作者：博时基金 固定收益投资二部 基金经理 万志文 吕瑞君

　　海外方面，欧元区4月CPI年率终值2.4%，预期2.40%，前值2.40%。月率终值0.6%，预期0.6%，初值0.6%；欧元区4月核心CPI年率终值2.8%，预期2.8%，前值2.8%；月率终值0.6%，预期0.6%，前值0.6%。英国4月CPI同比升2.3%，预期升2.1%，前值升3.2%；环比升 0.3%，预期升 0.2%，前值升 0.6%；核心 CPI同比升 3.9%，预期升 3.6%，前值升 4.2%；环比升 0.9%，预期升 0.7%，前值升 0.6%。欧元区5月制造业PMI初值47.4，为15个月来新高，预期46.2，前值45.7；服务业PMI初值53.3，预期53.5，前值53.3；综合PMI初值52.3，为12个月来新高，预期52，前值51.7。欧洲央行行长拉加德表示，鉴于消费者价格的快速上涨之势目前基本上得到遏制，下个月降息有可能。

　　国内方面，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5 月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5 年期以上 LPR 为 3.95%，均维持不变。国家统计局公布4月份经济数据。4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.97%。2024年1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.03%。

　　1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。4月经济数据继续呈现分化，消费和投资回落且不及预期，工业产出则明显好于预期，需求端与生产端继续呈现分化。4月建筑相关需求边际有所放缓，尤其是政府债券发行偏慢，相关资金到位放缓使得基建受到拖累，而房地产投资也继续回落，不过部分下游制造业需求尚可，叠加市场对后续预期有所改善，工业品价格有所反弹，这对生产端形成一定刺激，使得工业产出明显回升；需求端表现总体偏弱，其中房地产是主要拖累因素。央行宣布下调住房贷款最低首付比例5个百分点，即首套房贷最低首付比例从20%降至15%，二套房贷最低首付比例从30%降至25%，取消全国层面首套房和二套房贷款利率政策下限，并下调各期限品种公积金贷款利率0.25个百分点。同时，央行拟设立保障性住房再贷款，规模3000亿元，可带动银行贷款5000亿元。5月以来房地产刺激政策加快出台，市场对房地产预期有所改善，不过考虑房地产政策发挥效应仍需要时间，当前居民购房意愿和购房能力仍然不足，我们认为房地产市场恢复仍是一个比较慢的过程，短期房地产对经济基本面提振还相对有限，对债券市场还不构成太大影响。

　　财政部数据显示，1-4 月，全国一般公共预算收入 80926亿元，同比下降 2.7%。分税收和非税收入看，1-4 月，全国税收收入 66938 亿元，同比下降 4.9%，扣除特殊因素影响后可比增长 0.5%左右；非税收入 13988 亿元，同比增长9.4%。1—4月，全国一般公共预算支出89483亿元，同比增长3.5%，增幅比一季度提高0.6个百分点。4月公共财政收入同比下降3.75%，财政收入增速跌幅较上月继续扩大，政府性基金收入和支出增速也持续维持弱势。4月财政收入数据显示目前实体经济修复的进程可能依然偏慢，在财政收入端仍受到制约的情况下，预计货币政策或有进一步放松以支持经济的空间。在此情况下，短端利率债配置价值依然较为突出。

　　随着近期特别国债发行节奏落地，市场受到扰动也相对有限。由于近期期限利差再次拉大以及“资产荒”格局延续，后续债市收益率曲线或会重新压平，仍可更多关注超长债的配置价值。

　　博时中债0-3国开行ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的，且具有类主权信用评级。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比佳，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的理想工具。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金宏观策略部。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

　　投资有风险，请谨慎选择。

　　风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

责任编辑：许艾伦