转自：金融界

本文源自:智通财经网

▍华泰证券主要观点如下：

近期板块面临多重催化，12月母猪去化数据超预期

近期板块面临多重催化：1)猪价持续旺季不旺。从2006年以来的猪价表现来看，12月和1月的猪价有60%-80%的概率上涨，但近期猪价表现持续疲弱，2023年12月、2024年1月至今生猪均价则分别环比下跌了3.5%和3.0%。截至1月11日，全国生猪均价仅13.5元/公斤、创2023年以来的新低、且低于行业现金成本水平。2)部分猪企的养殖成本受疫病等因素扰动而短期抬升，如牧原养殖完全成本在12月上升至15.3元/公斤、其9/10/11月分别为14.7/14.9/14.9元/公斤。阶段性现金流压力加剧，去产能趋势确定性加强。

3)调研显示，部分低成本集团场也开始去产能，验证了前期观点——去产能主体会由散户扩散到部分规模猪企。4)12月母猪去化数据可观。

现金流压力加剧是核心，能繁母猪有望持续去化

回顾2023年10月底以来的生猪养殖板块行情，前期主要启动于北方疫病抬头。当时便强调生猪疫病只是表象，周期底部的现金流压力加剧、养户及猪企减少防疫投入或防疫心态放松是背后核心。12月疫病有所缓和后、多方数据显示能繁母猪存栏依旧加速去化，这也从侧面验证了对于周期本质的理解和判断。相应判断未来2-3个季度能繁母猪有望持续去化。

周期趋势逐渐明朗，积极布局养殖板块

养殖行业是少数供给侧影响明显强于需求端的赛道。当前板块头均估值约3000元/头，仍处历史低位，建议积极布局。周期趋势逐渐明朗的背景下，这将是板块性的机会，除了部分落后猪企待淘汰产能外，大多猪股或都具备向上弹性。

风险提示：

产能去化进度及幅度不及预期、猪价表现不及预期、突发大规模重大动物疫病等。