来源：市值风云 

　　哪些ETF适合投资？

　　历经四年的市场调整，近期港股迎来一波触底反弹。

　　Choice数据显示，恒生指数、恒生科技、恒生国企等指数自1月22日触底来，累计反弹幅度均在30%以上，显著跑赢全球主要指数。

　　（来源：Choice数据）

　　股市上涨的本质靠的是资金，那么这波港股行情背后的资金又从何而来？

　　简单来说，来源于内外资的合力。

　　注：如无特殊说明，全文数据截止2024年5月17日。

　　近期港股资金在交易什么？

　　与A股很大的不同点在于，港股市场中机构投资者成交比重近六成，占据主导低位，其中外资又是大头。

　　对外资而言，港股市场的配置力度，与其全球的资产配置相关。

　　在美联储降息预期、日元贬值的宏观大背景下，港股资产逐渐成为外资更具性价比的选择，换句话说，部分大资金正在从拥挤的美日市场转向港股市场。

　　除此之外，另一股强大推力来自于内陆资金的“南下”。

　　内地公募重仓股中，24Q1主动偏股型基金的港股仓位为9.3%，较23Q4的8.7%高出0.6个百分点。

　　这点从南下资金成交额也可以看出。今年来港股通资金持续南下，合计净买入额已达2247亿元，是去年全年的77%。

　　（来源：Choice数据）

　　所以综合来看，在全球资金再配置的力量叠加内资南下的推力下，港股市场迎来了一波久违的上涨。

　　资金历来是逐利的，它总是会流向那些相对被低估、更具性价比的价值洼地，对全球资金而言，当下的港股就是这个“洼地”。

　　2020-2023年，恒生指数连跌4年，区间跌近40%，恒生国企指数跌幅更是达到48%，也就是说，港股市场调整时间长，调整幅度深。

　　（来源：Choice数据，恒生重点指数）

　　或者换句话来说，港股够“便宜”。

　　但便宜并不足以成为资金大幅加仓的理由，港股上涨的背后还隐含了资金对国内基本面向好的预期。

　　港股作为一个离岸市场，流动性上受全球资金影响，但基本面更多受内陆经济和政策影响。

　　当前，国内经济有所恢复，地产政策定调积极，腾讯、美团等港股互联网企业23Q4盈利均高于预期，同时瑞银、高盛等也均上调港股评级，这些积极变化吸引了不少做多资金。

　　此外政策也是一大助推力，4月19日证监会发布五项与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，有望提升港股流动性。

　　而近日又有消息传言，国内监管机构正考虑减免内地投资者港股投资的股息红利税。

　　目前A股投资者通过港股通投资港股存在重复征税现象，简单来说就是通过港股通买港股，需要缴纳20%-28%的所得税，而若直接通过港股账户只需要0-10%税率。

　　这一政策若是落地，对港股高股息资产将是重大利好。

　　港股分红水平和意愿较高，一方面金融、能源等大盘蓝筹股作为派息主力，分红稳定；另一方面，以互联网为代表的科技股分红和回购正逐渐给力。

　　从数据来看，代表“港股红利资产”的港股通高股息指数目前股息率达7%。

　　（来源：ifind数据）

　　取消双重征税，一方面有助于提高港股高分红资产的吸引力，提升港股流动性。

　　另一方面，同为红利股上市公司，港股定价往往大幅低于A股，目前AH股平均溢价率达到103%，红利税的取消有助于AH溢价的收敛。

　　不过短期来看这一预期已被price in。恒生AH股溢价指数自4月份来也快速下行，AH价差收敛近13%，目前该指数点位来到133，接近去年1月底的129。

　　（来源：Choice数据）

　　对普通投资者而言，若想投资港股高股息资产，要么布局相关个股，持股守息，要么通过相关红利基金上车。

　　后者不管是在门槛还是交易上，都更具性价比。

　　今年表现最猛的港股红利基金

　　按基金全称中带有“股息”或“红利”等关键词检索发现，目前市场上合计有10只（A/C仅统计A）相关场内基金，且七成是2023年及之后成立的。

　　其中有两只QDII基金，这类基金可直接投资港股，无需走港股通，因此也不会被重复征税，但缺点在于会受到基金公司外汇额度制约。

　　（制图：市值风云APP；来源：Choice数据、ifind数据）

　　风云君将10只基金分为三大类：高股息类指数基金、红利+低波指数基金、央企+红利指数基金。前者以高股息为首要考虑因子，而后两者在高股息基础上，附加了低波因子及央企因子。

