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　　工业：预计5月工业增加值同比增长6.0%左右

　　5月官方制造业PMI回落至49.5%，连续两个月回落，弱 于季节性。其中生产指标回落2.1个百分点至50.8%，新订单指标回落1.5个百分点至49.6%，新出口订单回落2.3个百分点至48.3%。外需回落幅度更为明显，对工业生产可能形成拖累。

　　从几项开工率高频数据看， 5月汽车半钢胎开工率小幅回落0.5个百分点至79.5%，仍处于历史高位区间，全钢胎开工率回落8.2个百分点至58.4%。高炉开工率回升至81.6%，达到去年11月以来最高水平。但甲醇、PTA、PX等化工产品开工率连续回落。

　　预计5月工业增加值环比增速放缓，同比增速将由4月的6.7%回落至6.0%左右。

　　投资：预计1~5月固定资产投资同比增长4.0%左右

　　基建投资：预计由1~4月的6.0%回升至6.4%左右。5月建筑业商务活动指数比上月下降1.9个百分点至54.4%。从先行指标看，石油沥青装置开工率较上月小幅回升0.3个百分点。从资金来源看，尽管化债背景下城投债净融资额从上月的-180亿元进一步回落至-505亿元，但专项债加快发行赶进度，净融资额比上月大幅增加4876亿元至5333亿元，加之超长期特别国债一期、二期共800亿元顺利完成发行，将支撑基建增长动能。

　　制造业投资：预计由1~4月的9.7%回落至9.5%左右。5月PMI中的生产经营活动预期小幅回落至54.3%，BCI企业投资前瞻指数回落至55.3%。考虑到5月出口有边际放缓迹象，1~4月制造业企业利润累计增速持平，产能利用率处于较低水平，预计制造业投资增速将由1~4月的9.7%回落至9.5%左右。

　　房地产开发投资：预计由1~4月的-9.8%扩大至-10%左右。高频数据显示，5月30个大中城市商品房成交面积为821万平方米，环比回升，但同比仍下降38%，与上月大体持平；100大中城市土地成交面积为4148万平方米，环比回升，同比下降44.1%，降幅扩大。

　　消费：预计5月社会消费品零售总额增速回升至6.0%左右

　　随着就业形势改善、居民消费意愿回升，加之“五一”假期全部落在5月份，比去年多两天，节日需求释放带动相关服务业表现良好，5月消费增速有望明显加快。

　　从主要商品来看，5月服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，其中零售业和餐饮业商务活动指数较上月有不同程度上升，邮政、文化体育娱乐行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；五一假期全国国内旅游出游人次较2019年同期增长28.2%，出游平均花费较2019年同期增长13.5%；受房地产市场需求端政策超预期发力影响，5月百强房企销售金额环比增长3.4%，将带动居住类商品消费增长。

　　外贸：预计5月出口同比上升3.8%

　　运价方面，5月波罗的海干散货指数（BDI）同环比分别上涨33.8%、9.4%，我国出口集装箱运价指数同环比分别上涨42.7%、14.3%，红海危机引发的商船改道在全球范围引发“蝴蝶效应”，不少亚洲主要港口出现拥堵，5月航运价格迎来新一轮上涨。

　　外需方面，主要发达国家制造业景气度同步回暖。5月美国Markit制造业PMI由50%上升至50.9%，欧元区制造业PMI由45.7%上升至47.4%，日本、韩国制造业PMI均站上荣枯线，分别录得50.4%、51.6%；越南、印尼、菲律宾等东盟国家制造业PMI继续保持在荣枯线上方。越南、韩国5月出口金额分别同比增长12.9%、11.7%，反映亚洲供应链保持高景气。

　　景气指标方面，5月我国制造业新出口订单PMI由50.6%下滑至48.3%，进口订单指数由48.1%下滑至46.8%，预示着进出口环比或有回落。

　　商品价格方面，5月CRB综合现货指数同比上升0.3%，结束了连续19个月的负增长，有利于拉动进出口名义增速。

　　结合去年同期低基数综合考虑，预计出口2915亿美元，同比上升3.8%；进口2200亿美元，同比上升2%；实现贸易顺差715亿美元。

　　CPI：预计5月CPI环比持平，同比上涨0.5%

　　猪肉与鲜菜价格一涨一跌，食品环比持平。猪肉方面，在连续15个月的持续产能去化后，5月猪肉价格转为上涨，市场在此预期下形成惜售情绪，导致猪肉价格“淡季不淡”，对食品价格形成一定支撑。不过牛肉、羊肉、鸡肉等肉类价格依旧保持下跌。天气晴好供给充沛，蔬菜价格保持回落；水果价格横向波动；天气转暖鸡蛋价格提前启动上涨；水产品价格多数上涨。整体看，5月食品价格中猪肉与鲜菜一涨一跌，预计食品价格环比持平。

