叶渺渺和季思博体育引体向上しかし僕と直子の関係も何ひとつ進歩がないというわけではなかった。少しずつ少しずつ直子は僕に馴れc僕は直子に馴れていった。夏休みが終って新しい学期が始まると直子はごく自然にcまるで当然のことのようにc僕のとなりを歩くようになった。それはたぷん直子が僕を一人の友だちとして認めてくれたしるしだろうと僕は思ったしc彼女のような美しい娘と肩を並べて歩くというのは悪い気持のするものではなかった。我々は二人で東京の町をあてもなく歩きつづけた。坂を上りc川を渡りc線路を越えcどこまでも歩きつづけた。どこに行きたいという目的など何もなかった。ただ歩けばよかったのだ。まるで魂を癒すための宗教儀式みたいにc我々はわきめもふらず歩いた。雨が降れば傘をさして歩いた。　　初步统计，2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元。其中，12月份，社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元。3U4K1-THCRMueshOHAdoohmgKM-源达研究报告：政策推动我国航司国际航线恢复，2024年航空客运量有望回到2019年水平

　　政策推动我国航司国际航线恢复，2024年航空客运量有望回到2019年水平

　　来源：源达

　　投资要点

　　2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此，中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。

　　自2023年12月1日至2024年11月30日期间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。

　　新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议，进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露，在新中航班不断增加的基础上，双方将通过30天互免签证安排，加强两国人员往来。

　　中国外交部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日，按现行收费标准的75%收取来华签证费，促进中外人员往来。

　　我国国际航班载客量有望于2024年进一步提升。

　　2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平，但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响，恢复滞后于国内。随着民航恢复发展的基础更加巩固，预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。

　　经贸环境、地缘政治风险；政策法规风险；安全运行风险；核心资源风险；航油价格波动风险；消费复苏不及预期风险。

　　一、政策助力中外互通，明年航空机场业有望全面复苏

　　根据民航发展公报，2020年中国民航正班客座率仅为72.9%，较疫情前同比下降10.2%，旅客出行需求锐减，国际航线供需受损尤为严重。2022年，中国民航业的需求实现加速复苏，行业发展逐渐步入新阶段。2022年4月6日，国务院常务会议召开，指出需加大对民航业突出困难纾困保障力度；5月24日，国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》指出要“有序增加国际客运航班数量”；6月份，中国民航局对国际航班熔断规则边际放松，各地亦相应调整了入境隔离政策、缩短隔离时间，国际航班数量逐步修复。2023 年航空运输业进一步恢复，根据2023年全国民航年中工作会议报告，2023年上半年，全行业共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万吨，恢复至2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%。全行业飞机日利用率7.7小时，同比提高3.3小时。2023 年下半年，预计随着国民经济恢复继续回升向好，全民航恢复发展将进入增量提质的关键期，民航市场需求将更加旺盛，全行业继续以坚持稳中求进作为下半年行业运输生产的主基调，根据2023 年全国民航工作会议报告，2023年全行业将力争实现盈亏平衡。

　　根据《“十四五”民用航空发展规划》，中国民航业将在2023-2025年进入增长期和释放期，全行业的发展重点在于扩大国内市场、恢复国际市场，全方位推进行业高质量发展。2023年11月17日起，我国对挪威公民实施72/144小时过境免签政策。至此，中国72/144小时过境免签政策适用国家范围增至54国。此外，自2023年12月1日至2024年11月30日期间，法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、马来西亚6个国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过15天，可免签入境。新加坡和中国12月7日在天津召开新中双边合作联合委员会会议，进一步推进两国合作。新加坡副总理兼财政部长黄循财在会上透露，在新中航班不断增加的基础上，双方将通过30天互免签证安排，加强两国人员往来。中国外交部12月8日公布，中国驻外使领馆自2023年12月11日至2024年12月31日，按现行收费标准的75%收取来华签证费，促进中外人员往来。

　　从人均乘机次数来看，根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》， 预计至2025 年，我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，中国航空市场增长潜力仍然巨大。 

　　二、航司国内客运已恢复至2019年同期水平

　　国内客运市场航线繁忙、客流攀升，2023年1-10月国内旅客运输量、旅客周转量已恢复至2019年同期水平，但国内航司国际客运市场由于受到航权时刻协调、签证办理节奏等因素影响，恢复滞后于国内。随着国民经济恢复继续回升向好，民航恢复发展的基础将更加巩固，预计2024年国际航空客运市场也将加快恢复。

