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　　在一系列新规出台之前，基金开始转移他们在6万亿美元的美国货币市场中的资金。这些新规可能会以牺牲风险较高的资产为代价，提振对政府证券的需求。

　　截至4月中旬，其中约有五家基金（包括规模最大的两家）已宣布计划转为只持有政府股份，或干脆关闭，以避免美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）今年晚些时候生效的措施。从10月份开始，这些变化意味着，在金融压力时期，从一些基金中提取资金的成本将变得更高。

　　持有量的变化意味着，对政府支持工具（从国库券、机构贴现票据到回购协议）的需求增加，同时对商业票据和定期存单的需求减少。

　　投资者对政府债券的兴趣可能推低短期利率，令美联储（Fed）一项重要的隔夜融资工具再度更具吸引力，因资金在金融体系内四处流动，寻找投资场所。

　　“这种重组何时发生取决于两个因素：计划转换的时机，以及机构投资者愿意在即将转换的基金中停留多久，”巴克莱（Barclays Plc）策略师Joseph Abate周二在给客户的报告中写道。“到目前为止，只有少数迹象表明资金从信贷转向政府资产或资金外流。”

　　巴克莱（Barclays）估计，机构一级基金约有6500亿美元，其中约6050亿美元集中在20家实体。而8只所谓的内部基金（只对该综合体内的其他货币市场和共同基金开放）占余额的60%。

　　巴克莱预计，到10月份，机构优质基金 的余额将下降约63%至75%，剩余资产总额将在1500亿至2500亿美元之间，政府专用基金的余额将增加4000亿至5000亿美元。

　　Abate表示，对于政府专用基金，需求将大致在国债、机构债和回购债券之间分布，这足以吸收下半年预期的净发行量。流入美联储逆回购协议工具（RRP）的资金可能只有500亿美元，但如果面向公众的优质基金选择在可能的赎回之前增持当日现金，需求可能会大幅攀升。

　　总体而言，预计规则变化的影响将比2016年的上一系列改革更为缓和。在最后期限到来之前，大约有1万亿美元的资金流入了政府部门。如此显著的现金转移，导致3个月期商业票据与隔夜指数掉期之间的利差扩大了32个基点。

　　不过，这一次，机构优质基金只占优质货币市场空间的45%，而2016年这一比例超过了70%。摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）以Teresa Ho为首的策略师们认为，这应该会“显著降低”本轮改革的影响。

　　商业票据的买家基础现在也更加多样化，到2023年底，货币基金占比约为24%，而企业、州和地方政府等其他机构将发挥更大的作用。

　　他在一份报告中写道：“改革带来的影响规模将远不及2016年。但这并不是说未来几个月不可能出现利差扩大的风险，但我们相信，利差扩大将受到其他因素的推动。”

责任编辑：杨淳端