　　能源价格环比下降。5月国际油价整体下跌，我国成品油价格于月中大幅下调，预计CPI能源价格分项将环比下降，但部分地区公用事业调价或影响居住能源价格。

　　核心通胀受节日影响有所回升。从服务活动看，五一假期国内旅游出游人次继续上升，预计节假日效应对于核心通胀中的服务价格有明显抬升作用。耐用消费品中，预计衣着价格随着春装上市价格环比回升，中西医药品保持小幅趋势性回升，汽车、手机等大件耐用品价格仍环比下降，此外618临近部分商品或在月末提前降价。5月全国大中城市租金环比持平，对居住价格影响较小。预计5月核心CPI同比环比都将小幅回升。

　　PPI：预计5月环比上涨0.2%，同比下降1.4%

　　国际方面，5月全球能源价格在市场对地缘政治影响冲击钝化及美国经济减速影响下回调，但以铜为代表的有色金属类价格在AI算力、芯片及电力投资增长预期下不断走高。

　　从国内来看，工业品价格呈现回暖趋势。南华工业品指数5月均值环比上涨2.6%，连续第三个月环比上涨，不断再度刷新历史高点。其中金属指数月均环比上涨5.8%，能化指数月均环比上涨0.4%。螺纹钢和水泥价格连续第2个月环比上升，且涨幅有所加快，平板玻璃价格仍在下跌，但跌幅有所放缓。从流通领域的主要价格来看，上游能源产品中，石油价格下跌，天然气、煤炭反弹；黑色与有色金属同时上涨；中游化工品、建材等多数下跌。

　　汇率：预计平稳双向波动

　　国际来看，5月以来，美国经济数据总体偏弱，美元指数有所回落。美国4月核心PCE同比创三年新低，消费支出意外下降，通胀正在稳步降温。美国一季度GDP大幅下修至1.3%，为2022年春季以来最慢，经济现放缓态势。不过美国5月PMI全线好于预期，制造业PMI回到荣枯线上，综合PMI创25个月新高。

　　从近期美联储官员讲话来看，态度仍然偏鹰，FedWatch显示的降息预期有所下调，全年降息1次的概率最大，9月份降息与不降息的概率已大体持平。考虑到欧洲央行有可能6月开启降息，6月份美元指数大概率仍将维持较高位水平，甚至再度回升。中美利差尽管5月以来有所收敛，但仍处于高位水平，预计人民币汇率仍会承受一定的外部压力。

　　国内来看，4月以来经济运行大体平稳，工业、出口、就业、物价等指标改善，消费、基建、房地产等指标回落，结构继续呈现出生产快于需求、外需强于内需特征。国际机构也继续看好中国经济，5月末IMF宣布上调中国经济增速预期至5%。不过从最新公布的PMI数据来看，外需有放缓迹象，导致中小企业景气度明显下降。

　　金融市场方面，4月债券通境外持有量继续回升，5月全月陆股通也继续呈现净买入状态，对于境外投资者来说人民币资产仍具吸引力，这为人民币汇率平稳运行提供了良好的基础。加上稳汇率政策举措将持续发力显效。

　　预计6月份人民币汇率仍将保持平稳，或在7.2附近双向波动。

　　外储：预计5月末外汇储备上升至32208亿美元

　　5月份，美国通胀、就业、消费、制造业等数据表现冷暖不一，市场对美联储的降息预期反复调整，多次博弈后美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。

　　汇率方面，美元指数环比下降1.6%，主要非美元货币均有所上涨，日元、欧元、英镑对美元分别升值0.3%、1.7%、2.0%。

　　债券价格方面，10年期美债收益率环比下降18个基点至4.51%；欧央行维持高利率继续产生紧缩效果，10年期欧债收益率上升10个基点至2.74%；受通胀回升与日元贬值影响，市场预计日本央行将启动进一步的加息缩表，10年期日债收益率环比上涨20个基点至1.08%。

　　股票价格方面，标普500股票指数上涨4.8%，欧洲斯托克50价格指数上涨2.1%，日经225指数上涨0.2%。

　　综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，预计5月末外储较上月末上升200亿美元至32208亿美元。

　　第一财经获授权转载自微信公众号“民银研究”。

责任编辑：刘万里 SF014