　　表 1：中国民航2023年1-10月部分生产指标恢复情况

 

2019年1-10月

2023年1-10月

恢复至2019年程度

旅客运输量（万人）

55406.5

51970.5

93.80%

国内航线

49207.3

49779.9

101.16%

其中：港澳台航线

967.6

529.4

54.71%

国际航线

6199.2

2190.6

35.34%

旅客周转量（亿人公里）

9826

8582.5

87.34%

国内航线

7156.3

7656.7

106.99%

其中：港澳台航线

141

74

52.48%

国际航线

2669.7

925.8

34.68%

飞机日利用率（小时/日）

9.4

8.1

86.17%

正班客座率（%）

83.60%

77.90%

93.18%

　　资料来源：中国民用航空局，源达信息证券研究所

　　我国居民出行意愿强，为平衡供需，机票价格涨幅较大，我国龙头OTA平台携程2023年前三季度机票预定业务营业收入已经分别超过2019年同期。据央视网新闻报道，2023年五一机票价格超2019年同期水平，国内航线日均单程机票价格（含税）约1095元，2019年五一期间约为788元，平均涨幅为39%。2023年国庆中秋连休8天，中秋国庆假期首日国内机票均价约为1293元（不含税费价格），相比暑期上涨近4成。国庆假期首日国际机票的均价约为6696元（不含税费），较暑期均价高出约72%。2024年初将迎来元旦和春节假期，这是三年来首个不受疫情影响的春运。据新民晚报数据表明，从目前携程预订趋势看，随着元旦、春节临近，冬季避寒游、冰雪游热度加温，12月最后一周整体机票价格明显回升，境内及跨境机票较12月前三周分别增长23%、16%。截至11月30日，元旦期间国内、跨境含税单程机票均价分别为827元、2075元，其中，国内机票搜索指数较2019年同期大涨77%。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　表 2：国航、春秋、吉祥、南航、东航2023年1-10月运营指标恢复情况

　　资料来源：各公司公告，源达信息证券研究所

　　继2023年11月5日下调国内机票燃油附加费后，2023年12月5日，国内机票燃油附加费再度下调，按照新的征收标准，国内航线800公里（含）以下及以上分别收取50元、90元燃油附加费，相较于在11月5日的价格基础上再分别降低10元、20元。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　2023年8、9、10月上海浦东机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的87.16%、84.00%和86.49%；北京首都机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的57.93%、59.37%和59.48%；广州白云机场旅客吞吐量分别恢复到2019年同期的92.11%、87.40%和90.94%。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　三、重点公司

　　1．中国国航

　　中国国航是我国唯一载旗航空公司，其前身中国国际航空公司成立于1988年，2002年10月，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，国航股份在北京正式成立。目前，公司主基地位于北京首都国际机场，控股及参股多家航空公司。2023年3月，取得山航集团控制权，截至2023年6月，集团机队共有以波音、空中客车为主的各型飞机902架，平均机龄9.05年，通过与星空联盟成员等航空公司的合作，将服务进一步拓展到180多个国家（地区）的1200多个目的地。

　　图 4：中国国航控股、参股公司

　　资料来源：中国国航2023半年报，源达信息证券研究所

　　中国国航2023年1-10月可用座位公里为2474.73亿公里，其中，中国内地航线为2062.19亿公里，恢复至2019年同期的148%；国际航线为352.99亿公里，恢复至2019年同期的39%；地区航线为59.56亿公里，恢复至2019年同期的65%。2023年1-10月，公司运载的中国内地和国际旅客人数分别为9986.21和494．09万人，恢复至2019年同期的129%和35%。随着2024年国际旅游、商务的进一步复苏，公司国际航班业务有望恢复至2019年水平。

　　2．春秋航空

　　春秋航空为我国廉价航空龙头，根据亚太航空中心统计，2013年至2022年，全球低成本航空的区域内航线市场份额从29.8%提高至34.3%，国际航线市场份额从9.5%提升至 17.9%；亚太地区的国内航线市场份额从23.7%攀升至27.3%，国际航线市场份额从5.3%提升至 16.5%。

图 5：2013VS2022年低成本航空国内航线市场份额（%）

图 6：2013VS2022年低成本航空国际航线市场份额（%）

 

 

