来源：湾区007

　　金融系族的形成，现在有了新的模式：

　　公募 + 私募，联合在某些个股上形成优势持仓、集中持仓，建构一致行动力。

　　这种系族的持仓带有隐秘性，也潜在着一定的金融风险。与以往的系族不同的是，这种新的金融系族，并没有一个明确的实际最终控制人。它往往以“门生故旧”、“老同事”、“老朋友”的形式呈现出来，但在集中持股、优势持仓、行动一致性上，却与老的系族有异曲同工之妙。

　　这其中比较有代表性的，就是“兴全系”。

　　在公募领域以兴全基金为主体，而在私募领域则有睿郡资产的杜昌勇。

　　上海睿郡的创始人杜昌勇曾在兴全任职十余年，甚至由于上海睿郡的核心成员多出身于兴全，一度被市场称为“小兴全”。

　　在集中持股、优势持仓、一致性行动上：

　　哪里来那么多的不期而遇？

　　奔私近十年，杜昌勇掌舵的上海睿郡与老东家兴全在公牛集团前十大股东名单中“重逢”。虽然杜昌勇早已不在兴全任职，但作为其曾经的灵魂人物，杜昌勇对兴全的影响还在继续。

　　杜昌勇和“老东家”兴全看上了同一只票。

　　5月14日，看究竟数据显示，睿郡资产旗下基金“突现”公牛集团前十大流通股东名单，该基金产品持股数约185万股，持仓市值超2亿元。

　　值得注意的是，近些年来，公牛集团一直是兴全颇为青睐的投资标的，而上海睿郡的创始人杜昌勇曾在兴全任职十余年，甚至由于上海睿郡的核心成员多出身于兴全，一度被市场称为“小兴全”。

　　虽然杜昌勇“另起炉灶”多年，但其对于兴全的影响颇深，由其一手打造的中国历史上第一只可转债基金，仍是兴全的标杆产品。

　　大小“兴全”相遇公牛集团

　　看究竟数据显示，2024年一季度末，上海睿郡资产管理有限公司（以下简称“睿郡资产”）旗下的睿郡有孚1号新进公牛集团第十大流通股东，回头看，这是睿郡资产首次出现在公牛集团前十大流通股东位列。

　　值得一提的是，兴证全球基金（以下简称“兴全基金”）两名百亿基金经理谢治宇、乔迁管理的基金也在2021年三季度出现在公牛集团的前十大股东之列。

　　睿郡与兴全在同一个股上“相遇”的情况引起了市场关注，这主要是因为睿郡资产被市场称为“小兴全”。

　　2015年，时任兴全基金副总经理、专户投资总监的杜昌勇做出了“奔私”的选择，创立了睿郡资产。

　　2020年7月，另外一位兴全基金的原副总经理王晓明成立的兴聚投资发布公告，公司股东、实控人变更为睿郡资产，变更后王晓明继续担任兴聚投资的法人代表、总经理、投资总监。

　　根据中国基金业协会的数据，两家私募机构合并之后，旗下合计管理资产规模超过100亿。

　　2022年初，原兴全基金副总经理、研究部总监、基金经理董承非宣布从兴全基金离任加入睿郡资产担任首席研究官并成为主要股东之一。

　　在此之后，睿郡资产集齐了“兴全三剑客”—— 杜昌勇、王晓明和董承非，而且三人均为兴全基金曾经的核心投资团队成员，在投资界声名显赫。

　　目前，杜昌勇担任执行董事、王晓明担任首席投资官、董承非担任首席研究官、薛大威担任投资经理；四位投资团队成员在过去的从业经历中均长时间在兴全基金参与投资管理相关工作。因此，将睿郡资产称为“小兴全”也是实至名归。

　　杜昌勇和兴全“往事”

　　谈及睿郡资产与兴全基金的关系离不开关键人物——杜昌勇。

　　就目前来看，杜昌勇在资本市场的传奇生涯，可以分为上下两部分，2015年前是兴全基金的奠基人之一，被誉为“股债双通”的公募大佬。而2015年后杜昌勇的“标签”则是百亿私募睿郡资产的掌门人。