　　10只基金对应8只指数，从行业分布来看，这些指数有细微差别，但总体以金融、工业及能源等传统行业为主。

　　（制图：市值风云APP；来源：ifind数据）

　　第一类的高股息类指数基金中，港股通高股息指数和港股通高股息精选指数（以下简称“精选指数”）历年表现相对更优。

　　（来源：Wind）

　　单纯从股息率角度来看，这俩指数股息率均在7%以上，高于其他指数。

　　之所以出现这一现象，是因为他们的编制方案中主要考虑的是股息率水平。

　　港股通高股息指数筛选了过去三年连续现金分红，且平均现金股息率排名前30的符合港股通条件的香港上市公司，是非常纯粹的高股息指数。

　　成分股中第一大行业为银行，占比22.5%，其次是交通运输（19.7%）、石油石化（12.6%），三者合计权重占比为54.8%，前十大权重股合计占比为50%。

　　（来源：Wind）

　　港股通精选指数则是在港股通高股息的基础上，加入了质量因子（ROA、成长性、利润含金量、财务稳健性等）的考量，反映的是香港市场上30只股息率高、盈利持续且具有成长性股票的整体表现。

　　与港股通高股息指数不同的是，精选指数第一大行业是交通运输，占比达到31%，其次是石油石化（17.8%）、煤炭（15.3%），三者合计占比达64%。

　　（来源：Wind）

　　不仅行业集中，精选指数的前十大权重股占比也达到64%，其中第一大权重股为东方海外国际，权重占比达14%。

　　（来源：Wind）

　　不过两大指数的波动 相差并不大，不论是短期还是长期区间的最大回撤也不相上下。

　　（来源：Wind）

　　历年业绩表现中，更纯粹的港股通高股息指数在近三年表现更优，今年来两指数涨幅均在24%上下。

　　（来源：Wind）

　　若从估值水平来看，港股通高股息指数估值相对更低，精选指数估值经过这几年的消化，目前为8.5倍，处于历史37%分位点。

　　（来源：Wind）

　　跟踪精选指数的ETF目前只有一只——港股红利ETF（159691.SZ），成立于去年3月底，合并规模近12亿。

　　港股红利ETF今年来回报率达21.8%，表现相当不错，这也吸引了大量资金的涌入，今年来该基金份额暴增3.7倍。

　　从持有人结构来看，该基金以机构投资者为主，去年底机构持有比例在70%左右。

　　（来源：Choice数据）

　　值得一提的是，该基金的综合费率（管理费率+托管费率）为0.52%，低于普遍的0.6%的费率水平。

　　跟踪港股通高股息指数的有两只基金，其中港股通红利ETF（513530.SH）成立时间更长，规模更大，而且它是一只QDII基金。

　　今年来港股通红利ETF涨幅近24%，是10只红利基金中表现最好的。

　　同时，该基金今年份额增长近2倍，尤其是近期呈现加速上涨趋势。该基金持仓结构也是以机构为主，去年底机构持仓比61%。

　　（来源：Choice数据）

　　稳健人士更爱的“红利+低波”组合

　　第二类港股红利指数是经典的“红利+低波”组合。

　　红利策略的优点本就是波动相对较低，而低波动因子的加入使其波动率更低，“红利+低波”的组合也因此受到不少资金青睐。

　　这在当前的港股红利ETF规模上有明显体现。

　　市面上的10只港股红利ETF体量普遍不大，平均规模6.7亿，而最大的是跟踪标普港股通低波红利指数的港股红利指数ETF（513630.SH），规模达到18.7亿，且该基金成立于去年底，足以可见资金对低波动性的偏好。