资料来源：春秋航空2023半年报，源达信息证券研究

资料来源：春秋航空2023半年报，源达信息证券研究

　　为缩减成本，春秋航空全部采用空客A320系列机型飞机，统一配备CFM发动机。使用同一种机型和发动机可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量；通过将发动机、辅助动力装置包修给原制造商以达到控制飞机发动机大修成本；通过集约航材储备降低航材日常采购、送修、仓储的管理成本；降低维修工程管理难度；降低飞行员、机务人员与客舱乘务人员培训的复杂度。此外，公司飞机只设置单一的经济舱位，不设头等舱与公务舱。可提供座位数较通常采用两舱布局运营 A320机型飞机的航空公司高10%-15%，可以有效摊薄单位成本。公司利用差异化客户定位的优势在确保飞行安全的前提下，更多地利用延长时段（8点前或21点后起飞）飞行，从而增加日均航班班次，提升飞机日利用率。

　　3．上海机场

　　上海机场起初仅管理上海浦东国际机场，2022年公司完成重大重组，上海虹桥机场正式注入上海机场。上海是我国最大的经济中心城市，位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为10小时，飞往亚洲主要城市的时间在2至5小时内，航程适中。上海直接服务的长三角地区是我国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。2023年1-10月，浦东国际机场境内航线、境外航线（含港澳台）飞机起降量为243758架次和106627架次，分别恢复至2019年同期的109%和53%；境内航线、境外航线（含港澳台）旅客吞吐量为3154.83万人次和1261.86万人次，分别恢复至2019年同期的99%和39%；境内航线、境外航线（含港澳台）货邮吞吐量为22.57万吨和257.42万吨，分别恢复至2019年同期的83%和96%。

　　表 3：上海机场2023年1-10月运营指标恢复情况

　　资料来源：公司公告，源达信息证券研究所

　　注：因存在其他形式的飞行（不以营利为目的的通用航空飞行），所以部分项目分项数字之和与总计数存在差异；因数据四舍五入的原因，部分数据可能存在加总后小数位差异。

　　日上上海2017-2019年向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，占公司2017-2019年营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。2021年1月，公司与日上免税行（上海）有限公司签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同之补充协议》，规定当月实际国际客流恢复至2019年月实际国际客流的80%时，“月实收费用”按照“月保底销售提成”收取；当月实际国际客流小于2019年月实际国际客流的80%时，“月实收费用”按照“月实际销售提成”收取。截至2023年10月，浦东国际机场境外航线旅客恢复至2019年同期的39%，随着出入境进一步复苏，浦东国际机场2024年出入境旅客吞吐量将进一步修复。

　　4．白 云机场

　　白云机场位于广州市，地处粤港澳大湾区，所在区域经济发达、贸易繁荣、人流旺盛，拥有覆盖周边广阔省域的超大容量市场腹地优势。广州已经成为中国大陆至大洋洲、东南亚的第一门户，是辐射RCEP自贸区、连接“一带一路”绝佳出发点和枢纽地。2023年1-8月白云机场已完成旅客吞吐量约4104万人，2023年全年预计客流量比去年有大幅增长。2023年1-11月，白云机场累计飞机起降架次为415868架，已恢复至2019年同期的93%，2024有望进一步修复至2019年水平。

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　机场三期扩建工程加快推进，建成投产后白云机场容量将提升至旅客吞吐量 1.2 亿人次、货邮吞吐量 380 万吨，终端容量规模将达到旅客吞吐量 1.4 亿人次、货邮吞吐量 600 万吨。

　　2022年6月，白云机场与中国中免签订《广州白云国际机场进出境免税店项目经营合作补充协议》，规定原协议经营权转让费收取模式不变，即月保底经营权转让费（月保底销售额基数×合同约定提成比例）与月销售额提成额取其高。双方同意对原协议的月保底销售额进行调整，设置月客流比例系数和月实际开业面积系数。其次，如果上年度国际客流达到2019年国际客流的80%，执行原协议约定的月保底销售额的递增条款；反之，则不执行。2024年，国际航班的恢复有助于未来白云机场确定其免税租金收入。

　　四、投资建议

　　2023年航空机场业仍以恢复为主基调，据春秋航空预计，2024年全球航空客运量将达到 2019年的水平。建议关注中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场。

　　五、风险提示

　　经贸环境、地缘政治风险；

　　政策法规风险；

　　安全运行风险

　　核心资源风险；

　　航油价格波动风险；

　　消费复苏不及预期风险。

责任编辑：刘万里 SF014