　　此后在杜昌勇的不断转岗申请下，才被调去兴业证券投资部工作，并一路升至兴业证券投资部总经理助理。

　　从后面的发展来看，这段经历让杜昌勇开始思考数字运算变化在证券市场上的应用，也为其可转债投资积累了经验。

　　2004年股市大起大伏，值此牛熊难辨之际，杜昌勇毅然选择发行中国历史上第一只可转债基金，并担任旗下第一只基金兴全可转债的基金经理。而这段经历，也可以说是杜昌勇的兴全故事中最“浓墨重彩”的一笔。

　　数据显示，该基金在熊市中成功防守，在牛市开启后快速飙升，杜昌 勇担任基金经理期间，该基金在大起大伏的环境下以-6.88%的最大回撤和108.23%的总回报迅速走红。

　　可以说，杜昌勇不仅展示了可转债这一资产的神奇之处，也打响了兴全基金的名号。

　　当然，首战的胜利，离不开杜昌勇对大势的正确判断，更离不开其超前的可转债投资策略。

　　杜昌勇凭借其数理基础，运用数量化模型对可转债价值进行计算，考察可转债市价相对于理论价值的折溢水平，优先投资折价较高的转债品种。在国内有效性不高的可转债市场搏取超额收益。

　　在取得可转债基金的成功后，杜昌勇升任基金管理部总监、投资总监等职。据了解，这一期间，其一直负责公司的投研业务，组建了兴全独特的投研体系，在权益市场树立了兴全良好的口碑。

　　最能体现兴全基金投研能力的莫过于在2007年和2015年两次牛市顶峰公开看空。正如杜昌勇所言，整个兴业团队的投资风格都相对稳健，强调控制风险与寻找投资的安全边界，先求不败而后求胜。

　　不过，在2012年后，杜昌勇开始淡出公募一线，转做专户及子公司业务。据杜昌勇在复旦管院的演讲，他开始分管公司专户业务后，公司专户管理规模从20多亿增长到了300亿，3年间为客户赚取了超过百亿的投资回报。

　　与公募业务风格相迥的专户业务也让杜昌勇快速积累起管理私募基金的经验，并在2015年从兴全基金离职“奔私”，创立了睿郡资产，开启了下段传奇的资本市场生涯。

　　杜昌勇的“长尾效应”

　　杜昌勇用可转债打响兴全基金名号的同时，也让这款基金打上了“杜氏”烙印。

　　2015年，杜昌勇离开后，给产品业绩和规模带来的影响也逐渐凸显。从2015年的回报率来看，兴全可转债2015年回报率只有6.7%，在68只同类产品中排名第63位。而在2014年，该基金的回报率却在同类中排名第一。

　　虽然业绩有所下滑，但随后的岁月里兴全基金对于可转债的配置方法还是与杜昌勇的可转债投资逻辑“一脉相承”。

　　当前，兴全可转债基金的基金经理是从兴全体系内培育出来的虞淼，自19年接手基金以来，依然延续了兴全可转债一直以来分散投资，均衡配置的操作思路，产品持有的可转债数量超过50只，前十大重仓可转债比例不超过30%，且多以低估值的优质蓝筹转债为主，股票持仓中地产、有色、银行、化工等行业占比较高。

　　不仅仅是虞淼，“兴全人”似乎都很擅长通过可转债创造超额收益。

　　王晓明和董承非在管理兴全趋势时会经常利用可转债进行仓位调整，规避市场风险。而另一个十分擅长用可转债的兴全门人应数吴圣涛。在其管理兴全商业模式的六年中，吴圣涛通过对可转债的灵活运用取得了18.97%的年化回报率。

　　此外，杜昌勇的长尾效应还吸引了众多后辈加盟，比如兴全基金“第二代”可转债基金经理杨云、以及被誉为兴全基金头牌的董承非。

　　值得一提的是，睿郡资产与兴全基金的关系也可从其公布的“通讯地址”窥得一二，公告显示，2016年睿郡资产从浦东新区银霄路搬至浦东嘉里城，而同一年，兴全基金也从浦东新区张杨路搬至浦东嘉里城28-29楼。

　　而在多位强将的加持下，睿郡资产的规模早已突破300亿，成为私募行业的顶流，杜昌勇管理的产业业绩也表现出色。

　　私募排排网数据显示，杜昌勇有16只产品披露了业绩，其中睿郡5号收益率最高，自2018年7月13日至今，收益率达147.3%，年化收益16.81%。

　　这么优秀的业绩，倒是与兴全基金近年来比较糟糕的业绩形成了对比。

　　十分默契的“兴全系”

