向则是消费电子方向。消费电子行业具有相对明显的周期性，大概两三年就会有一个周期的变化。最近一个周期，其实就是21年的上半年高点之后，从下半年开始的长达两年多的调整，从去年开始去库存的周期逐渐结束，那么补库存的周期开始逐渐的体现，一些新产品、新技术的出现可能进一步影响这个周期，值得我们去把握周期变化对于股价变化的驱动。

　　最后，还是想告诉大家的是，我们仍然期望拿到全市场风格的、风险收益比合适的、长期战胜市场平均收益水平的投资业绩。在实现这一 目标的过程中，我们会尽自己最大的努力，也特别感谢小伙伴们对我们的持续信任和不离不弃。

　　作为一个资产管理人，感到责任很大，同样也觉得心里面很温暖。

　　新的一年已经开始，冬天终会过去，春天必将到来。

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　　风险提示：文中个股仅列举，不代表投资建议，投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

责任编辑：刘万里 SF014