老太太乱伦ドイツ語の授業が終わると我々はバスに乗って新宿の駅に出てc紀伊国屋の裏手の地下にあるdugに入ってワォッカトニックを二杯ずつ飲んだ。　　4.推进诉源治理，深化企业合规整改实效。在启动、推进、评估涉案企业合规过程中，兼顾保护民营企业健康发展和维护保险公司合法权益双重目标。保障保险公司的知情权和发表意见的权利，通过深入开展涉案企业合规促进保险合作更加规范、顺畅。立足司法办案，延伸检察职能，充分运用类案调研成果，携手行政监管部门、行业协会开展保险诈骗犯罪诉源治理专项工作，以个案合规推动行业合规。7aRoewje-IeUVWEYEaZhLjGaBM84K-投资者再次 押注美债价格反弹

　　作者： 后歆桐

　　[ 10年期美债收益率上周五（14日）收于4.2%附近，下跌21个基点，创下自去年12月中旬以来的最大单周跌幅。 ]

　　在一次次预期美债将迎来多年难遇的牛市，却屡屡失望铩羽而归后，美债投资者再次开启新一轮“冲锋”。

　　近期，美债市场突然进入忽视美联储官员表态和指引，而更 加关注经济数据的交易模式。随着近期美国通胀数据、劳动力数据、消费数据频频疲软，虽然一些美联储官员依旧放“鹰”，美债交易员也仍继续大举押注美债反弹。但鉴于去年底至今的美债走势，美债市场再次发生逆转的风险也不容忽略。

　　交易员大举押注美债反弹

　　上周三（12日），在美国5月消费者价格指数（CPI）增幅低于预期后，美国国债录得了今年以来最大的反弹幅度之一。随后，不到六个小时，在美联储最新的经济预测暗示今年仅降息一次后，涨势略有消退，但随后由于劳动力市场也出现更多降温迹象，美债在上周四（13日）又恢复涨势。

　　最终，10年期美债收益率上周五（14日）收于4.2%附近，下跌21个基点，创下自去年12月中旬以来的最大单周跌幅。进入本周，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、克利夫兰联储主席梅斯特和较“鸽派”的芝加哥联储主席古尔斯比都纷纷放“鹰”，表示虽然近期通胀数据转好，但需要看到更多数据，通胀风险仍偏向上行等。但周二（18日）的美国零售销售数据疲软，令美国国债价格继续上涨，美债收益率在过去六个交易日中五个交易日录得下跌。凯投宏观首席北美经济学家奥斯沃斯（Paul Ashworth）在一份报告中表示：“随着近几个月服务消费增长放缓，消费者信心再次暴跌，也许美国家庭并不像我们开始相信的那样不受更高利率的影响。”

　　还值得一提的是，连最不受欢迎的20年期美债在本周二的标售中，都获得了2.74倍的投标倍数，高于过去六次标售的均值2.67倍，延续了上周10年期和30年期美债标售的火热需求。此次标售的20年期美债最终得标收益率降至4.452%，远低于截至美东时间下午1点的发行前交易收益率4.480%，意味着市场押注美债仍将反弹。

　　美债近期的走势，令市场人士直呼，美债交易已进入经济数据足以“淹没”美联储“鹰派”声音的交易模式。

　　牛津经济研究院美国分析师卡纳文（John Canavan）对第一财经记者表示，过去一周各期限美债收益率大幅下挫的背后，是因为在一系列疲软的经济数据袭来之际，美债投资者对美联储释放的“鹰派”信号已变得不屑一顾。

　　确实，近期的一系列美国宏观经济数据都有利于降息预期。5月CPI涨幅低于预期，与今年稍早相比是一个可喜转变，当时频频高于预期的数据引发投资者对通胀重新升温的广泛担忧。同时，尽管工资增长仍然稳定，但其他数据，如职位空缺、失业救济申请和失业率，表明劳动力市场也正在降温。基于这些数据，尽管美联储上周的点阵图暗示仅降息一次，债券投资者目前仍押注美联储年内会降息两次，首次降息将在9月，并因此押注美债反弹。

　　当心再次逆转风险

　　不过，市场人士也认为，若美债市场忽略美联储的口头指引，转为更关注数据，从理论上来讲，在推动美债反弹的同时，也存在再次逆转风险。

　　品浩（Pacific Investment management）短期投资组合管理和融资主管施耐德（Jerome Schneider）告诉第一财经记者：“美债市场现在正对一次次离散的数据作出反应，并且有时有点倾向于反应过度。因此，近期这些积极的（数据）信号就像旭日东升时那样，也就是黑暗才开始被打破，但长期前景仍有点模糊。”

　　卡纳文也提示称，如果美国通胀数据重新走强，或经济增长保持较好势头，美联储将继续维持谨慎的货币政策指引，美债投资者也可能重新定价，美债收益率可能长期维持在高位。

　　比如，去年年底，在通胀急剧下降后，美国国债曾出现强劲反弹，随后在2024年前四个月随着通胀黏性显著，美债市场又大幅逆转。随后，随着近期通胀数据疲软，市场再次调整：自4月下旬以来，10年期美债收益率已下跌了近半个百分点。

责任编辑：王许宁