　　公私募“协同”重仓同一个股的操作总是让投资者津津乐道。近日，杜昌勇掌舵的睿郡资产在一季度首次进入公牛集团前十大股东行列，无独有偶，该公司正是兴全基金的重仓标的。事实上，除了公牛集团，睿郡资产与老东家兴全基金已多次在同一个股上“重逢”。这或从侧面反映，作为兴全基金曾经的灵魂人物，杜昌勇的“影响力”仍在。

　　杜昌勇和兴全基金在投资江湖上再次“邂逅”。

　　5月14日，看究竟数据显示，睿郡资产旗下睿郡有孚1号基金今年一季度“突现”公牛集团前十大股东名单，该基金产品持股数约186万股，持仓市值近2亿元。

　　值得注意的是，近些年来，公牛集团一直是兴全基金颇为青睐的投资标的，截至4月25日，兴全基金旗下三只产品共持有公牛集团约1286万股，占总股本的1.44%，是除了实控人外的第一大外部股东。

　　二者相似的投资轨迹或因“师出同门”。据悉，睿郡的创始人杜昌勇曾在兴全任职十余年，甚至睿郡的核心成员也多出身于兴全，一度被市场称为“小兴全”。

　　“默契十足”的投资轨迹

　　事实上，睿郡资产与兴全基金在持仓上有诸多雷同，除了公牛集团，它们还在多家上市公司的前十大股东行列“相遇”。

　　其中，最具代表性的当属芯朋微与鼎龙股份。

　　2022年，前兴全基金副总董承非加盟睿郡资产后，对布局半导体情有独钟。2022年第四季度，其管理的睿郡有孚3号就以103.54万股持仓首次成为了芯朋微的前十大股东，并在2023年一季度继续加仓。

　　与此同时，董承非的另外一产品睿郡有孚1号也在2023年一季度新进成为芯朋微的十大股东。该季度末，这两只基金还分别以122万股、117万股位列芯朋微的第五、第六大流通股东之列，持仓市值约为1.9亿元。

　　而兴全基金旗下的产品也紧随其后布局芯朋微。

　　资料显示，2023年9月15日，作为董承非在兴全基金“后辈”的谢治宇和乔迁管理的三只基金产品均新进芯朋微前十大股东之列，三只产品合计持股约546.78万股，持仓市值约3.17亿元。

　　不过，或是因兴全基金的大举加仓“挤掉”了睿郡资产的前十大股东之位。在兴全基金进入后，董承非管理的睿郡有孚1号、睿郡有孚3号再也没有出现在芯朋微的前十大股东之列，并且芯朋微的股价开始持续下滑，最大跌幅一度达51.71%。

　　芯朋微之外，董承非还看上了兴全基金另一后辈任相栋的重仓股——鼎龙股份。

　　2023年一季度，董承非所管理的睿郡有孚3号、睿郡有孚1号分别以763.23万、706.33万股新进成为鼎龙股份第九、第十大流通股东，若以该上市公司3月末的收盘价计算，两只基金的持仓市值合计为3.59亿元。

　　同一期间，任相栋也加仓鼎龙股份244.48万股，而随着二者手中的筹码逐步增多，鼎龙股份的走势也格外亮眼。数据显示，一季度该公司股价上涨幅度为13.88%，而创业板整体上涨幅度仅为2.25%。

　　2023年中报，睿郡有孚1号加仓90万股鼎龙股份，而兴全两只基金却大举减持，合计减持达1280万股，减持金额超3亿。

　　而在兴全两只基金减持后，鼎龙股份股价从高位开始下跌；三季度，兴全两只基金再次大幅加仓，但睿郡有孚3号、睿郡有孚1号已不在前十大股东之类。

　　资本市场上的上市公司那么多，哪里来那么多的巧合？

　　而类似“兴全系”这样新形态的金融系族，由于其不断构建“巧合”的集中持仓、优势持仓、一致行动，其间会不会有利益关联、利益输送、金融风险、持仓风险的产生？

　　或许才是监管层应该关注的。

责任编辑：杨赐