　　不过，在获得更低波动率的同时，这种策略也会降低产品的进攻性。

　　从8只指数近6个月累计表现来看，走“红利+低波”组合路线的两只指数年化波动率在18%上下，低于其它指数，同时回报也是明显落后其它指数。

　　（来源：Wind）

　　目前港股红利低波指数主要有两只——标普港股通低波红利指数（以下简称“标普低波”）、恒生港股通高股息低波动指数（以下简称“恒生低波”），分别由标普公司和恒生指数公司编制。

　　编制方案上，两只指数均是挑选过去一年股息率最高的75只股票，再从中挑选出50只波动率较低的股票作为成分股。

　　所以，从指数行业权重来看，标普低波和恒生低波差距并不大，第一大行业均为金融，不过恒生低波在工业和房地产上的权重占比更大。

　　（制图：市值风云APP；来源：ifind，标普道琼斯指数网站）

　　跟踪恒生低波的主要是恒生红利低波ETF（513950.SH，QDII基金），规模仅3.7亿，远小于跟踪标普低波的港股红利ETF（513630.SH，18.7亿）。

　　从业绩表现来看，相对恒生低波而言，标普低波在短期及中长期区间里，波动率更低，同时业绩回报更好，无怪乎更多资金选择跟踪标普低波的港股红利ETF。

　　（来源：Wind）

　　值得一提的是，今年3月底发行了一只跟踪恒生低波的恒生红利低波ETF（159545.SZ），在费率极度内卷的当下，这只基金综合费率仅有0.2%。

　　“中特估”版港股红利指数

　　第三类是港股央企红利指数，这类指数今年来回报在21%上下，略低于第一类的高股息率指数，但要高于“红利+低波”组合指数。

　　（来源：Wind）

　　央企红利指数包括恒生港股通中国央企红利（以下简称“恒生央企”）和港股通央企红利（以下简称“中证央企”），前者由恒生指数公司编制，后者是中证公司编制。

　　编制规则上，两者均是选取过去三年连续分红，且股息率较高的央企上市公司作为成分股，不同的是，恒生央企有40只，中证央企有50只。

　　具体来看，两者合计有34只成分股重合，占到各自权重的8成上下，另外恒生央企特有成分股只有6只，主要涉及铜业、港口和地产，中证央企特有成分股则更为分散，主要是港口、地产和金融相关公司。

　　（来源：Wind）

　　跟踪恒生央企和中证央企的分别是港股通央企红利ETF（513920.SH）、港股央企红利ETF（513910.SH），走势也是基本一致。

　　不过由于近期地产重磅政策频发，地产板块迎来爆发，跟踪中证央企的港股央企红利ETF（513910.SH）表现也稍强。

　　（来源：Wind）

　　恒生央企和中证央企行业分布基本大同小异，金融、工业以及能源权重占比近八成，但中证央企在工业和房地产上占比更高。

　　（来源：Wind）

　　长期来看，这类指数基金后续上涨逻辑除红利策略外，还受央国企内在价值重估驱动。

　　红利策略的风在A股吹得如火如荼，如今已经往南吹向了港股。

　　即使在2020-2023年的四年下行期间，这些红利指数表现非常一般，但这并不妨碍今年来资金的大笔流入。

　　（来源：Wind，排除恒生港股通中国央企红利，该指数于2023年6月才发布）

　　目前，港股红利相关ETF体量偏小，但指数种类不少。

　　基本可以分为相对纯粹的高股息指数、带质量因子的高股息指数、“低波+红利”组合的低波动指数，具备“中特估”性质的央企红利指数。

　　其中，高股息指数在这轮行情中表现最好，红利+低波则胜在波动小，央企红利背后则有“中特估”加持。

　　各指数均有对应的场内基金，投资者完全可依据自己的需求来进行选择。

　　不过，风云君仍想提醒的是，近期港股市场已有不小涨幅，老铁们不要盲目追高，可以继续关注这些ETF，耐心等待更具性价比的好时机。

责任编辑：杨红卜